Το πρόσφατο ξεπούλημα δείχνει ότι οι αγορές δεν είναι έτοιμες για αυστηρότερες νομισματικές πολιτικές. Η ανάλυση της Althea Spinozzi, Senior Fixed Income Strategist για την BGSaxo
Το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ πούλησε χαρτονομίσματα 2 ετών, 5 ετών και 7 ετών την περασμένη εβδομάδα και ενώ η ζήτηση ήταν ελαφρώς χαμηλότερη από το καλοκαίρι, ήταν αρκετά καλό για να μην προκαλέσει αστάθεια στη δευτερογενή αγορά. Η μέτρηση της προσφοράς έχει επιδεινωθεί σημαντικά μόνο για χαρτονομίσματα 2 ετών, κάτι που θα μπορούσε να σχετίζεται με το δίλημμα του ανώτατου ορίου χρέους. Ωστόσο, η ζήτηση για Δημόσια Ταμεία εξακολουθεί να είναι αρκετά υψηλή ώστε να πιστεύει ότι η πρόσφατη αύξηση της καμπύλης αποδόσεων δεν προκλήθηκε από ασυμφωνίες μεταξύ προσφοράς και ζήτησης.
ΔΙΛΕΜΜΑ ΧΡΕΩΣΤΙΚΗΣ ΣΤΡΑΦΗΣ
Οι συζητήσεις για το ανώτατο όριο συζήτησης βρίσκονται στο επίκεντρο, καθώς η Janet Yellen δήλωσε ότι οι ΗΠΑ θα μπορούσαν να αθετήσουν το χρέος τους ήδη από τις 18 Οκτωβρίου, μια ανησυχητικά κοντινή ημερομηνία. Ωστόσο, η αντίδραση σε αυτήν την είδηση θα πρέπει να οδηγήσει σε ισοπέδωση της καμπύλης απόδοσης, όπου οι αποδόσεις της βραχυπρόθεσμης καμπύλης αυξάνονται ταχύτερα από τη μακροπρόθεσμη. Πράγματι, μια αθέτηση θα είχε ως αποτέλεσμα υψηλότερα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, ενώ το μακρύ τέλος της καμπύλης αποδόσεων, ιδίως οι αποδόσεις των 10 ετών, θα πέσουν χρησιμεύοντας ως ασφαλές καταφύγιο, όπως συνέβη και κατά την προηγούμενη κρίση ανώτατου ορίου χρέους.
Ως εκ τούτου, μόνο η έλλειψη ζήτησης για τη διετή δημοπρασία χαρτονομισμάτων μπορεί να εντοπιστεί στην κρίση του ανώτατου ορίου χρέους, ενώ το ξεπούλημα όλων των μεγαλύτερων προθεσμιών δεν μπορεί να συνδεθεί με αυτό το θέμα. Ως εκ τούτου, αναμένουμε ότι το 10ετές επιτόκιο του Δημοσίου θα κυμανθεί μεταξύ 1,4% και 1,6% έως ότου βρεθεί λύση ανώτατου ορίου χρέους.
ΠΕΡΙΜΕΝΕΙΣ ΠΛΗΡΩΜΗΣ
Εξετάζοντας τα υψηλά ποσοστά, οι προσδοκίες είναι υψηλότερες από το καλοκαίρι λόγω διαταραχών στην αλυσίδα εφοδιασμού και τη συνεχή αύξηση των τιμών της ενέργειας. Όσο αυξάνονται οι πληθωριστικές πιέσεις, τόσο περισσότερο μπορούμε να αναμένουμε ότι οι νομισματικές πολιτικές θα γίνουν επιθετικές και τα επιτόκια θα αυξηθούν, κάτι για το οποίο η αγορά δεν είναι ακόμη έτοιμη.
ΠΡΟΣΔΟΧΕΣ ΝΟΜΙΣΜΑΤΙΚΩΝ ΠΟΛΙΤΙΚΩΝ
Μπορούμε με βεβαιότητα να πούμε ότι η πρόσφατη αύξηση των ονομαστικών και πραγματικών αποδόσεων προκλήθηκε από την αλλαγή στις προσδοκίες νομισματικής πολιτικής. Πράγματι, η λωρίδα Eurodollar τιμάται σε δύο αυξήσεις επιτοκίων έως το τέλος του 2022. Ενώ το 2021, η αγορά αναμένει ήδη αύξηση των επιτοκίων κατά 15 bps. Πρόκειται για μια τεράστια αλλαγή σε σχέση με πριν από μερικές εβδομάδες, όταν η αγορά εξακολουθούσε να πιστεύει ότι η Federal Reserve συμμορφώνεται με τη Μέση Στόχευση Πληθωρισμού (AIT) και ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων θα μπορούσαν να ξεκινήσουν μόνο στα τέλη του 2022.
Ωστόσο, το μεγάλο ερώτημα παραμένει: Θα συνεχίσουν να αυξάνονται τα επιτόκια; Η σύντομη απάντησή μας σε αυτήν την ερώτηση είναι ναι. Ωστόσο, εξαρτάται από το πώς ο πληθωρισμός αποδεικνύεται λίγο -πολύ παροδικός. Οι επόμενοι μήνες θα είναι βασικοί για να καταλάβουμε πού θα καταλάβουμε εάν η συνάντηση του FOMC τον Δεκέμβριο θα είναι περισσότερο ή λιγότερο επιθετική. Όσο λιγότερο παροδικός είναι ο πληθωρισμός, τόσο πιο επιθετικές θα είναι οι κεντρικές τράπεζες και η πώληση στην αγορά ομολόγων θα συνεχιστεί.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/perche-i-mercati-non-sono-pronti-per-politiche-monetarie-restrittive/ στις Sun, 10 Oct 2021 06:17:58 +0000.