Fed και άλλα. Η ανάλυση της Althea Spinozzi, Senior Fixed Income Strategist της BG SAXO, στην αγορά ομολόγων
Πολλές κεντρικές τράπεζες συναντώνται αυτή την εβδομάδα για να καθορίσουν τη νομισματική τους πολιτική. Ωστόσο, το μεγάλο γεγονός που περιμένουν όλοι θα έρθει την Τετάρτη όταν η συνεδρίαση της FOMC αποφασίσει να αυξήσει τα επιτόκια για πρώτη φορά μετά την πανδημία του Covid. Πριν σχολιάσω τις αγορές και τι να περιμένουμε από αυτό το ραντεβού, πιστεύω ότι είναι σημαντικό να λάβουμε υπόψη τα γεγονότα της περασμένης εβδομάδας, καθώς παρέχουν μια κρίσιμη εικόνα για το τι μπορεί να συμβεί στη συνέχεια.
ΜΙΑ ΕΠΙΘΕΤΙΚΗ ΕΚΤ ΑΛΛΑΞΕ ΤΑ ΚΑΡΤΙΑ ΣΤΟ ΤΡΑΠΕΖΙ
Η αγορά περίμενε ότι η ΕΚΤ θα παρέμενε ανυπόφορη την περασμένη εβδομάδα εν μέσω της αβεβαιότητας που προκάλεσε ο πόλεμος στην Ουκρανία. Οι επενδυτές ήταν βέβαιοι ότι η κεντρική τράπεζα θα ανησυχούσε περισσότερο για την επιβράδυνση της ανάπτυξης παρά για τον πληθωρισμό. Έκαναν όμως λάθος.
Το μήνυμα της Λαγκάρντ ήταν σαφές: οι νομισματικές πολιτικές θα καταπολεμήσουν τον πληθωρισμό, αλλά η ανάπτυξη θα πρέπει να αντιμετωπιστεί από τις δημοσιονομικές πολιτικές. Πρόκειται για μια τεράστια αλλαγή από τη στρατηγική της ΕΚΤ κατά την εποχή της πανδημίας, η οποία επικεντρώθηκε στη στήριξη της οικονομίας.
Σαν να μην έφτανε αυτό, η κεντρική τράπεζα έχει καταστήσει σαφές ότι η ποσοτική χαλάρωση θα τελειώσει νωρίτερα από ό,τι είχε υποδειχθεί προηγουμένως. Το Διοικητικό Συμβούλιο θα θέσει τέλος στις καθαρές αγορές κατά το τρίτο τρίμηνο του έτους. Ως εκ τούτου, η ΕΚΤ δεν είναι πλέον διατεθειμένη να πληρώσει το λογαριασμό για το υψηλότερο κόστος των κρατών σχετικά με τους εξοπλισμούς και τον περιορισμό της ενέργειας. Αυτό σημαίνει ότι οι αποδόσεις των ομολόγων θα συνεχίσουν να αυξάνονται παρά τις αβεβαιότητες του πολέμου.
Ωστόσο, οι ειδήσεις για μια πιθανή κοινή έκδοση ομολόγων της ΕΕ για τη χρηματοδότηση των ενεργειακών και αμυντικών δαπανών συνέβαλαν στον περιορισμό της διεύρυνσης των ευρωπαϊκών κρατικών περιθωρίων.
Ενώ ειδήσεις όπως αυτή χτίζουν τα θεμέλια για καλύτερη νομισματική και δημοσιονομική ολοκλήρωση της ΕΕ, είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι πρόκειται για αποφάσεις που συνήθως δεν λαμβάνονται βιαστικά. Κατά τη διάρκεια της πανδημίας του Covid, τα μέλη χρειάστηκαν σχεδόν έξι μήνες για να συμφωνήσουν στο πακέτο NextGenerationEU. Ως εκ τούτου, μέχρι να έχουμε πληροφορίες για μια επερχόμενη συμφωνία, η υποστήριξη προς την περιφέρεια μπορεί γρήγορα να μειωθεί, συμβάλλοντας στη διεύρυνση των spread βραχυπρόθεσμα.
Η ΑΓΟΡΑ ΕΤΟΙΜΕΤΑΙ ΓΙΑ ΜΙΑ ΕΠΙΘΕΤΙΚΗ ΣΥΝΕΔΡΙΑΣΗ ΤΗΣ FOMC
Όλα είναι πιθανά κατά τη συνεδρίαση της FOMC την Τετάρτη, δεδομένης της πρόσφατης επιθετικής στροφής της ΕΚΤ. Ο Τζερόμ Πάουελ είπε πρόσφατα ότι θα ψηφίσει υπέρ μιας αύξησης επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης σε αυτή τη συνεδρίαση, αλλά δεν αποκλείει μια αύξηση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης στο μέλλον, εάν χρειαστεί.
