Στη δεκαετία του 1980, η ανάπτυξη των λεγόμενων παρατραπεζικών δραστηριοτήτων, ιδιαίτερα εκείνων που διοχέτευαν κεφάλαια εκτός των παραδοσιακών τραπεζικών κυκλωμάτων σε εταιρείες ή επενδυτικές πρωτοβουλίες, συνδέθηκε συχνά με το φαινόμενο της τραπεζικής αποδιαμεσολάβησης και με τους αυστηρούς περιορισμούς που επιβάλλονται στο τραπεζικό σύστημα. Εκείνη την εποχή, η αύξηση του κόστους της τραπεζικής διαμεσολάβησης διευκόλυνε την προσφυγή σε άλλες μορφές χρηματοδότησης, έστω και πιο επικίνδυνες για τους αντισυμβαλλομένους, και οδήγησε στη δημιουργία νέων μέσων, σχεδόν πάντα προετοιμασμένων από μεσάζοντες εκτός τραπεζικού κόσμου για τη χρηματοδότηση άμεσων επενδύσεων σε οικονομικές-παραγωγικές πρωτοβουλίες. Με τη σειρά τους, οι περιορισμοί που επιβλήθηκαν στην πιστωτική ανάπτυξη ώθησαν τους τραπεζικούς και μη τραπεζικούς φορείς να προσφέρουν και τους οικονομικούς φορείς να χρησιμοποιούν υπηρεσίες με χρηματοοικονομικό περιεχόμενο που δεν υπόκεινται σε μέτρα περιορισμού. Έτσι, προς το τέλος της δεκαετίας του 1980 και στις αρχές της δεκαετίας του 1990, οι ποσοστώσεις και η αποδιαμεσολάβηση συνέβαλαν, με την έννοια της «υποστηρίξεως» της διάδοσης άλλων δραστηριοτήτων εκτός των τραπεζικών, στην ανάπτυξη δραστηριοτήτων προσανατολισμένων στην αγορά, αλλά δεν είναι ακόμη ικανές να δικαιολογήσουν πλήρως την εξελικτική διαδικασία προς δομές της αγοράς που προσκολλώνται περισσότερο σε ένα προηγμένο οικονομικό σύστημα, ένα σύστημα που θα είχε φτάσει, ωστόσο, αργά σε σύγκριση με τις εξελικτικές διαδικασίες που έχουν επιτευχθεί από άλλες οικονομίες.
Σήμερα, η ανάπτυξη του τραπεζικού και χρηματοοικονομικού ανταγωνισμού, λόγω της εισόδου στην αγορά νέων θεμάτων όπως οι εταιρείες FinTech, τροποποιεί τη δομή του συστήματος μέσω ενός επαναπροσδιορισμού του ρόλου των χρηματοπιστωτικών διαμεσολαβητών και των επιχειρηματικών μοντέλων τους και κυρίως των ο ρόλος της διαμεσολάβησης τόσο στον κόσμο των πληρωμών όσο και στον κόσμο της πίστωσης, αναζωπυρώνοντας το ζήτημα της τραπεζικής αποδιαμεσολάβησης και μετατρέποντάς το σε χρηματοοικονομική αποδιαμεσολάβηση. Ο πρωταγωνιστής αυτής της αποδιαμεσολάβησης είναι η χρηματοοικονομική καινοτομία που επενδύει πλέον όλες τις παραδοσιακές τραπεζικές υπηρεσίες που σήμερα φέρουν πολύ πιο γνωστά ονόματα στα αγγλικά, όπως crowdfunding, απασχόληση με peer-to-peer δανεισμό, εμπορική αγορά τώρα και πληρωμή αργά ή όπως οι ευρέως χρησιμοποιούμενες υπηρεσίες πληρωμών όπως ψηφιακά πορτοφόλια που μπορούμε να τοποθετήσουμε σε κινητά τηλέφωνα, πληρωμές με φορητές συσκευές ή πολύ πιο βολικές άμεσες πληρωμές για συναλλαγές σε πραγματικό χρόνο, χρήσιμες για την ανταλλαγή χρημάτων επί τόπου. Έχουμε επίσης καινοτομία στα εργαλεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων όπως η κατανομή περιουσιακών στοιχείων με βάση την τεχνητή νοημοσύνη και η «υποβοηθούμενη» παροχή συμβουλών μέσω ρομπο-συμβούλων και ούτω καθεξής.
