Τιμ, έτσι σαγηνεύουν η Μέρλιν και η Μπλούμπελ τον Βιβέντι

Οι καμπάνιες ακτιβιστών μετόχων ζωντανεύουν ενόψει της επόμενης συνεδρίασης της TIM στις 23 Απριλίου.

Στη συνεδρίαση, οι μέτοχοι της τηλεφωνικής εταιρείας θα πρέπει να αποφασίσουν εάν θα αναθέσουν στον απερχόμενο Διευθύνοντα Σύμβουλο Pietro Labriola μια άλλη εντολή στο τιμόνι του ομίλου ή θα επιλέξουν μεταξύ ενός από τους δύο υποψηφίους διευθύνοντες συμβούλους που προτείνουν οι μέτοχοι μειοψηφίας : Stefano Siragusa (πρώην Διευθύνων Σύμβουλος της Tim) στη λίστα του Merlyn Partners fund και του Laurence Lafont (Γάλλος πρώην διευθυντής της Google) που αναπτύχθηκε από την Bluebell Capital Partners.

Χθες ο Μέρλιν ενσωμάτωσε την επικοινωνία του σχεδίου που είχε παρουσιάσει με τη λίστα TValue. Το σχέδιο δεν αλλάζει (αξιολόγηση της συμφωνίας για την πώληση της Netco, πώληση του Tim Brasil το 2024, πώληση της Tim Consumer το 2025, δημιουργία TechCo και καθιέρωση μιας νέας και πιο περιεκτικής διακυβέρνησης), αλλά το ταμείο έχει πλέον αποκαλύψει τους αριθμούς, οι οποίοι στο επιστολή προς τους μετόχους δεν είχαν υποδειχθεί . «Με το σχέδιό μας, το ebitda του Tim θα αυξηθεί κατά 10%,» διαβεβαιώνει το αμοιβαίο κεφάλαιο του Alessandro Barnaba στους μετόχους του Tim.

Εν τω μεταξύ, η Bluebell παρουσίασε και το σχέδιό της ενόψει της συνέλευσης μετά το σχέδιο του Merlyn με τη λίστα TValue. Από τη μία πλευρά, το αγγλικό fund δείχνει το δάχτυλο στην απόφαση να πουλήσει τη NetCo "(το πιο πολύτιμο περιουσιακό στοιχείο της TIM)" επειδή ήταν "ελαττωματικό από την αρχή", ενώ για την ServiceCo "αναμένουμε από το νέο διοικητικό συμβούλιο και τη διοίκηση να αξιολογήσουν τα καλύτερα τρόπος μεγιστοποίησης της αξίας κάθε στοιχείου (Tim Brazil, Enterprise, Consumer)».

Ωστόσο, τα δύο ταμεία πλέουν μόνα τους: οι πληρεξούσιοι σύμβουλοι ISS και Glass στην πραγματικότητα συνέστησαν στους επενδυτές της Telecom Italia να ψηφίσουν υπέρ της λίστας που παρουσίασε το τρέχον συμβούλιο.

Ακόμα καμία ψήφος από τη Vivendi. Ο γαλλικός όμιλος μέσων ενημέρωσης, που ανήκει στην οικογένεια Bolloré, κατέχει μερίδιο 23,75% (είναι ο μεγαλύτερος μέτοχος της Tim) και πάνω από 17% των δικαιωμάτων ψήφου της Telecom Italia και επί του παρόντος συμμετέχει μόνο στο συμβούλιο ελεγκτών.

Σύμφωνα με όσα κατανοεί η Radiocor , βρίσκεται σε εξέλιξη προσεκτική παρακολούθηση από την Consob η οποία θα ζητούσε περισσότερες λεπτομέρειες για τους πληρεξούσιους ενόψει της ψηφοφορίας της συνέλευσης, των σχεδίων και των λιστών.

Όλες οι λεπτομέρειες.

