Οι ελιγμοί αύξησης των επιτοκίων της Fed φαίνεται να έχουν φτάσει στο τέλος τους και προς το παρόν δεν αναμένονται μειώσεις επιτοκίων για το 2024, δεδομένων των ακόμα στέρεων μακροοικονομικών δεδομένων. Θα είναι το 2024 η χρονιά των εταιρικών ομολόγων; Ανάλυση από τη Natalie N. Trevithick, επικεφαλής των αμερικανικών εταιρικών στρατηγικών επενδυτικού βαθμού στην Payden & Rygel.
Πώς να ξεπεράσετε την αβεβαιότητα της αγοράς και να βρείτε επενδυτικές ευκαιρίες το 2024; Το 2023 ήταν μια ενδιαφέρουσα χρονιά για τα εταιρικά ομόλογα, οι αρχικές προβλέψεις υποθέτουν σημαντική ταμειακή ροή, με πολύ κερδοφόρα κουπόνια και αποδόσεις 5%. Αν και αυτό το επίπεδο επιτεύχθηκε γρήγορα ήδη στο τέλος του δεύτερου τριμήνου, είδαμε στη συνέχεια μια αντιστροφή της τάσης, λόγω της αύξησης των επιτοκίων. Ωστόσο, δεν λείπουν καλά νέα: ο εταιρικός δείκτης 1-30 ετών σημειώνει άνοδο 3,3%.
Όσον αφορά τα spreads, στην αρχή του έτους οι εταιρείες επενδυτικής βαθμίδας ήταν 130 μονάδες βάσης πίσω από τα ομόλογα, ενώ επί του παρόντος βρίσκονται σε 21 μονάδες βάσης λιγότερα. Το ενδιαφέρον στοιχείο είναι ότι, αν και τα επιτόκια έχουν μειωθεί δραματικά, η ζήτηση για εταιρικά ομόλογα έχει επιταχυνθεί τους τελευταίους δύο μήνες, πιθανώς λόγω του γεγονότος ότι η αγορά πιστεύει ότι ο κύκλος αύξησης των επιτοκίων της Federal Reserve έχει πλέον φτάσει στο τέλος του.
Όσον αφορά την καμπύλη εταιρικών αποδόσεων, η τελευταία δεν σημείωσε σημαντικές κινήσεις κατά τη διάρκεια του έτους, παραμένοντας σταθερή. Τα εταιρικά ομόλογα μικρής διάρκειας, ενός έως τριών ετών, κυμαίνονται γύρω από απόδοση 5,75%, ενώ τα εταιρικά ομόλογα μακράς διάρκειας, έως και 10 ετών και άνω, έχουν απόδοση 5,82%.
Ποιες είναι οι προοπτικές για το 2024; Οι μακροοικονομικές μας προβλέψεις είναι θετικές: η Fed θα έπρεπε να είχε ολοκληρώσει ουσιαστικά τους ελιγμούς της για αύξηση των επιτοκίων και, εξετάζοντας τα ακόμη σταθερά μακροοικονομικά δεδομένα, πιστεύουμε ότι δεν θα υπάρξουν μειώσεις επιτοκίων το 2024. Η αγορά εργασίας, στην πραγματικότητα, εξακολουθεί να είναι σε καλή κατάσταση , καθώς και τη σταθερή αύξηση του ΑΕΠ που σημειώθηκε το τρίτο τρίμηνο, αν και οι προβλέψεις για το τέταρτο τρίμηνο θα μπορούσαν να είναι πολύ πιο μέτριες.
Αυτό είναι ένα μάλλον ευνοϊκό σενάριο για εταιρείες επενδυτικής βαθμίδας και το 2024 θα μπορούσε να αποδειχθεί μια πολύ γόνιμη χρονιά. Αν μάλιστα τα επιτόκια παρέμεναν σε υψηλά επίπεδα, έστω και μακριά από τα ανώτατα επίπεδα, θα συγκεντρώνονταν πολλά κουπόνια, με μέσες αποδόσεις 5-6%. Επιπλέον, εάν η Fed δεν επιλέξει μείωση των επιτοκίων, αυτό θα σήμαινε ότι η οικονομία απολαμβάνει εξαιρετική υγεία και επομένως το spread δεν θα πρέπει να αυξηθεί.
Επί του παρόντος, τα θεμελιώδη μεγέθη της εταιρείας παραμένουν σταθερά και η απότομη αύξηση των επιτοκίων δεν είχε σημαντική επίδραση στο συνολικό κόστος. Όσον αφορά τις εταιρείες επενδυτικής βαθμίδας, δεν αναμένονται σημαντικές αλλαγές στις προβλέψεις τους για την προσφορά για το 2024.