Σήμερα, η αγορά έχει πειστεί ότι η συνεδρίαση της Federal Reserve θα είναι πολύ πιο επιθετική από ό,τι συνήθως, καθώς οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό συνεχίζουν να αυξάνονται. Ανοδικά κινούνται και οι ονομαστικές αποδόσεις, με τις αποδόσεις 10ετίας να ξεπερνούν το 2,10% για πρώτη φορά από τον Ιούλιο του 2019. Η αγορά φαίνεται να προετοιμάζεται για κλιμάκωση μετά τη συνεδρίαση της ΕΚΤ.
Ακόμη και η Federal Reserve, από εδώ και στο εξής, θα επικεντρωθεί μόνο στον πληθωρισμό, αφήνοντας τις δημοσιονομικές πολιτικές να ανησυχούν για επιβράδυνση της ανάπτυξης.
Μια αύξηση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης μπορεί να μην είναι αρκετή αν αυτό ήταν το μήνυμα. Οι αξιωματούχοι της Fed μπορεί να θέλουν να συνδυάσουν την αύξηση των επιτοκίων τους με μια επιθετική γραφική παράσταση με τελείες ή μια ανακοίνωση εκροών ισολογισμού της Fed (ή και τα δύο). Σε κάθε περίπτωση, η μεταβλητότητα θα μπορούσε να αυξηθεί σημαντικά. Πράγματι, αυτή την εβδομάδα, η αγορά δεν έχει πλέον την υποστήριξη ζωής που παρέχεται από τις αγορές στο πλαίσιο του προγράμματος QE της Fed, το οποίο έληξε την περασμένη εβδομάδα.
Η συνάντηση της FOMC είναι βέβαιο ότι θα γίνει πρωτοσέλιδο αυτή την εβδομάδα. Ωστόσο, είναι σημαντικό να συνεχίσουμε να παρακολουθούμε τις ειδήσεις που προέρχονται από την πρωτογενή αγορά εταιρικών ομολόγων. Τα γραφεία κοινοπραξίας προσπαθούν να εκδώσουν 30 δισεκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα υψηλής ποιότητας πριν από τη συνεδρίαση της Fed.
Αντίθετα, η πρωτογενής αγορά για junk ομόλογα παραμένει ασταθής. Εάν η αστάθεια περιορίζει περαιτέρω την έκδοση ομολόγων, αυτό μπορεί να υποδηλώνει ότι πλησιάζουμε τα επίπεδα μιας παγκόσμιας οργής των ομολόγων.
Η ΡΩΣΙΑ ΘΑ ΕΙΝΑΙ ΗΔΗ ΣΤΗΝ ΠΡΟΕΠΙΛΟΓΗ ΑΥΤΗ ΤΗΝ ΕΒΔΟΜΑΔΑ;
Η συζήτηση για το εάν η Ρωσία θα χρεοκοπήσει ή όχι το δημόσιο χρέος της συνεχίζεται. Η Επιτροπή Προσδιορισμού Πιστωτικών Παραγώγων κατέστησε σαφές ότι η πληρωμή σε ρούβλια των έξι ομολόγων που εξετάστηκαν από την επιτροπή δεν θα συνιστούσε αθέτηση υποχρέωσης.
Μια τέτοια απόφαση θα μπορούσε να καθυστερήσει μια ρωσική χρεοκοπία. Ωστόσο, δύο ομόλογα σε δολάρια, των οποίων οι πληρωμές τόκων λήγουν επίσης αυτή την εβδομάδα, δεν επιτρέπουν την πληρωμή σε ρούβλια.
Δεν είναι σαφές εάν η Ρωσία θα πληρώσει τόκους για αυτά τα ομόλογα σε δολάρια ΗΠΑ ή όχι. Σύμφωνα με το διάταγμα του Πούτιν, οι επενδυτές σε εχθρικές χώρες θα λαμβάνουν πληρωμή σε ρούβλια. Αντίθετα, όσοι βρίσκονται σε φιλικές χώρες ενδέχεται να εξακολουθούν να λαμβάνουν πληρωμή σε δολάρια ΗΠΑ. Εάν αυτό συνέβαινε, όχι μόνο η Ρωσία θα παραβίαζε τη συμφωνία για τα ομόλογα, αλλά θα παραβίαζε τη ρήτρα «pari passu», η οποία απαιτεί από τους πωλητές ομολόγων να συμπεριφέρονται δίκαια στους επενδυτές.
Είναι σημαντικό, ακόμη και αν η Ρωσία χάσει μια πληρωμή αυτή την εβδομάδα, θα θεωρηθεί ως προεπιλογή μόνο μετά από περίοδο χάριτος 30 ημερών. Επομένως, μπορεί για άλλη μια φορά να μην έχουμε τις απαντήσεις που αναζητούσαμε εδώ και εβδομάδες.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/quale-sara-effetto-fed-per-i-bond/ στις Tue, 15 Mar 2022 06:02:39 +0000.