Τα αποκεντρωμένα οικοσυστήματα που προάγουν την αποδιαμεσολάβηση, κυρίως μέσω ψηφιακών πρωτοκόλλων και εφαρμογών που εργάζονται σε κατανεμημένες τεχνολογίες, έχουν γνωρίσει πολύ γρήγορη ανάπτυξη τα τελευταία χρόνια, που αρχικά υποκινήθηκαν από την πανδημία αλλά στη συνέχεια εξελίχθηκαν χάρη σε όλο και πιο γρήγορες και πιο περίπλοκες πλατφόρμες που έχουν απλοποιήσει τη χρήση της καθημερινής εργαλεία όπως κινητά τηλέφωνα, tablet και υπολογιστές.
Μέχρι πριν από λίγα χρόνια η χρηματοπιστωτική αγορά, που ταξίδευε με μηδενικά επιτόκια τόσο στις καταθέσεις όσο και στη χρηματαγορά, αντάμειψε δύο μορφές απασχόλησης: το χρηματιστήριο και τη ρευστότητα. Το τελευταίο κατατέθηκε σε χιλιάδες τράπεζες οι οποίες για αρκετά χρόνια ντρέπονταν έστω και λίγο να κρατήσουν αυτά τα χρήματα στους τρεχούμενους λογαριασμούς τους, γιατί τους κόστιζε μέχρι και 30/40 σεντς και σίγουρα δεν μπορούσαν να τα χρεώσουν στους κατόχους λογαριασμών. Σε αντάλλαγμα, οι τραπεζίτες ήλπιζαν ότι ο κάτοχος του λογαριασμού θα αγόραζε άλλες υπηρεσίες για να αντισταθμίσει το κόστος της κατάθεσης. Το ύψος των τραπεζικών καταθέσεων μόνο στην Ιταλία ξεπέρασε το ρεκόρ των 1.855 δισ. τον Ιανουάριο του 2022 και τέθηκε το ερώτημα πού θα μπορούσαν να επενδυθούν από τους «καταθέτες». Όμως το πιο σημαντικό και κυρίως το πιο ύπουλο ερώτημα, που λίγοι το σκέφτηκαν, ήταν πώς θα διαχειρίζονταν αυτές οι καταθέσεις οι τράπεζες. Την απάντηση την μάθαμε τις τελευταίες μέρες από κάποιες τράπεζες και όχι κοσκίνοντας τις οικονομικές τους καταστάσεις, αλλά διαβάζοντας τις έκτακτες ειδήσεις από το CNN: τις είχαν «παρκάρει προσωρινά» σε τίτλους σταθερού εισοδήματος με πιο γενναιόδωρα κουπόνια, σταδιακά αυξανόμενα, σε ομόλογα με υψηλότερες αποδόσεις στο 0, για κέρδος στη διαφορά, χάρη στην κολλητικότητα του τραπεζικού συστήματος να προσαρμοστεί στην αύξηση των επιτοκίων. Μηδενικό κόστος καταθέσεων και αύξηση εσόδων από τόκους χρεογράφων. Στη συνέχεια, η ανάκτηση των δανείων ή η τριμηνιαία ενημέρωση των κυμαινόμενων τόκων των στεγαστικών δανείων θα είχε κάνει τα υπόλοιπα. Μια τεράστια μάζα καταθέσεων (που είναι χρέος για τις τράπεζες προς τους κατόχους τρεχουσών λογαριασμών) ουσιαστικά ελεύθερες και ένας ενεργός ανταποκριτής που άρχιζε να αποδίδει καλά, αφήνοντας μια ολοένα μεγαλύτερη διαφορά να περάσει από τους οικονομικούς λογαριασμούς του συστήματος. Πριν από λιγότερο από ένα μήνα, όλες οι επενδυτικές τράπεζες ξεκίνησαν ένα ομόφωνο «αγορά» στις τράπεζες όλου του δυτικού κόσμου.
