Ορισμένα επιχειρήματα κατά του φόρου στα λεγόμενα επιπλέον κέρδη των τραπεζών εγείρουν έναν ειλικρινά αδικαιολόγητο συναγερμό για τους δημόσιους τίτλους. Η ανάλυση του Giuseppe Liturri
Ένας θρύλος υπάρχει από το Σάββατο 26: οι ηρωικές τράπεζές μας που συμμετέχουν στην πρώτη γραμμή για την υποστήριξη της αγοράς BTP θα μπορούσαν να δεχτούν ένα τρομερό πλήγμα από τον φόρο επί των κερδών και να μην συρρέουν πλέον στις δημοπρασίες του Υπουργείου Οικονομικών. Επιτρέπουμε στον εαυτό μας να υποστηρίξει το αντίθετο και να αποδείξουμε παρακάτω ότι στην πραγματικότητα πρόκειται για θρύλο. Κάτι μεταξύ φανταστικού και πραγματικού, αλλά κατάφωρα υπερβολικό και αλλοιωμένο.
Ας ξεκινήσουμε από το γεγονός ότι μεταξύ των πολλών φλεγόμενων φακέλων στο τραπέζι της προέδρου Giorgia Meloni, που επανήλθαν στο προσκήνιο από τη Δευτέρα, υπάρχει και αυτή της μετατροπής του νομοθετικού διατάγματος που διέπει, μεταξύ άλλων, την έκτακτη εισφορά στα επιπλέον κέρδη. στις τράπεζες.
Μια διαδικασία που έχει ήδη ξεκινήσει με αρκετά προβληματικό τρόπο με ένα περίεργο φιδάκι, γιατί δημοσιεύτηκε στην Εφημερίδα της Κυβερνήσεως στις 10 Αυγούστου και στη συνέχεια παρουσιάστηκε από την Κυβέρνηση στη Βουλή στις 11 Αυγούστου, η οποία στη συνέχεια το επέστρεψε αμέσως στην Κυβέρνηση. να του επιτρέψει να το υποβάλει εκ νέου την ίδια ημέρα στη Γερουσία. Και από εδώ θα ξεκινήσει η μετατροπή, η οποία υπόσχεται να είναι μια δύσκολη διαδρομή, υπάρχουν πολλές υποθέσεις τροποποίησης που έχουν προωθηθεί ανεπίσημα τις τελευταίες εβδομάδες.
Το Σάββατο 26, στο πλαίσιο της προετοιμασίας για την επικείμενη πλέον αντιπαράθεση, ο τίτλος « Έξτρα κέρδη και τράπεζες, κίνδυνος μπούμερανγκ στα κρατικά ομόλογα » ξεχώρισε στο Sole 24 Ore , ενώ την Κυριακή ακολούθησε μια συνέντευξη στην οποία ο υπουργός Εξωτερικών και ο αντιπρόεδρος της κυβέρνησης Ο Antonio Tajani ζήτησε να εξαιρεθούν τα κρατικά ομόλογα και οι μικρές τράπεζες από τον φόρο επί των επιπλέον κερδών, τηρώντας τη θέση του κινδύνου για τους TOS.
Τα επιχειρήματα που προβάλλονται προς στήριξη είναι εκείνα που δικαιολογημένα καταλογίζονται στις τράπεζες, αλλά, ακόμη και με τον τρόπο που παρουσιάζονται, προκαλούν έναν ειλικρινά αδικαιολόγητο συναγερμό για τους δημόσιους τίτλους. Είναι έκπληξη να διαβάζουμε για μια ανύπαρκτη «αλλαγή στη φορολόγηση των εσόδων από κρατικά ομόλογα», όταν, όπως μπορεί εύκολα να αποδειχθεί, η προσαύξηση επηρεάζει όχι μόνο το TDS αλλά και τα έσοδα οποιουδήποτε ομολόγου. Σκεφτόμενος, μπορεί κανείς να δει μια ωμή απόπειρα εκβιασμού από τους τραπεζίτες, που απειλούν να εγκαταλείψουν τους επερχόμενους πλειστηριασμούς ομολόγων, προκειμένου να επιτύχουν αποδυνάμωση της προσαύξησης.
Τώρα, είναι αλήθεια ότι – και σίγουρα δεν γλιτώσαμε την κριτική σε αυτές τις στήλες – αυτό το διάταγμα έχει πολλές αδυναμίες τόσο ως προς τη μέθοδο όσο και ως προς την αξία. Όσον αφορά τη μέθοδο, όλοι θυμούνται εκείνη την κάπως κακή συνέντευξη Τύπου μετά το Υπουργικό Συμβούλιο τη Δευτέρα 7 Αυγούστου . Επί της ουσίας, το εν λόγω διάταγμα κινδυνεύει να μην υπερβεί τα όρια που έθεσε το Συνταγματικό Δικαστήριο, με ποινή του 2015, για να αποτρέψει την παραβίαση των αρχών της ισότητας και της ικανότητας πληρωμής. Ένας από τους πολλούς είναι η απαραίτητη ύπαρξη μηχανισμών για την αποτροπή της μεταφοράς του υψηλότερου φόρου κατάντη στους καταναλωτές, στην προκειμένη περίπτωση στους κατόχους τρεχουσών λογαριασμών. Και δεν υπάρχει κανένα ίχνος αυτού του μηχανισμού στο διάταγμα.
