Τι έκανε η Archegos Capital, ένα hedge fund που δημιουργήθηκε για τη διαχείριση των περιουσιακών στοιχείων του Sung Kook (Bill) Hwang, μιας Νότιας Κορέας με υπηκοότητα των ΗΠΑ. Το άρθρο της Emanuela Rossi
Οι τίτλοι ορισμένων τραπεζικών γιγάντων γλιστρούν στο χρηματιστήριο και συσσωρεύουν μεγάλες απώλειες. Ο λόγος? Η κρίση ενός hedge fund που λειτουργεί στις Ηνωμένες Πολιτείες: Archegos Capital.
ΠΟΙΟΙ ΕΙΝΑΙ ΤΟ ΑΡΧΕΓΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΚΑΙ ΤΙ ΚΑΝΕΙ
Ποιος είναι το Archegos Capital και τι κάνει; Όπως αναφέρεται από το αμερικανικό επιχειρηματικό περιοδικό Forbes, είναι ένα αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης που δημιουργήθηκε για τη διαχείριση των περιουσιακών στοιχείων του Sung Kook (Bill) Hwang, μιας Νότιας Κορέας με υπηκοότητα των ΗΠΑ. Στο παρελθόν, ο Hwang ήταν διευθυντής της Tiger Management, ενός διάσημου hedge fund που συγκέντρωσε δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια μεταξύ της δεκαετίας του 1980 και του 1990. Το 2000, όταν το Tiger Management έκλεισε, ο Hwang ίδρυσε το δικό του hedge fund, το Tiger Asia, το οποίο έκλεισε το 2013 επειδή η SEC, η Επιτροπή Ανταλλαγής Ασφαλείας που εποπτεύει το χρηματιστήριο των ΗΠΑ, αποκάλυψε μια υπόθεση εμπιστευτικών συναλλαγών σε κινεζικές τράπεζες και επέβαλε $ 44 εκατομμύρια πρόστιμο. Τότε ο Hwang αποφάσισε να δημιουργήσει το Archegos Capital, ένα όχημα που του επέτρεπε το πλεονέκτημα μιας χαμηλότερης υποχρέωσης διαφάνειας.
Βασικά η Archegos κάνει αυτό που ονομάζεται margin trading, δηλαδή ζητά από τράπεζες που λειτουργούν ως μεσίτες, δηλαδή, που διαχειρίζονται τις πωλήσεις και τις αγορές μετοχών από την επιχειρησιακή πλευρά, να τους δανείσουν χρήματα. Με αυτόν τον τρόπο το αμοιβαίο κεφάλαιο μπορεί να ενισχύσει τις επενδύσεις του, με το ποσό του δανείου να παραμένει σταθερό και την αξία των μετοχών να αλλάζει ανάλογα με την τάση της αγοράς. Ωστόσο, σε περίπτωση που ο λόγος μεταξύ του δανείου και της αξίας του πακέτου μετοχών μειώνεται πάρα πολύ, το πιστωτικό ίδρυμα ζητά από το ταμείο να εισπράξει χρήματα. Και εδώ το πρόβλημα προκύπτει επειδή – εάν το αμοιβαίο κεφάλαιο δεν μπορεί να το κάνει – η τράπεζα κατέχει τις μετοχές τις οποίες σχεδόν πάντα στη συνέχεια πωλεί.
«Επισήμως είναι ένα οικογενειακό γραφείο με περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση περίπου 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων που αποδίδονται στον ίδιο τον Hwang και την οικογένειά του. – έγραψε Il Sole 24 Ore – Η Archegos Capital θα είχε δημιουργήσει πολύ τολμηρές κερδοσκοπίες σε παράγωγα σχετικά με τους τίτλους ορισμένων εταιρειών με μοχλευμένες θέσεις που θα είχαν φέρει την έκθεσή της στο 10% του κεφαλαίου ορισμένων από αυτές. Πολύ επικίνδυνο στοίχημα. Ένα σπίτι χαρτών που έπεσε όταν οι τράπεζες ζήτησαν από την οικογένεια του γραφείου να αποκαταστήσει τα περιθώρια εγγύησης ».