Όπως αναφέρθηκε στην αρχή, χθες η Merlyn Partner προχώρησε σε λεπτομέρειες σχετικά με το σχέδιο TValue που είχε ανακοινωθεί προηγουμένως, περιγράφοντας έξι διαφορετικά σενάρια: όλα περιλαμβάνουν την πώληση του Tim Brasil και του Tim Consumer, ενώ η πώληση της Netco εξετάζεται σε 4 από τις 6 υποθέσεις. αξιολογήθηκε .

Στο πρώτο σενάριο, για παράδειγμα, προβλέποντας την πώληση της Netco το τρίτο τρίμηνο του 2024 (όπως επίσης προβλέπει το σχέδιο Labriola), την πώληση της Βραζιλίας το τέταρτο και της Consumer το πρώτο τρίμηνο του 2025, αναμένεται να από 20,3 δισ. του χρέους του 2023 στα 6,6 δισ. σε μετρητά. Ταυτόχρονα, το αμοιβαίο κεφάλαιο εκτιμά μια μέση ετήσια αύξηση σε 5 χρόνια (2023-2028) σε EbitdaaL 10%, «μια επιτάχυνση σε σύγκριση με τις ενδείξεις της Ημέρας Κεφαλαιαγοράς του Tim», με «περίπου 170 εκατομμύρια θετικό αντίκτυπο λόγω Μετατόπιση περίπου 3 χιλιάδων πόρων από Καταναλωτή στις υπόλοιπες επιχειρήσεις και θετική ρευστότητα το 2025-2028" αφιερωμένο σε εξαγορές για τη στήριξη της ανάπτυξης της TechCo.

ΤΟ ΣΕΝΑΡΙΟ ΧΩΡΙΣ ΠΩΛΗΣΗ ΤΗΣ NETCO

Στο σενάριο 5, για παράδειγμα, το οποίο δεν περιλαμβάνει την πώληση της Netco, αλλά βασίζεται στην πώληση του Tim Brasil το τέταρτο τρίμηνο του 2024 και του Consumer το πρώτο τρίμηνο του 2025, το χρέος αναμένεται να μειωθεί από 20,3 σε 8,2 δισεκατομμύρια το 2025. «Βρισκόμαστε σε μια κομβική στιγμή στην ιστορία του Tim, σε μια περίοδο κατά την οποία λαμβάνονται κρίσιμες αποφάσεις σχετικά με την επιχείρηση και την κατανομή κεφαλαίων που έγινε. Είμαστε πολύ πεπεισμένοι – διαβάσαμε στην ανακοίνωση αργά χθες το βράδυ – για τον στρατηγικό ρόλο που παίζει ο Tim στην Ιταλία και για την ευκαιρία να δημιουργήσει αξία» με «ένα σχέδιο που δεν βασίζεται αποκλειστικά στην πώληση της NetCo».

ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΤΟΥ TIM ΣΤΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗ

Στις αρχές Μαρτίου, η Tim —χωρίς το δίκτυο, μετά την πώληση της Netco αλλά με το Sparkle να περιλαμβάνεται ακόμα στην περίμετρο— παρουσίασε το νέο της σχέδιο για το 2026, το οποίο στοχεύει τα έσοδα να αυξάνονται κατά μέσο όρο 3% ετησίως τα επόμενα τρία. χρόνια, EBITDA μετά τη μίσθωση του ομίλου αυξάνεται κατά μέσο όρο 8% ετησίως και με «βιώσιμο και περαιτέρω μειωμένο χρέος, με μόχλευση (δηλαδή ο λόγος χρέους/ebida, επιμ.) έως το 2026 αναμένεται στο 1,6-1,7 φορές».