Συνολικά, λοιπόν, το 2023 αποδείχθηκε μια θετική χρονιά για τις επιχειρήσεις. Ίσως μέχρι το τέλος του έτους να μην φτάσουμε εκείνες τις αποδόσεις του 5% που αναμενόταν αρχικά και να πλησιάσουμε το 4%, αλλά πιστεύουμε ότι το 2024 θα υπάρξει μια επιπλέον ώθηση, η οποία θα πρέπει να μας φέρει πιο κοντά στο 6%. Λαμβάνοντας υπόψη την ιστορία, αυτό φαίνεται να είναι μια σημαντικά θετική απόδοση για μια πολύ ασφαλή κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.
Από την άποψη των συνολικών αποδόσεων, το 2023 ήταν επίσης μια σταθερή χρονιά για την αγορά ομολόγων υψηλής απόδοσης. Διάφοροι μακροοικονομικοί παράγοντες συνέβαλαν στην ισχυρή απόδοση, πρώτα από όλα η σταθερότητα των εταιρικών κερδών, που ξεπέρασαν τις προσδοκίες. Από σήμερα, η αγορά υψηλής απόδοσης σημειώνει άνοδο περίπου 8,5%, αποδόσεις που λίγοι περίμεναν νωρίτερα φέτος και οι οποίες αποδεικνύονται ελκυστικές και ανταγωνιστικές με τις πιθανές μακροπρόθεσμες αποδόσεις των μετοχών.
Οι προβλέψεις για την επόμενη χρονιά είναι επίσης θετικές και βασίζονται σε αρκετούς παράγοντες. Πρώτον, πιστεύεται ότι τα θεμελιώδη μεγέθη της αγοράς θα παραμείνουν ισχυρά, όπως και οι ισολογισμοί των εταιρειών που είναι συνολικά καλά προετοιμασμένες για μια πιθανή ύφεση. Εάν το επόμενο έτος σημειωθεί απροσδόκητη μείωση των κερδών, οι περισσότερες από αυτές τις εταιρείες είναι σε καλή θέση για να αντιμετωπίσουν την καταιγίδα.
Επιπλέον, όταν μιλάμε για προοπτικές, είναι χρήσιμο να αναφερθούμε στο ιστορικό πλαίσιο. Οι επενδυτές πιστεύουν ότι ο κύριος κίνδυνος για υψηλή απόδοση είναι η απότομη αύξηση των χρεοκοπιών και η υλική διάβρωση του κεφαλαίου, αλλά η ιστορία μας λέει ότι ελλείψει μεγάλου εξωγενούς σοκ ή σαφούς κακοδιαχείρισης των κεφαλαιακών δομών, είναι μάλλον σπάνιο να δούμε μεγάλες αιχμές σε προεπιλογές και δεν υπάρχουν ενδείξεις ότι συμβαίνουν αυτήν τη στιγμή.
Προφανώς είναι δύσκολο να γίνει μια εκτίμηση για εξωγενείς κραδασμούς, αλλά η βασική πρόβλεψη για το 2024 είναι ότι μια σημαντική αύξηση του ποσοστού αθέτησης υποχρεώσεων είναι πολύ απίθανη. Θεωρείται ότι ένα σταδιακά αυξανόμενο βασικό επίπεδο αθέτησης υποχρεώσεων θα διατηρηθεί το 2024 και ότι θα συνεχιστεί η μέτρια διάβρωση των αξιολογήσεων και των θεμελιωδών μεγεθών, αλλά αυτή η διάβρωση θα συμβεί από ιστορικά υψηλά, απλώς πίσω στους ιστορικούς μέσους όρους.
Οι επενδυτές δεν θα πρέπει να το θεωρούν ως απώλεια ελκυστικότητας για την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, αλλά μόνο ως φυσική αντιστροφή της τάσης μετά από ένα περιβάλλον εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων. Ωστόσο, το αυξανόμενο κόστος κεφαλαίου δεν αναμένεται να έχει σημαντικό αντίκτυπο στις ταμειακές ροές για τους περισσότερους εκδότες, δεδομένης της καλής κατάστασης των ισολογισμών. Ως εκ τούτου, πιστεύεται ότι θα υπάρξουν καλές ευκαιρίες για τους ενεργούς διαχειριστές να εντοπίσουν ομόλογα με ελκυστικές αξίες για τους επενδυτές τους.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/il-2024-sara-lanno-dei-corporate-bond/ στις Mon, 01 Jan 2024 06:25:35 +0000.