Όλα τα μακροοικονομικά σενάρια συνδέονται με τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή μεταξύ της Χαμάς και του Ισραήλ. Ανάλυση από τον Peter van der Welle, Robeco Multi Asset Strategist
Η αιφνιδιαστική επίθεση της Χαμάς στο Ισραήλ στις 7 Οκτωβρίου ήρθε σχεδόν 50 χρόνια μετά την έναρξη του πολέμου του Γιομ Κιπούρ, όταν το Ισραήλ δέχτηκε επίθεση από την Αίγυπτο και τη Συρία. Οι ρίζες αυτής της σύγκρουσης είναι βαθιές και χρονολογούνται τουλάχιστον από τη δημιουργία του κράτους του Ισραήλ το 1948. Η ιστορία δείχνει ξεκάθαρα ότι δεν υπάρχουν εύκολες λύσεις ή γρήγορες νίκες (είτε στρατιωτικές είτε πολιτικές) σχετικά με την ισραηλινή σύγκρουση. Πρώτα και κύρια, τα τρέχοντα γεγονότα που εκτυλίσσονται στη Μέση Ανατολή αντιπροσωπεύουν μια βαθιά ανθρώπινη τραγωδία.
Η τελευταία έκρηξη βίας στη Μέση Ανατολή είναι μέρος μιας τάσης αυξανόμενης γεωπολιτικής αστάθειας που εξετάσαμε στη μακροοικονομική ενότητα της δημοσίευσής μας για τις αναμενόμενες αποδόσεις Σεπτεμβρίου 2024-2028 «Triple Power Play». Ένα από τα τρία παιχνίδια εξουσίας που βλέπουμε να εκτυλίσσεται στο μέλλον είναι ένας όλο και πιο κατακερματισμένος κόσμος λόγω της διάβρωσης της αμοιβαίας εμπιστοσύνης μεταξύ (υπερ)δυνάμεων. Η πιθανότητα εμπορικών πολέμων και, εν τέλει, θερμών πολέμων (αντιπροσώπων) αυξάνεται σε μια εποχή που το μακροχρόνιο μέρισμα ειρήνης που προέκυψε από τη νίκη των Συμμάχων το 1945 και την επακόλουθη κυριαρχία των ΗΠΑ στην παγκόσμια σκηνή.
Ανάλυση σεναρίου
Ποιες είναι οι επιπτώσεις της κατάστασης στη Μέση Ανατολή για τους επενδυτές; Τα τρία πιο πιθανά σενάρια είναι ένας περιορισμένος πόλεμος μεταξύ της Χαμάς και του Ισραήλ που επικεντρώνεται στη Γάζα, ένας πόλεμος με αντιπροσώπους εάν η Χεζμπολάχ ανοίξει άλλο μέτωπο και, στη χειρότερη περίπτωση, μια συνολική σύγκρουση μεταξύ Ιράν και Ισραήλ. Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι μια άμεση σύγκρουση μεταξύ του Ιράν και του Ισραήλ θα οδηγούσε σε ένα οικονομικό σενάριο στασιμοπληθωρισμού για την παγκόσμια οικονομία. Θα μπορούσε να είναι παρόμοιο με αυτό που συνέβη το 1990 όταν το Ιράκ εισέβαλε στο Κουβέιτ, οι τιμές του πετρελαίου θα μπορούσαν να εκτοξευθούν στα ύψη, πιθανώς 50%, με το VIX να εκτινάσσεται στα ύψη 16 μονάδες, πυροδοτώντας μια παγκόσμια ύφεση.