Το σχέδιο που παρουσίασε το διοικητικό συμβούλιο με επικεφαλής τον Λαμπριόλα «όχι μόνο στερείται σαφήνειας και οικονομικής βιωσιμότητας, αλλά μπορεί επίσης να οδηγήσει σε σημαντικούς κινδύνους», τονίζει το ταμείο. Τώρα, συνεχίζει ο Merlyn, «εναπόκειται σε εμάς τους μετόχους να εκφραστούμε και να αποφασίσουμε ποιος θα είναι ο σωστός δρόμος που θα ακολουθήσει για την εταιρεία μας».

ΠΩΛΗΣΗ TIM BRASIL ΑΠΑΡΑΙΤΗΤΗ ΓΙΑ MERLYN

Η άμεση πώληση του «Tim Brasil, ήδη από το 2024, θα δημιουργήσει «το μαξιλάρι ρευστότητας» για να ξεκινήσει η απομόχλευση και να αρχίσει να επενδύει στην TechCo. Ήδη «μέχρι το καλοκαίρι του 2024 θα ξεκινήσουμε διαπραγματεύσεις με πιθανούς αγοραστές για να επιταχύνουμε τη διαδικασία πώλησης της Tim Consumer και να την φέρουμε σε ισχύ το συντομότερο δυνατό και σε κάθε περίπτωση το αργότερο μέχρι τα μέσα του 2025». Η TechCo «θα ενεργήσει ως συσσωρευτής αγοράς, αναλαμβάνοντας τον ρόλο του αρπακτικού παρά του πιθανού θηράματος».

ΜΕ Ή ΧΩΡΙΣ NETCO

Η συμφωνία για την NetCo, καταλήγει ο Merlyn, «δεν περιορίζει το σχέδιο TValue. Ακόμη και χωρίς την περίμετρο της NetCo, ο Tim παραμένει ο μεγαλύτερος παίκτης υποδομής στην Ιταλία με έντονη εστίαση στο ευφυές μέρος του δικτύου». Το σχέδιο TValue στοχεύει στη μεγιστοποίηση της αξίας για τους μετόχους», με τη συμμετοχή των μετόχων, «ξεκινώντας από τους κύριους, Vivendi και Cdp. Το σχέδιο TValue καλωσορίζει όλα τα υπάρχοντα ενδιαφερόμενα μέρη, συμπεριλαμβανομένης της KKR και οποιουδήποτε άλλου που είναι πρόθυμος να συνεισφέρει στο μέλλον.»

ΤΙ ΠΡΟΣΦΕΡΕΙ ΤΟ ΤΑΜΕΙΟ BLUEBELL

Η Bluebell (η οποία κατέχει το 0,5003% των μετοχών της πρώην εταιρείας Telecom Italia) παρουσίασε και χθες το σχέδιό της.

Το ταμείο ακτιβιστών είπε ότι ήταν ενάντια στη διάσπαση της εταιρείας και ότι η πώληση του υποκαταστήματος της Telecom Italia στη Βραζιλία «δεν θα έπρεπε να αποτελεί προτεραιότητα» – σε αντίθεση με το σχέδιο του Merlyn – δεδομένης της «αξίας της επιλογής λαμβάνοντας υπόψη τον υψηλότερο ρυθμό ανάπτυξής της υψηλό, σχεδόν διπλάσια κερδοφορία και χαμηλότερο οικονομική μόχλευση από τον Τιμ».

Η Bluebell πιστεύει ότι η στρατηγική απόφαση για την πώληση της NetCo (το πιο πολύτιμο περιουσιακό στοιχείο της TIM) ήταν εξαρχής λάθος (που αποδεικνύεται επίσης από την εξαιρετική σπανιότητα μιας τέτοιας κίνησης μεταξύ των τηλεπικοινωνιακών φορέων). Το αγγλικό fund κλείνει έτσι το μάτι στον Γάλλο συνεργάτη του Tim, ο οποίος ήταν πάντα κατά της πώλησης του δικτύου στην KKR.