Είναι κρίμα που ενώ οι τίτλοι του χαρτοφυλακίου αγοράστηκαν με την πάροδο του χρόνου, αν και κάτι έδιναν, σταδιακά έχασαν την αξία τους καθώς η Fed στο μεταξύ αύξησε τα επιτόκια με ασταμάτητα έως και 4,75%/5%. Η μηχανή χρημάτων βρέθηκε ξαφνικά ελαττωματική και το υπερμπόνους της έληξε ξαφνικά. Όταν λίγοι περισσότεροι κάτοχοι λογαριασμών, από ό,τι προέβλεπαν οι διαχειριστές χρημάτων, ετοιμάζονταν να κάνουν ανάληψη ή μάλλον να «εισάγουν» τις καταθέσεις όψεως στην εφαρμογή του κινητού τους τηλεφώνου, ίσως για να λάβουν απόδοση μεγαλύτερη από το μηδέν που προσφέρεται στους λογαριασμούς και στη συνέχεια, από φόβους ότι θα πιαστούν στο bail-in και θα χάσουν τις καταθέσεις τους. Το tam-tam ταξιδεύει με την ταχύτητα του 5G και όλοι τρέχουν να μεταφέρουν τα χρήματα στη μεγαλύτερη και ασφαλέστερη τράπεζα. Τι θα κάνει τότε ο ταμίας της Τράπεζας; Θα πρέπει να πουλήσει τους τίτλους που είχε σταθμεύσει και οι οποίοι στο μεταξύ είχαν υποτιμηθεί κατά 20% μετά την αύξηση των επιτοκίων ή θα πάει τα βιβλία στα δικαστήρια; Η ξαφνική άνοδος των επιτοκίων, οι συνεχείς ανακοινώσεις νέων κυβερνητικών ζητημάτων έρχονται στο νου όλων. Ο καταθέτης πρέπει να υπερασπιστεί τον εαυτό του από τον πληθωρισμό, οι κραυγές σε όλες τις ειδήσεις για νέες αυξήσεις παρακινούν τον καταθέτη να τρέξει να εγγραφεί για κρατικά ομόλογα που υπόσχονται αποδόσεις που μέχρι χθες έμοιαζαν αδύνατες. Κάποιοι που επρόκειτο να πεισθούν να τα βάλουν στα χρηματιστήρια αντιστρέφουν την πορεία τους και αρχίζουν να περνούν εντολές αγοράς για κρατικά ομόλογα, εξαντλώντας τη ρευστότητα από τους τρεχούμενους λογαριασμούς. Ακόμη και όσοι είχαν επενδύσει στο χρηματιστήριο, απογοητευμένοι από τις απότομες μειώσεις, εγκαταλείπουν τα επιχειρηματικά κεφάλαια και τα βάζουν όλα στο χρέος. Ξεκινά ξανά μια φάση αποδιαμεσολάβησης, αντικατάστασης των καταθέσεων με χρηματοοικονομικές επενδύσεις. Οι κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο είχαν μελετήσει καλά αυτό το φαινόμενο και έχω επίσης αναφορές για το τι συνέβη σε περίπτωση ανατροπής της νομισματικής πολιτικής με χαμηλά επιτόκια, αλλά όλα παρέμειναν στο συρτάρι ορισμένων αναλυτών. Η ξαφνική εξέλιξη της πολιτικής πεζοπορίας που εφάρμοσαν οι κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο, οι οποίες κυνηγούσαν η μία την άλλη, είχε σαν αποτέλεσμα λίγο σαν παλιρροϊκό κύμα που, αντί να ανεβαίνει αργά με την πάροδο του χρόνου κατά τη διάρκεια της νύχτας, έκανε το θαλάσσιο οικοσύστημα να συνηθίσει η νέα στάθμη του ανερχόμενου νερού, γίνεται ένα ορμητικό κύμα τόσο ψηλό όσο ένα κτίριο που προσκρούει στην ακτή με ανήκουστη βία.
Γίναμε μάρτυρες των πρώτων κραχ των τραπεζών που δεν είχαν προβλέψει το ωστικό κύμα και που είχαν ωφεληθεί πάρα πολύ από τις προθεσμιακές διαφορές των επιτοκίων, αλλά το τσουνάμι των επιτοκίων θα μπορούσε ακόμα να επηρεάσει το χρηματοπιστωτικό σύστημα, το οικονομικό-βιομηχανικό σύστημα και και πάλι το τραπεζικό σύστημα. Στη συνέχεια, οι κεντρικές τράπεζες που είχαν ταυτόχρονα αποστραγγίσει ρευστότητα με ποσοτική σύσφιξη και αύξησαν τα επιτόκια για να ρυθμίσουν τον πληθωρισμό και να τον επαναφέρουν στο στόχο του 2%, ανέστρεψαν την πορεία και διοχέτευσαν άπειρη ρευστότητα, απορροφήθηκαν σε λίγες μέρες από το σύστημα και περιόρισαν την άνοδο των ταξί. Αλλά τότε αναρωτιέται κανείς αν οι κανόνες χρησιμοποιούνται για να πειθαρχήσουν την αγορά ή απλώς για να ικανοποιήσουν μια δύναμη πολιτικού ελέγχου;
Εάν οι κεντρικές τράπεζες διασώσουν τους πάντες, είναι άχρηστο να εφαρμόζουν περιοριστική νομισματική πολιτική, γιατί αν πρέπει πρώτα να εκδώσουν έναν κανόνα και μετά να διασωθεί ο πρώτος που θα τον παραβεί, αξίζει να αλλάξει η μέθοδος. Θα μπορούσαμε να επαναλάβουμε το γνωστό ρητό: δεν λέμε στη νύφη να καταλάβει την πεθερά! Με άλλα λόγια, εάν πρέπει να μειώσουμε τον πληθωρισμό, τότε ενεργούμε με βάση τις τιμές των αγαθών αντί για τις τιμές του χρήματος. Γιατί οι κεντρικές τράπεζες αύξησαν τόσο γρήγορα τα επιτόκια; Δεν είπαν ότι ο πληθωρισμός είναι προσωρινός; Θα μπορούσαμε να μείνουμε με αρνητικό πραγματικό ενδιαφέρον για άλλους 6 μήνες; Ποιο ηταν το ΠΡΟΒΛΗΜΑ?
