Τριμηνιαία: επιστροφή στο φυσιολογικό, αλλά αναμένετε πιο περιορισμένες θετικές εκπλήξεις σε σύγκριση με τα τελευταία 5 τρίμηνα. Η ανάλυση του Michele Morganti, Senior Equity Strategist της Generali Investments
Οι αναλυτές προβλέπουν ότι το τρίτο τρίμηνο αναφοράς στις Ηνωμένες Πολιτείες θα παρουσιάσει ετήσια ανάπτυξη + 29%, επιβεβαιώνοντας τη σταθερότητά του μετά από + 96% το δεύτερο τρίμηνο.
Αναμένουν επίσης αρνητική διαδοχική ανάπτυξη περίπου 5% qoq (σύμφωνα με την ιστορία), ή ακόμη πιο αρνητική όταν συμπεριληφθούν εκείνοι που έχουν πληγεί περισσότερο από την πανδημία, τις επιπτώσεις των τυφώνων και τις μεγαλύτερες προβλέψεις για απώλειες δανείων.
Στην πραγματικότητα, ενόψει της περιόδου αναφοράς, οι αναθεωρήσεις που πραγματοποιήθηκαν από την 1η Σεπτεμβρίου μειώθηκαν, επιστρέφοντας στον ιστορικό κανόνα του -0,5% τον μήνα πριν από την έναρξη της σεζόν (αντίθετα, ο μέσος όρος των αναθεωρήσεων την προηγούμενη 5 εποχές αναφοράς ήταν θετικές, ίσες με + 1,2%).
Λαμβάνοντας υπόψη τους ακόμη υψηλούς (αν και μειούμενους) δείκτες εμπιστοσύνης, αυτή η απαισιοδοξία θα μπορούσε να αφήσει περιθώρια για έκπληξη γύρω από τον ιστορικό μέσο όρο, ή + 5%, το οποίο είναι στην πραγματικότητα πολύ χαμηλό σε σύγκριση με το μέσο όρο του 15-20% στις περιόδους αναφοράς της πέρυσι .. Αυτή η μικρή θετική έκπληξη το τρίτο τρίμηνο αναμένεται να προέλθει από το ήδη προχωρημένο στάδιο της ανάκαμψης των κερδών, τις διαταραχές στις αλυσίδες εφοδιασμού, τις ελλείψεις εργατικού δυναμικού και τις επακόλουθες επιπτώσεις στην οικονομική ανάπτυξη.
Όσον αφορά τη θετική πλευρά, η καθοδήγηση των εταιρειών για τους επόμενους μήνες έχει στραφεί προς τα κάτω, αλλά το επίπεδο των θετικών προσδοκιών χωρίς αρνητικές είναι ακόμα πολύ υψηλότερο από το μέσο όρο των τελευταίων 10 ετών. Όπως και με το δεύτερο τρίμηνο, οι καθαρές θετικές ανακοινώσεις είναι επίσης καλές.
Μετά την τάση των αρνητικών αναθεωρήσεων που συνέβησαν τον Σεπτέμβριο, αναμένουμε κάποιες εκπλήξεις μιας «επιστροφής στο φυσιολογικό» (σχεδόν 5%), καθώς οι δείκτες εμπιστοσύνης παραμένουν επί του παρόντος σε θετικό έδαφος ακόμη και αν μειώνονται (και αναμένεται να συνεχίσουν να το κάνουν).
Επιπλέον, ο δείκτης ορμής για τα περιθώρια των εταιρειών (ΔΤΚ / μονάδα κόστους εργασίας ή ULC) εξακολουθεί να παραμένει σε κυκλικά υψηλά επίπεδα, χάρη στην ξαφνική αύξηση της παραγωγικής ικανότητας των μονάδων που χρησιμοποιούν οι εταιρείες. Αναμένουμε ότι αυτή η θετική δυναμική θα μειωθεί στο μέλλον, αλλά με ακόμη περιορισμένο αντίκτυπο στα δεδομένα του τρίτου τριμήνου.
Τέλος, οι προμήθειες των τραπεζών και οι τιμές των βασικών προϊόντων τροφοδοτούν την ορμή των κερδών 3 σημαντικών τομέων αξίας (τράπεζες, ενέργεια, υλικά), ενώ οι βιομηχανικοί εξακολουθούν να έχουν το πλεονέκτημα της λειτουργικής μόχλευσης (αύξηση των κερδών περισσότερο από ανάλογη με την αύξηση των πωλήσεων).
Οι 35 κορυφαίες αμερικανικές εταιρείες που έχουν ήδη αναφέρει αποτελέσματα παρουσιάζουν θετική έκπληξη στα κέρδη 12,5% έναντι μιας στις πωλήσεις 2%: τα περιθώρια έκπληκτων συνεπώς ανοδικά. Ωστόσο, πιστεύουμε ότι η θετική μακροοικονομική δυναμική και το αυξανόμενο κόστος εισροών θα είναι σε θέση να προκαλέσουν αρνητικές αναθεωρήσεις πέρα από την τρέχουσα περίοδο αναφοράς, η οποία αναμένουμε ότι θα είναι αρκετά καλή.
Ως εκ τούτου, παραμένουμε κάτω από τα ομόλογα κέρδη 4,5% και 6,5% το 2022 και το 2023 αντίστοιχα, διαθέτοντας έτσι περιθώριο για να απορροφήσουμε μελλοντικές αρνητικές αναθεωρήσεις κερδών χωρίς να επηρεάσουμε τον στόχο εύλογης αξίας των χρηματιστηριακών δεικτών.
Η συντηρητική μας εκτίμηση αυτών των στόχων δείχνει συνολική απόδοση 5-6% τους επόμενους 12 μήνες (μέσος όρος ΗΠΑ και ΕΕ). Οι προαναφερθέντες κίνδυνοι διατηρούν αυτούς τους στόχους δυνητικά πιο ασταθείς από ό, τι στο παρελθόν, γι 'αυτό και πρόσφατα μειώσαμε περαιτέρω τη θέση μας υπέρβαρου στις μετοχές.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-ce-da-aspettarsi-dalle-trimestrali/ στις Wed, 20 Oct 2021 05:34:16 +0000.