Σύμφωνα με το αγγλικό fund, η συμφωνία «διαπραγματεύτηκε με πλήρη περιφρόνηση των μετόχων (όχι μόνο του μεγαλύτερου μετόχου Vivendi), οι οποίοι εμποδίστηκαν να ψηφίσουν για μια τέτοια μεταμορφωτική συναλλαγή». Ως εκ τούτου, η μόνη εντολή που παρέχεται από την Bluebell στους υποψηφίους του διοικητικού συμβουλίου της «είναι να επανεξετάσουν την κατάσταση της συναλλαγής και να ενεργήσουν προς το βέλτιστο συμφέρον του Tim και όλων των μετόχων της».

«Ο μοναδικός και κοινός στόχος των υποψηφίων μας είναι να μεγιστοποιήσουν την αξία της TIM, συνεργαζόμενοι με διευθυντές μειοψηφίας χωρίς καμία προσωπική φιλοδοξία», αναφέρει το σχέδιο που ανακοινώθηκε στις 11 Απριλίου. Ο Τιμ «πρέπει να ξαναβρεί εκείνη την αρμονία μεταξύ διευθυντών, μετόχων και διοίκησης που έχει χαθεί τα τελευταία χρόνια», καταλήγει το αγγλικό fund.

ΤΟ ΔΥΝΑΤΟ ΑΝΕΚΦΡΑΣΤΟ ΜΕΧΡΙ ΤΩΡΑ

Επιπλέον, η εταιρεία με επικεφαλής τον Giuseppe Bivona βλέπει ανοδικές δυνατότητες για τον Tim της τάξης του 100% σε σύγκριση με το τρέχον επίπεδο. «Εάν η στρατηγική εφαρμοστεί σωστά και αποκατασταθεί ένα αρμονικό περιβάλλον μεταξύ της διοίκησης, των μελών του διοικητικού συμβουλίου και των μετόχων, δεν θα πρέπει να υπάρχει λόγος για τον οποίο ο Tim θα πρέπει να συναλλάσσεται με έκπτωση στους ομοτίμους (επί του παρόντος εκτιμάται σε περίπου 60% στα EV/EBITDA AL και στο 50% περίπου στο EV/EBITDA AL – Capex vs peers)», διαβάζουμε στο σχέδιο. «Όμως όλα καταλήγουν στην εκτέλεση, την εκτέλεση, την εκτέλεση», καταλήγει το ταμείο.

ΟΧΙ μονο. Ο συνιδρυτής της Bluebell, Giuseppe Bibona, δεν έχασε την ευκαιρία να στεναχωρήσει τόσο τη Labriola όσο και τη Siragusa, τον διευθύνοντα σύμβουλο που διορίστηκε από το fund με επικεφαλής τον Alessandro Barnaba.

«Μεταξύ των δύο», τόνισε ο Bibona στην εφημερίδα La Verità, «δεν θα ήξερα ποιον να σώσω. Ουσιαστικά, η Bluebell πήρε επίσης το γήπεδο με σκοπό να βοηθήσει την εταιρεία. Τον Ιούνιο του 2023 επικοινώνησε μαζί μου η Siragusa, η οποία μου πρότεινε να φτάσω το όριο του 5% για να συγκαλέσω έκτακτη συνεδρίαση και να ανατρέψω το διοικητικό συμβούλιο πριν εγκρίνω τη λειτουργία στο δίκτυο. Του είπα ότι δεν ήμουν διατεθειμένος να αποσταθεροποιήσω την εταιρεία. Υπάρχει ο κίνδυνος να τον οδηγεί η δίψα για εκδίκηση εναντίον του Λαμπριόλα και δεν θέλω καν να φανταστώ τι θα μπορούσε να κάνει αν έμπαινε στο συμβούλιο».