ΤΙ ΣΥΝΕΒΗ
Σύμφωνα με τις φήμες του Τύπου, η Archegos Capital βρίσκεται πίσω από τις μαζικές πωλήσεις μετοχών που πραγματοποιήθηκαν στις Ηνωμένες Πολιτείες αυτές τις μέρες. Ξεκινώντας από αυτές – που λειτουργούν από μεγάλες διεθνείς τράπεζες – των ViacomCbs και Discovery, οι οποίες έχασαν περίπου 27% στη Wall Street, για εκτιμώμενη αξία περίπου 30 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Όχι μόνο το χρηματιστήριο με έδρα τη Νέα Υόρκη, αλλά και οι μεγάλες ευρωπαϊκές αγορές είναι σε βάρος. Το Il Sole 24 Ore αναφέρει πηγές κοντά στην Archegos σύμφωνα με τις οποίες το ταμείο «πήρε σημαντικές θέσεις συγκεντρωμένες σε ορισμένες εταιρείες και τις κράτησε μέσω ανταλλαγών». Ωστόσο, η στρατηγική του Χουάνγκ άρχισε να χαλάει τις τελευταίες εβδομάδες "όταν τα αποθέματα ορισμένων από τις εταιρείες στις οποίες είχε εκτεθεί περισσότερο, άρχισαν να μειώνονται." Μεταξύ αυτών, θυμάται η εφημερίδα Confindustria, θα υπήρχε ο Baidu, ο οποίος στα μέσα Μαρτίου μειώθηκε κατά περισσότερο από 20% σε σύγκριση με το μέγιστο, και ο Farfetch που έχασε το 15% μεταξύ Φεβρουαρίου και Μαρτίου. Ωστόσο, η πίεση στην Archegos εντάθηκε την περασμένη εβδομάδα όταν η ViacomCBS ανακοίνωσε την τοποθέτηση μετοχών ύψους 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Ως εκ τούτου, το αμοιβαίο κεφάλαιο άρχισε να πωλεί τη θέση του για να προσπαθήσει να αντισταθμίσει τις απώλειες και η κρίση του είχε ως αποτέλεσμα μεγάλες απώλειες για ορισμένους τραπεζικούς γίγαντες.
ΟΙ ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΕΙΣ ΤΟΥ GOLDMAN SACHS, NOMURA ΚΑΙ ΠΙΣΤΩΤΙΚΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΗΣ
Εν τω μεταξύ, ορισμένες ομάδες διεθνούς σημασίας αρχίζουν να λαμβάνουν υπόψη τον αντίκτυπο των ζημιών. Εάν η American Goldman Sachs – προειδοποιεί το Bloomberg – καθησυχάζει τους μετόχους και τους πελάτες λέγοντας ότι δεν αναμένουν σημαντικές απώλειες, η κατάσταση είναι πολύ διαφορετική για την Nomura και την Credit Suisse . Ο ιαπωνικός γίγαντας ανακοίνωσε επίσημα ότι στις 26 Μαρτίου "συνέβη ένα γεγονός" που θα μπορούσε να οδηγήσει σε "σημαντική απώλεια" για μία από τις θυγατρικές της στις ΗΠΑ λόγω "συναλλαγής με πελάτη". Η Nomura, η οποία εξακολουθεί να αξιολογεί τις ζημίες, εκτιμά επί του παρόντος ότι μπορεί να "ζητήσει ζημιά από τον πελάτη περίπου 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων". Το ίδιο ισχύει και για τον ελβετικό όμιλο Credit Suisse, ο οποίος σε ένα σημείωμα παραδέχεται "πολύ σημαντικές απώλειες", αν και δεν εκτίθεται στην ποσοτικοποίηση των επιπτώσεων στα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου του έτους. Δύο άτομα κοντά στην τράπεζα, αναφέρουν οι Financial Times , υποθέτουν μια απώλεια μεταξύ 3 και 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
+++
+++
ΕΚΧΥΛΙΣΗ ΑΠΟ ΑΡΘΡΟ ΑΠΟ ΤΟ ΗΛΙΟ 24 ΩΡΩΝ ΣΤΗΝ ΑΡΧΕΓΓΟ ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ:
Επομένως, τα προβλήματα φαίνεται να ήταν δύο. Από τη μία πλευρά, ο Archegos χρησιμοποίησε πολλά «μόχλευση»: δηλαδή, δανείστηκε πολλά χρήματα για να επενδύσει στο χρηματιστήριο. Η μόχλευση 5 φορές σημαίνει ότι για κάθε δολάριο που έθεσε ο Archegos, οι τράπεζες έβαλαν τέσσερα. Το πρώτο πρόβλημα λοιπόν προκύπτει από αυτό: όταν οι μετοχές άρχισαν να χάνουν, οι τράπεζες ζήτησαν από την Archegos να αποκαταστήσει τις εγγυήσεις που δόθηκαν (στην ονομασία "margin call"). Όμως, καθώς ο Archegos απέτυχε να ανταποκριθεί στις απαιτήσεις, οι τράπεζες άρχισαν να πωλούν βίαια τις μετοχές ως εγγύηση για να ανακτήσουν ό, τι μπορούσαν. Σε ένα καταστρεπτικό ντόμινο για όλους: λέγεται ότι οι τράπεζες έπρεπε να ρευστοποιήσουν μετοχές 20-30 δισεκατομμυρίων δολαρίων την Πέμπτη και την Παρασκευή για να κλείσουν τις θέσεις του Archegos (με σοβαρή απώλεια).