Σήμερα, οι εταιρείες που μπορούν, δεδομένου του νέου επιχειρηματικού μοντέλου, να ξεφορτώσουν το υψηλότερο οικονομικό κόστος στις τιμές πώλησης και να τροφοδοτήσουν ακόμη περισσότερο τον πληθωρισμό. Ο παγκόσμιος πλούτος σημαίνει ότι τόσο οι εταιρείες όσο και οι αποταμιευτές δεν στερούνται αγαθά μόνο και μόνο επειδή κοστίζουν περισσότερο, επομένως η ενεργοποίηση του κόστους των χρημάτων για να αποθαρρύνει τις εταιρείες να παράγουν λιγότερα, δημιουργεί μόνο (σε περίπτωση) μείωση του εργατικού δυναμικού, στο πόσο θα επενδύσει στην τεχνολογία για να παράγει περισσότερα και να πωλεί σε υψηλότερες τιμές, τροφοδοτώντας τον πληθωρισμό. Κανείς δεν φαίνεται να θέλει πλέον την πολιτική της χαμηλής ανάπτυξης και των χαμηλών επιτοκίων. το leitmotif φαίνεται να είναι «δεν υπάρχει ανάπτυξη χωρίς ανάπτυξη και επενδύσεις» και εάν από τη μια πλευρά οι εταιρείες είναι διατεθειμένες να πληρώσουν υψηλότερο οικονομικό κόστος για να δουν την εταιρεία τους να επεκτείνεται, από την άλλη τόσο οι αποταμιευτές όσο και οι καταναλωτές είναι πρόθυμοι να επενδύσουν σε υψηλότερους συντελεστές και ο άλλος να ξοδέψει λίγο παραπάνω για να αγοράσει βασικά και δευτερεύοντα αγαθά.
Η χρηματοοικονομική τεχνολογία και ο παγκόσμιος καταναλωτισμός ανοίγουν σε μια νέα αποδιαμεσολάβηση, αλλά σήμερα είναι οι κεντρικές τράπεζες και όχι οι εμπορικές τράπεζες που εκτοπίζονται. Η αναντιστοιχία μεταξύ καταθέσεων και δανείων είναι μια ανωμαλία λίγων τραπεζών που έχουν τολμήσει (και όχι μόνο ηθικά), αλλά το πραγματικό πρόβλημα που πιάνει τώρα την αγορά είναι η τεχνική ανικανότητα του παλιού τραπεζικού συστήματος και των νέων ρυθμιστικών αρχών που δεν έχουν ούτε ανθρώπους ούτε επαρκή εργαλεία που θα εφαρμοστούν σε μια στιγμή και τα οποία μπορούν να διορθώσουν μια κρίση αυτού του μεγέθους.
Alessandro M. Rinaldi
* Πρόεδρος GHC – Garofalo Health Care
Διευθυντής της Banca Patrimoni Sella & C.
Χάρη στο κανάλι μας στο Telegram, μπορείτε να ενημερώνεστε για τη δημοσίευση νέων άρθρων από τα Οικονομικά Σενάρια.
Το άρθρο Η νέα τραπεζική αποδιαμεσολάβηση. ( του Alessandro M. Rinaldi * ) προέρχεται από το Scenari Economici .
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Scenari Economici στη διεύθυνση URL https://scenarieconomici.it/la-nuova-disintermediazione-bancaria-di-alessandro-m-rinaldi/ στις Sat, 25 Mar 2023 07:00:13 +0000.