Αλλά, διαβάζοντας τα υποτιθέμενα παράπονα που μεταφέρθηκαν στη Sun , μας φαίνεται ότι οι τραπεζίτες έχουν μπει σε αδιέξοδο, επειδή αυτά τα επιχειρήματα είναι ειλικρινά πολύ αδύναμα. Λες και η βιασύνη να επισημανθεί η περιοχή των διαπραγματεύσεων οδήγησε στην «υπερβολική προσπάθεια», θα έλεγε ένας δικηγόρος. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο αναμένουμε πολύ πιο ισχυρά επιχειρήματα από την ABI τις επόμενες ημέρες, της οποίας ο πρόεδρος Antonio Patuelli έχει υιοθετήσει μέχρι στιγμής πολύ χαμηλό προφίλ.
Μάλιστα, το σκεπτικό ξεκινά από την (αληθινή) υπόθεση ότι η έκτακτη εισφορά επιβάλλεται και στα έσοδα από τόκους που εισπράττουν οι τράπεζες διατηρώντας κρατικά ομόλογα. Εξ ου και το υποτιθέμενο μπούμερανγκ που θα μπορούσε να πλήξει τα δημόσια οικονομικά, λόγω του αντικίνητρου των τραπεζών να αγοράσουν τίτλους σε προσεχείς πλειστηριασμούς.
Ωστόσο, δεν είναι σαφές γιατί – επηρεαζόμενες από την έκτακτη συνεισφορά – οι τράπεζες πρέπει να υποβαρύνουν τα κρατικά ομόλογα, αναμφισβήτητα ελκυστικά όσον αφορά το προφίλ κινδύνου-απόδοσης. Ακριβώς επειδή ο εκδότης αυτών των τίτλων είναι και το πρόσωπο που θα εισπράξει τον φόρο; Η αιτιολογική σύνδεση δεν είναι πραγματικά κατανοητή. Οι τράπεζες θα επιλέγουν πάντα τις πιο κερδοφόρες θέσεις εργασίας, ανεξάρτητα από τον εκδότη, επειδή ο φόρος επηρεάζει αδιακρίτως τα έσοδα όλων των χρηματοπιστωτικών μέσων και ως εκ τούτου δεν αλλάζει το σχετικό προφίλ ευκολίας τους. Οποιαδήποτε εξαίρεση θα δημιουργούσε ένα ευνοϊκότερο καθεστώς το οποίο, ωστόσο, τα έσοδα των BOT και των BTP δεν απολαμβάνουν όταν υπόκεινται, όπως όλα τα άλλα ομόλογα, σε φορολογία με τον συνήθη συντελεστή IRES, επιπλέον της προσαύξησης.
Ούτε υπάρχει εύλογος φόβος ότι οι τράπεζες θα εγκαταλείψουν τους επικείμενους πλειστηριασμούς ομολόγων, κάτι που έχει ήδη συμβεί τους τελευταίους 12 μήνες. Αντιθέτως, είναι προβλέψιμο ότι θα αγοράσουν νέους τίτλους για να επωφεληθούν από τα κουπόνια με υψηλότερα επιτόκια. Από τον Μάιο του 2022 έως τον Μάιο του 2023 μείωσαν τα ποσά των δημοσίων τίτλων από 428 σε 405 δισ., ενώ τα νοικοκυριά και οι επιχειρήσεις ήταν που τα αύξησαν εξαιρετικά κατά 100 δισ., φτάνοντας από τα 148 στα 248 δισ. Σε σημείο που ακόμη και η υποχώρηση των ξένων επενδυτών από τα 660 στα 628 δισ. έχει περάσει απαρατήρητη.
Το μπούμερανγκ έχει ήδη περάσει και κανείς δεν το έχει προσέξει, γιατί τα κρατικά ομόλογα συνεχίζουν να είναι μια καλή συμφωνία για όλους.