Ωστόσο, οι τιμές του πετρελαίου δεν θα παραμείνουν υψηλές για πολύ, καθώς η προκύπτουσα ύφεση θα καταπνίξει γρήγορα τη ζήτηση. Το όφελος για τις τιμές του πετρελαίου εάν κλιμακωθεί η σύγκρουση είναι περιορισμένο σήμερα σε σύγκριση με τη δεκαετία του 1990, καθώς η ενεργειακή ένταση της παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης έχει μειωθεί και προηγμένες οικονομίες όπως οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν γίνει καθαροί εξαγωγείς πετρελαίου. Σύμφωνα με την ανάλυσή μας, ένα σοκ της τιμής του πετρελαίου κατά 50% στα 135 δολάρια το βαρέλι θα είχε ως αποτέλεσμα τη συρρίκνωση του πραγματικού ΑΕΠ των ΗΠΑ κατά 70 μονάδες βάσης εντός 3 τριμήνων, ενώ όλα τα άλλα είναι ίσα.
Σε περίπτωση περιφερειακού πολέμου, οι τιμές του πετρελαίου θα μπορούσαν να σημειώσουν άνοδο, αλλά πιθανώς λιγότερο αισθητή και βραχύβια από ό,τι μετά την εισβολή στο Κουβέιτ τη δεκαετία του 1990.
Σε μια δήλωση που ετοιμάστηκε για τον ΟΗΕ, το Ιράν είπε στις 15 Οκτωβρίου ότι δεν θα εμπλέξει το Ισραήλ όσο το Ισραήλ «δεν τολμήσει να επιτεθεί στο Ιράν, στα συμφέροντά του ή στους πολίτες του». Πολλοί πολιτικοί παρατηρητές συμφωνούν ότι μια ισραηλινή χερσαία επίθεση στη Γάζα θα παρέμβει στα συμφέροντα του Ιράν. Ταυτόχρονα, η παγκόσμια διπλωματική προσπάθεια για τον περιορισμό αυτού του πολέμου είναι σθεναρή και θα μπορούσε να αποτρέψει μια μεγάλη χερσαία επίθεση. Για παράδειγμα, την περασμένη εβδομάδα ο υπουργός Εξωτερικών των ΗΠΑ Blinken ταξίδεψε σε έξι χώρες της Μέσης Ανατολής για να συγκεντρώσει υποστήριξη για την αποκλιμάκωση. Είναι πάνω απ' όλα προς το συμφέρον του Προέδρου των ΗΠΑ Μπάιντεν να οργανώσει μια εκεχειρία στη Μέση Ανατολή, καθώς μια άλλη άνοδος των τιμών του πετρελαίου σε ένα εκλογικό έτος θα κατέστρεφε τις πιθανότητες επανεκλογής του. Η απουσία μεγάλης χερσαίας επίθεσης θα μπορούσε επίσης να μετριάσει το πρώτο σενάριο κινδύνου ενός «περιορισμένου πολέμου» στη Γάζα, εάν η διπλωματική πίεση αναγκάσει τον ισραηλινό στρατό να χτυπήσει αποκλειστικά hot spots της Χαμάς στη Λωρίδα της Γάζας. Εν ολίγοις, η κρίση είναι ακόμη σε εξέλιξη και το φάσμα των αποτελεσμάτων είναι πολύ ευρύ. Επομένως, είναι επικίνδυνο να παρέχουμε πιθανότητες σεναρίου αυτήν τη στιγμή.
Ακόμη και μια σωστή πρόβλεψη της μεσοπρόθεσμης έκβασης αυτής της σύγκρουσης θα μπορούσε να οδηγήσει τους στρατηγούς να κάνουν λάθος σχετικά με τις επενδυτικές επιπτώσεις (θυμηθείτε για παράδειγμα την πτωτική συναίνεση στα μέσα του 2016 για τις μετοχές σε περίπτωση νίκης του Τραμπ στις εκλογές του 2016). Στο βιβλίο του «Geopolitical Alpha», ο Marko Papic (2020) προειδοποιεί ενάντια στην παροιμιώδη «στρατηγό πολυθρόνας».