Τα λόγια του Bibona – μια σκληρή επίθεση στον υποψήφιο διευθύνοντα σύμβουλο του ταμείου Merlyn – δεν ακούγονται τόσο αιχμηρά απέναντι στον σημερινό νούμερο ένα του Tim, Pietro Labriola. Το οποίο αντίθετα θεωρείται ως καπνός και καθρέφτες από τους Γάλλους στο Vivendi.

Άλλη μια προσπάθεια να φέρει με το μέρος της τη Vivendi έρχεται στη συνέντευξη του υποψηφίου προέδρου της λίστας Merlyn του TValue το Σαββατοκύριακο στη Repubblica .

«Έχουμε απλώς ένα διαφορετικό όραμα για τον Tim προς το συμφέρον των μετόχων που πρέπει να συμμετέχουν σύμφωνα με μια σωστή διαδικασία δέσμευσης. Ξεκινώντας από τη CDP και τη Vivendi, τον μεγαλύτερο μέτοχο, αλλά με τη συμμετοχή όλων, συμπεριλαμβανομένης της KKR», παρατήρησε ο Umberto Paolucci, επικεφαλής της λίστας του ταμείου Merlyn ως προεδρικός υποψήφιος για το επόμενο διοικητικό συμβούλιο της TIM.

Ο Paolucci πρόσθεσε: «Η Vivendi είναι ο μεγαλύτερος μέτοχος. Δήλωσε ότι είναι χρηματοοικονομικός επενδυτής, δεν ενδιαφέρεται για τη διαχείριση, αλλά για τον σεβασμό των κανόνων διακυβέρνησης και την ενίσχυση της αξίας της μετοχής. Είναι γνωστή η δυσαρέσκεια για τις επιλογές μεθόδου, παρά αξιοκρατίας, του Διοικητικού Συμβουλίου, που οδήγησε σε μια διαφωνία που για εμάς θα μπορούσε να είχε αποφευχθεί. Η TValue θέλει να αποκαταστήσει μια σχέση εμπιστοσύνης με τους μετόχους, μέσω διαφανούς διακυβέρνησης που σέβεται τους πάντες, προϋπόθεση για την επίτευξη ισχυρής ανατίμησης της μετοχής. Σε αυτή τη βάση ελπίζουμε να πείσουμε τη Vivendi να μας εμπιστευτεί, να υλοποιήσουμε μαζί και σε συμφωνία με τους θεσμούς το έργο TValue που είναι η βιομηχανική λύση που χρειάζεται ο Τιμ και η χώρα, προς το συμφέρον όλων των μετόχων και των εργαζομένων».

Η Bluebell Capital Partners Limited (εταιρεία με έδρα το Λονδίνο, ως διαχειριστής του ταμείου Bluebell Active Equity Master Fund Icav, το οποίο ανακοίνωσε ότι κατέχει το 0,5003% του κεφαλαίου) παρουσίασε επίσης τη λίστα με τα έξι ονόματα, που υποδεικνύουν την Paola ως πρόεδρο Giannotti De Ponti. πρώην μέλος του διοικητικού συμβουλίου της Tim τα τελευταία χρόνια, με πάνω από 30 χρόνια διεθνή εμπειρία στον χρηματοοικονομικό τομέα στον τομέα της Εταιρικής και Επενδυτικής Τραπεζικής. Εκτός από την Paola Giannotti de Ponti, στη λίστα περιλαμβάνονται ο Eugenio D'Amico, τακτικός καθηγητής οικονομικών επιχειρήσεων, ο Paolo Venturoni, Διευθύνων Σύμβουλος του Ευρωπαϊκού Οργανισμού για την Ασφάλεια (Eos), ο Paolo Amato, πρώην πρόεδρος και μέλος του διοικητικού συμβουλίου της AirOne και μέλος του διοικητικού συμβουλίου. των διευθυντών της Fincantieri, Laurence Lafont, αντιπρόεδρος EMEA στρατηγικών βιομηχανιών του Google Cloud, Monica Biagiotti, επικεφαλής του παγκόσμιου μάρκετινγκ καταναλωτών στη Mastercard.