Η συνεισφορά 40% θα ληφθεί στο περιθώριο επιτοκίου του 2023, το οποίο υπερβαίνει αυτό του 2021 κατά 10% (είναι απίθανο η σύγκριση μεταξύ 2022 και 2021, ακόμη και πιθανή, να αποφέρει υψηλότερο ποσοστό). Και αυτό το πιθανό υψηλότερο περιθώριο είναι το αποτέλεσμα ενός συνόλου πολλών πραγμάτων: μέσα επιτόκια δανείων (συμπεριλαμβανομένων των TOS), μέσα επιτόκια καταθέσεων και, πάνω απ 'όλα, ενδιάμεσοι όγκοι. Το πρόσθετο κέρδος – εάν και όταν προκύψει – είναι το σύνολο και όχι το άθροισμα των ατόμων, συμπεριλαμβανομένων των κρατικών ομολόγων, όπως υποστηρίζεται στο Il Sole . Και αν υπήρχαν κρατικά ομόλογα χαμηλής απόδοσης στο χαρτοφυλάκιο των τραπεζών, απλά δεν θα υπάρξουν επιπλέον κέρδη προς φορολογία. Πράγματι, είναι πολύ πιθανό σήμερα τα κρατικά ομόλογα να προσφέρουν μέτρια συνεισφορά στο περιθώριο επιτοκίου των τραπεζών, ακριβώς επειδή τους τελευταίους 12 μήνες – όπου τα επιτόκια έκδοσης έχουν αυξηθεί σημαντικά – το απόθεμα των χρεογράφων που κατέχουν οι τράπεζες έχει μειωθεί. Ως εκ τούτου, είναι εύλογο να υποτεθεί ότι, χωρίς να πληρωθούν νέα ομόλογα με υψηλότερα τοκομερίδια, τα έσοδα από το TdS είναι σχετικά μέτρια, ακριβώς επειδή αφορούν ομόλογα που εκδόθηκαν πριν από το καλοκαίρι του 2022 και επομένως με κουπόνια με χαμηλότερα επιτόκια.
Είναι αποδεδειγμένο ότι οι ιταλικές τράπεζες ήταν οι πιο απρόθυμες να μεταφέρουν τις αυξήσεις επιτοκίων που αποφάσισε η ΕΚΤ σε καταθέσεις και τρεχούμενους λογαριασμούς. Εξ ου και η αύξηση –σε ορισμένες περιπτώσεις ακόμη και μέχρι διπλασιασμού– του επιτοκιακού περιθωρίου των τραπεζών. Με άλλα λόγια, στις περισσότερες περιπτώσεις, οι τράπεζες αύξησαν ταχύτερα τα επιτόκια δανεισμού από τα επιτόκια δανεισμού, επίσης επειδή τα περιουσιακά στοιχεία και οι υποχρεώσεις είχαν διαφορετική ευαισθησία στις αυξήσεις επιτοκίων. Είναι η κανονική δουλειά των τραπεζών. Εάν τότε αυτά τα υψηλότερα περιθώρια είναι «άδικα» όπως τα ορίζει η Giorgia Meloni, και άρα άξια πρόσθετης φορολογίας, μάλλον θα αποφασιστεί από το Δικαστήριο. Το χάσμα μεταξύ των επιτοκίων δανεισμού και καταθέσεων έχει επίσης ανοίξει λόγω της έλλειψης ανταγωνισμού μεταξύ των τραπεζών όσον αφορά την αμφισβήτηση της ρευστότητας των κατόχων λογαριασμών, η οποία με τη σειρά της εξαρτάται από την πλεονάζουσα ρευστότητα που διοχετεύει στο σύστημα η ΕΚΤ από το 2015 και η οποία έχει μειωθεί ελάχιστα . Όπως επεσήμανε πρόσφατα ένα άρθρο των Financial Times , εάν η ρευστότητα παρέχεται σε αφθονία από την κεντρική τράπεζα, τι νόημα έχει να την αυξάνει κανείς μεταξύ των καταθετών με την αύξηση των επιτοκίων;
Η βαρύτητα που αποδίδεται στον κίνδυνο για τους επενδυτές που απορρέουν από τον επίφοβο κίνδυνο φορολογικών αλλαγών από την «κυβέρνηση στο καθήκον» φαίνεται επίσης υπερβολική. Στην πραγματικότητα, και αυτός είναι ένας αδικαιολόγητος συναγερμός, διότι το Σύνταγμα θέτει ακριβή όρια, τα οποία ερμηνεύτηκαν καλά από το Δικαστήριο μόλις πριν από λίγα χρόνια. Εξακολουθούμε να είμαστε κράτος δικαίου, όπου ένα DPCM δεν αρκεί για να επιβάλει φόρο.
Τελικά, υπάρχουν πολλά βάσιμα επιχειρήματα για να ξεκινήσει το διαπραγματευτικό παιχνίδι μεταξύ κράτους και τραπεζών, αλλά αυτή η απευθείας είσοδος στα κρατικά ομόλογα είναι μια άμεση «κόκκινη» κάρτα. Μοιάζει περισσότερο με εκβιασμό από κάποιον τραπεζίτη που είναι θυμωμένος για τις (μετριώδεις) περικοπές στα μερίσματα για τους μετόχους του.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/banchieri-imposta-titoli-stato/ στις Wed, 30 Aug 2023 06:31:12 +0000.