Επικεντρωθείτε στο επίπεδο αβεβαιότητας που αναμένεται για πιθανά αποτελέσματα
Είναι σημαντικό να αναγνωρίσουμε ότι οι αγορές είναι αγνωστικιστικές και ενδιαφέρονται πολύ λιγότερο για συγκεκριμένα αποτελέσματα πολιτικής παρά για το επίπεδο αβεβαιότητας που τις περιβάλλει. Οι αγορές πρέπει να βάλουν μια τιμή στο επίπεδο του κινδύνου. Αυτή η παρατήρηση υποστηρίζεται από το γεγονός ότι οι ανεπτυγμένες χρηματιστηριακές αγορές τείνουν να ξεπουλούν πριν από την κορύφωση της πολιτικής αβεβαιότητας και συχνά ανακάμπτουν στη συνέχεια (βλ. διάγραμμα).
Τα χρηματιστήρια τείνουν να ξεπουλούν πριν από την κορύφωση της πολιτικής αβεβαιότητας
Χρηματοπιστωτικές αγορές: ανεπαρκής αντίδραση ή δικαιολογημένη ηρεμία;
Προτιμούμε να εστιάσουμε σε μετρήσεις κινδύνου που μετρούν το επίπεδο του γεωπολιτικού κινδύνου που αποτιμάται σε αυτή τη σύγκρουση, αντί να βάζουμε ένα κλειδί στις εργασίες ενός βασικού σεναρίου.
Είμαστε κοντά σε ένα απόγειο αβεβαιότητας στις χρηματοπιστωτικές αγορές σχετικά με τον ισραηλινοπαλαιστινιακό πόλεμο; Μέχρι στιγμής, οι αγορές παρέμειναν εντυπωσιακά αισιόδοξες. Οι δείκτες κινδύνου στο ραντάρ μας –χρυσός και πετρέλαιο– έχουν καλή απόδοση, εντός των τελευταίων ορίων. Το δολάριο ΗΠΑ παραμένει καλά υποστηριζόμενο, αν και οι αμερικανικές χρηματιστηριακές αγορές έχουν σημειώσει ράλι 1,6% από την επίθεση και εξακολουθούν να έχουν VIX κάτω από το 20. Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων παρουσίασαν μεγάλες ημερήσιες κινήσεις, αλλά οι συνολικές αποδόσεις των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου είναι οριακά χαμηλότερες από την προηγούμενη εβδομάδα.
Η τρέχουσα εκτίμησή μας: Οι αγορές είναι πιο πιθανό να έχουν υποτιμήσει τον κίνδυνο σε περίπτωση κλιμάκωσης
Οι αγορές έχουν την τάση να αντιδρούν αρχικά και στη συνέχεια να αντιδρούν υπερβολικά. Σαφώς, η αγορά δεν έχει αντιδράσει υπερβολικά αυτή τη στιγμή, φαινομενικά τιμολόγηση σε ένα σενάριο όπου επικρατεί η διπλωματία. Ως εκ τούτου, μια πιθανή κλιμάκωση αποτελεί μεγαλύτερο κίνδυνο για τις χρηματοπιστωτικές αγορές, δεδομένης της έλλειψης αντίδρασης μέχρι στιγμής, ακόμη και σε περίπτωση απροσδόκητων επιπτώσεων του δεύτερου γύρου. Συνεχίζουμε να εστιάζουμε στους πυλώνες της διαδικασίας μας (αξιολογήσεις, μακροοικονομικές και τεχνικές), ενώ αξιολογούμε εάν τα γεγονότα θα επηρεάσουν το θετικό κλίμα στις μετοχές φέτος ή θα κάνουν τις κεντρικές τράπεζες πιο διευκολυντικές. Δυνητικά ελκυστικοί αντισταθμιστές για την κλιμάκωση της σύγκρουσης πέρα από τη Γάζα είναι το μακροχρόνιο δολάριο, τα μακροχρόνια ομόλογα που συνδέονται με τον πληθωρισμό και τα μακροχρόνια ομόλογα των ΗΠΑ στο σύντομο άκρο της καμπύλης.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/guerra-hamas-israele-conseguenze-mercati/ στις Sun, 22 Oct 2023 05:18:20 +0000.