Το αγγλικό fund έχει ορίσει τον Γάλλο μάνατζερ Lafont ως Διευθύνοντα Σύμβουλο της Tim: «Ένας έμπειρος και εξαιρετικά επιτυχημένος ηγέτης στον τομέα της τεχνολογίας και των τηλεπικοινωνιών (Google, Microsoft, Oracle, Nokia, Orange)», έγραψε η Bluebell στο σχέδιο.

Η ανακοίνωση ήρθε μόλις χθες καθώς το ταμείο περίμενε, για να αποφύγει τυχόν αμφιβολίες σύγκρουσης συμφερόντων, τη διαχειριστή να εγκαταλείψει πρώτα την Google (με την οποία συνεργάζεται ο Tim, επιμ.) όπου κατείχε το ρόλο της αντιπροέδρου στρατηγικών βιομηχανιών EMEA Google Cloud.

ΚΑΙ Η ΑΣΗΠΤΙΚΗ ΘΕΣΗ ΤΗΝ ΕΠΟΧΗ ΤΟΥ ΒΙΒΕΝΤΙ

Σε αντίθεση με τις φήμες των τελευταίων ημερών, ο Γάλλος μέτοχος Vivendi (23,75% του κεφαλαίου της Tim) παρουσίασε λίστα μόνο για τον διορισμό του ελεγκτικού συμβουλίου.

Ποια λίστα θα στηρίξει η Vivendi στη συνεδρίαση που δεν έχει παρουσιάσει τη δική της λίστα για το διοικητικό συμβούλιο; Όπως αναφέρθηκε, Merlyn και Bluebell ανταγωνίζονται για την ψήφο του Vivendi.

Όμως κύκλοι κοντά στο Mef πιστεύουν ότι τελικά -ένα σενάριο που είναι και ελπίδα στην πραγματικότητα- οι Γάλλοι μπορούν να απέχουν, δίνοντας ουσιαστικά το πράσινο φως στη λίστα που παρουσίασε το σημερινό διοικητικό συμβούλιο με την υποστήριξη της μετόχου Cassa Depositi e. Prestiti ( που έχει το 9,81% του Tim ).

Υπάρχουν όμως και εκείνοι που βλέπουν να λειτουργεί και το American Elliott fund ( ιδού η ανακατασκευή από το Start Magazine ).

Τέλος, καθώς πλησιάζει η συνεδρίαση του Τιμ, καταφθάνουν οι συστάσεις των πληρεξουσίων που συμβουλεύουν τα μετοχικά ταμεία να ψηφίσουν.

Ο πληρεξούσιος σύμβουλος του ISS επιβεβαιώνει τη σύσταση ψήφου για τη λίστα του διοικητικού συμβουλίου που υποδεικνύει τον Pietro Labriola ως Διευθύνοντα Σύμβουλο και την Alberta Figari ως πρόεδρο. Η νέα δημοσίευση, εξηγεί η Iss, πραγματοποιείται «για να αντικατοπτρίζει τις νέες πληροφορίες που δημοσιεύει η Bluebell Capital Partners». Χθες η «Bluebell δημοσίευσε το σχέδιό της για τον Tim» και, διευκρινίζει ο ISS, «οι συστάσεις ψηφοφορίας μας παραμένουν αμετάβλητες». Η Bluebell, υπενθυμίζει η ISS, ανακοίνωσε μόλις χθες «Ο Laurence Lafont ως υποψήφιος Διευθύνων Σύμβουλος», εν αναμονή της αποχώρησης του Γάλλου μάνατζερ, με καριέρα στις τηλεπικοινωνίες και την ψηφιακή τεχνολογία, από τον όμιλο Google. Για το λόγο αυτό η Blubell δεν μπόρεσε να αποκαλύψει την υποψηφιότητα του Λαφόν προχθές.