Το δεύτερο πρόβλημα είναι η συγκέντρωση: Οι επενδύσεις της Archegos ήταν πιθανότατα μεγάλες σε μεμονωμένες μετοχές. Οι πιο εντυπωσιακές περιπτώσεις αφορούν το Viacom και το Discovery, πρωταγωνιστές ενός πολύ γρήγορου αγώνα και στη συνέχεια μια ζαλιστική πτώση. Η Viacom έφτασε τα 37 $ στις αρχές του έτους και την περασμένη Τετάρτη έφτασε τα 100 $ ανά μετοχή. Επίσης οδηγείται από το μεγάλο στοίχημα του Archegos. Στη συνέχεια, με τις αναγκαστικές πωλήσεις, μειώθηκε στα 44 $ σε δύο ημέρες. Παρόμοιο επικό για το Discovery. Αυτό που συνέβη είναι δύσκολο να γίνει γνωστό. Σίγουρα οι συνέπειες ήταν βαριές για πολλούς.
Συμβουλή του παγόβουνου;
Και εδώ πηγαίνουμε στη δεύτερη ερώτηση: Πόσος κίνδυνος υπάρχει στη Wall Street από τη μόχλευση των επενδυτών; Κοιτάζοντας τα δεδομένα από την Yardeni Research, το "χρέος περιθωρίου κέρδους" (δηλαδή το χρέος για επένδυση) βρίσκεται στο υψηλό όλων των εποχών: περίπου 800 δισεκατομμύρια, όταν στο τέλος του 2019 ήταν περίπου 650 δισεκατομμύρια. Αλλά αυτό είναι μόνο ένα μικρό μέρος: το ορατό. "Αυτό το ποσοστό περιλαμβάνει σχεδόν αποκλειστικά τις θέσεις χρέους των μικρών αποταμιευτών, επειδή αυτές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου δεν περιλαμβάνονται εύκολα στα στατιστικά στοιχεία", παρατηρεί ο Maurizio Novelli, Παγκόσμιος στρατηγικός στο Lemanik. Πολλή μόχλευση σημαίνει πολύ δυνητικό κίνδυνο: στην πραγματικότητα, μια ελάχιστη διόρθωση της αγοράς αρκεί για να υπονομεύσει τις θέσεις πολλών επενδυτών και όσων τραπεζών. Όπως συνέβη στον Αρχέγο.
Στο άμεσο μέλλον, ο μεγαλύτερος κίνδυνος είναι ότι οι τράπεζες, που καίγονται από αυτήν την υπόθεση, θα εφαρμόσουν μια «σύσφιξη» στα περιθώρια (δηλαδή στις εγγυήσεις) όλων. «Ο κίνδυνος είναι ότι οι μεγάλες τράπεζες που δραστηριοποιούνται στην κύρια χρηματιστηριακή αγορά αυξάνουν τα περιθώρια για όλους τους πελάτες να μειώσουν τους κινδύνους τους – παρατηρεί η Novelli -. Αυτό θα δημιουργούσε προβλήματα στην αγορά ». Η ήσυχη μέρα χθες στη Wall Street φαίνεται να μετριάζει αυτόν τον κίνδυνο. Αλλά το πρόβλημα παραμένει.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/tutti-i-casini-di-archegos-e-gli-effetti-su-nomura-e-credit-suisse/ στις Mon, 29 Mar 2021 17:13:32 +0000.