Καθώς η Κίνα προσπαθεί να ανακάμψει ανοίγοντας ξανά την οικονομία, μια πρόσφατη αναδιάρθρωση του χρέους της τοπικής αυτοδιοίκησης αποκάλυψε την ύπαρξη «κρυφού» τοπικού χρέους 7 τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Παρόλο που κανένας από τους δανειολήπτες δεν έχει χρεοκοπήσει μέχρι στιγμής, αυτό έχει αρχίσει να δημιουργεί εντάσεις.
Με την αλλαγή πλεύσης του Πεκίνου σε βασικές πολιτικές, όπως για τον Covid, μια κυκλική ανάκαμψη φαίνεται να βρίσκεται σε εξέλιξη. Όμως τα διαρθρωτικά προβλήματα, όπως το βαρύ χρέος των τοπικών κυβερνήσεων, δεν έχουν υποχωρήσει. Στις 30 Δεκεμβρίου, το Zunyi Road & Bridge Construction Group της επαρχίας Guizhou, μιας από τις φτωχότερες περιοχές, παρέτεινε τη λήξη των τραπεζικών δανείων του κατά δύο δεκαετίες. Η εταιρεία έχει δεσμευτεί να τηρήσει τις πληρωμές των ομολόγων της.
Η αναδιάρθρωση έχει προκαλέσει κύμα διαμάχης μεταξύ των παραγόντων της αγοράς. Τα Οχήματα Χρηματοδότησης Τοπικής Αυτοδιοίκησης, ή LGFV, συνδέονται κυρίως με τοπικά επενδυτικά έργα υποδομής. Επιτρέπουν στις τοπικές αρχές να αντλούν κεφάλαια χωρίς να εμφανίζεται το χρέος στον κρατικό προϋπολογισμό. Σύμφωνα με τον Adam Wolfe, οικονομολόγο στην Absolute Strategy Research, τα «κρυφά» χρέη και ενδεχόμενες υποχρεώσεις αυξήθηκαν σε 47 τρισεκατομμύρια γιουάν (7 τρισεκατομμύρια δολάρια και 39% του ΑΕΠ) τον Σεπτέμβριο, από 20 τρισεκατομμύρια γιουάν στο τέλος του 2019. 2016.
Μέχρι στιγμής, αυτοί οι κρατικοί δανειολήπτες –με την αντίληψη μιας σιωπηρής εγγύησης από τις τοπικές κυβερνήσεις– έχουν αποφύγει τη χρεοκοπία στις αγορές κρατικών ομολόγων. Αλλά η κατακόρυφη πτώση των πωλήσεων γης και οι υψηλές δαπάνες που προκαλούνται από τον Covid αποδυναμώνουν τα οικονομικά της τοπικής αυτοδιοίκησης και εγείρουν ερωτήματα σχετικά με την ικανότητά τους να πληρώσουν, όπως αποδεικνύεται από την αναδιάρθρωση της Zhunyi.
Οι επενδυτές έχουν ήδη δείξει κάποια ανησυχία για τον κλάδο, αποφεύγοντας τα LGFV και τα πιο αδύναμα ομόλογα Muni. Για παράδειγμα, η επαρχία Guizhou κυριολεκτικά απωθήθηκε από την αγορά δημοτικού χρέους:
Επιπλέον, όπως σε όλες τις περιπτώσεις αυξημένου κινδύνου, γινόμαστε μάρτυρες ενός πραγματικού «αγώνα προς την ποιότητα, δηλαδή προς τους λιγότερο επικίνδυνους τίτλους, με αύξηση της διαφοράς μεταξύ του τριπλού και του διπλού A LGFV.
Τα ομόλογα LGFV – γνωστά ως «chengtou zhai» ή «επενδυτικό χρέος πόλης» – είναι τεράστια, αντιπροσωπεύοντας περίπου το ένα τρίτο της συνολικής έκδοσης. Οι εντάσεις σε αυτόν τον κλάδο θα μπορούσαν εύκολα να επεκταθούν και στην υπόλοιπη πιστωτική αγορά, με αποτελέσματα που μπορείτε να φανταστείτε και λόγω της τρέχουσας ευθραυστότητας του κλάδου των ακινήτων.
Επιπλέον, η αδυναμία δανεισμού θα μπορούσε να μειώσει τις δαπάνες της τοπικής αυτοδιοίκησης και, κυρίως, την ικανότητά τους να ανταποκρίνονται σε πληρωμές σε άλλους χρηματοπιστωτικούς φορείς, όπως ιδιωτικές και δημόσιες τράπεζες, θέτοντας το έδαφος για μια συστημική κρίση.
Λίγοι περιμένουν μια πραγματική κρίση. Όπως σημείωσε ο οικονομολόγος του Bloomberg, David Qu, πολλά LGFVs έχουν διαφοροποιηθεί μακριά από ακίνητα και κρατικές επιχειρήσεις, και όσοι εξακολουθούν να εξαρτώνται οικονομικά από τις τοπικές κυβερνήσεις πιθανότατα θα λάβουν επίσημη βοήθεια σε κάποια μορφή σε περίπτωση κρίσης. Ωστόσο, αυτό το κρυφό χρέος παραμένει ο λεγόμενος «γκρίζος ρινόκερος», μια απειλή υψηλού κινδύνου που συχνά αγνοείται μέχρι να είναι πολύ αργά. Σύμφωνα με τα λόγια του Wolfe, η αναδιάρθρωση του χρέους της Guizhou είναι απλώς «η κορυφή του παγόβουνου».
Χάρη στο κανάλι μας στο Telegram, μπορείτε να ενημερώνεστε για τη δημοσίευση νέων άρθρων από τα Οικονομικά Σενάρια.
Το άρθροΤο μεγάλο πρόβλημα του «κρυφού χρέους» της Κίνας προέρχεται από το Scenari Economici .
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Scenari Economici στη διεύθυνση URL https://scenarieconomici.it/il-grosso-problema-del-debito-nascosto-cinese/ στις Fri, 13 Jan 2023 10:00:57 +0000.