Ποια θα είναι η επίδραση του Mario Draghi, υπευθύνου πρωθυπουργού, στην εξάπλωση. Η ανάλυση από τον Michele Morra, διαχειριστή χαρτοφυλακίου Moneyfarm
Η μείωση της διαφοράς οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στην επαναπροσρόφηση της διεύρυνσης που πραγματοποιήθηκε μετά την ιταλική πολιτική κρίση. Πριν από την κρίση (μέσα Ιανουαρίου), το spread ήταν περίπου 105 bps, έφτασε τα 126 bps και τώρα επιστρέφει στα 100 bps.
Φαίνεται πιθανό, επομένως, μόλις αναπροσαρμοστεί η κυβέρνηση, η εξάπλωση θα μπορούσε να σταθεροποιηθεί γύρω από τα τρέχοντα επίπεδα ή να συνεχίσει σταδιακά τη διαδρομή μείωσης που έχει ήδη ξεκινήσει τον Μάρτιο του 2020 και κατευθύνεται στα επίπεδα πριν από τον Μάιο του 2018, πιθανώς προκάλεσε, μεταξύ άλλων, επίσης από το κυνήγι κουπονιών, σε ένα πλαίσιο αυξανόμενων στενών αποδόσεων ομολόγων.
Σίγουρα η μεγαλύτερη εμπιστοσύνη των επενδυτών στα ιδρύματα θα μπορούσε να συμβάλει περαιτέρω στη μείωση της πίεσης στα ιταλικά αποθέματα. Προφανώς, μακροπρόθεσμα, η εφαρμογή ενός σταθερού προγράμματος και αποτελεσματικών διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων θα μπορούσε να επηρεάσει θετικά την εξάπλωση. Αλλά δεν θα είναι εύκολο δεδομένου του επιπέδου χρέους που θα αντιμετωπίσει η Ιταλία και των διαγραφών που προκύπτουν από την οικονομική κρίση. Στο post Covid, εκτός εάν επιτευχθεί νομισματοποίηση χρέους, οι θεμελιώδεις δείκτες της χώρας (όπως, για παράδειγμα, λόγος χρέους / ΑΕΠ, έλλειμμα και εξυπηρέτηση χρέους) θα είναι και πάλι πιο σχετικοί από ό, τι σήμερα, δεδομένου του ποσού ρευστότητας που πλημμύρισε αγορές.
Μακροπρόθεσμα, εάν η Ιταλία επανέλθει πραγματικά από τη στασιμότητα της τελευταίας δεκαετίας και μειώσει το επίπεδο του χρέους της, σε ένα εξαιρετικά αισιόδοξο σενάριο, το spread θα μπορούσε να επιστρέψει στα επίπεδα πριν από το 2008 (περίπου 20bps), ή σε κάθε περίπτωση να επανέλθει σε τα επίπεδα των άλλων περιφερειακών ευρωπαϊκών χωρών (Ισπανία και Πορτογαλία), των οποίων τα spread είναι περίπου 50/57 bps. Όπως αναφέρθηκε, αυτό εξαρτάται από πολλούς παράγοντες όπως η δημοσιονομική ένωση, η ανάκαμψη από την πανδημία και ο εκσυγχρονισμός της χώρας μέσω της εφαρμογής διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων, που ζήτησε αρκετές φορές ο ίδιος ο Mario Draghi ως Πρόεδρος της ΕΚΤ. Βραχυπρόθεσμα, η μεταβλητότητα καθιστά δύσκολη την πρόβλεψη και πιστεύουμε ότι η σημαντική μείωση του περιθωρίου θα μπορούσε να είναι βραχύβια, εκτός εάν υποστηρίζεται από σταθερά και αυξανόμενα στοιχεία για το ΑΕΠ και τα εταιρικά κέρδη φέτος. Θυμόμαστε επίσης ότι το spread είναι ένας εξαιρετικά κυκλικός δείκτης. Με άλλα λόγια, ανεξάρτητα από την απόδοση της Ιταλίας, βραχυπρόθεσμα, θα αυξηθεί και θα μειωθεί παράλληλα με την αστάθεια των παγκόσμιων αγορών.
Όσον αφορά την εξοικονόμηση από άποψη χαμηλότερου επιτοκίου, συνδέεται στενά με την έκδοση νέου χρέους τους επόμενους μήνες. Επιπλέον, δεν είναι τόσο το spread που έχει αντίκτυπο σε αυτό το μέτρο, αλλά το επίπεδο των επιτοκίων σε απόλυτους όρους. Ο λόγος ισοδυναμίας μεταξύ spread και επιτοκίου ισχύει μόνο για πιο μακροπρόθεσμα ζητήματα.
Κατά τη διάρκεια του 2020, η δραστηριότητα έκδοσης ανήλθε σε περίπου 500 δισεκατομμύρια ευρώ. Για να δώσουμε μια γενική ιδέα: σε ένα ποσοστό αυτού του μεγέθους, μια πιθανή συρρίκνωση 20/30 bps σε ολόκληρη την καμπύλη – αν διαρκέσει και με τον ίδιο ρυθμό της γερμανικής κυβέρνησης – θα μπορούσε να οδηγήσει σε εξοικονόμηση της τάξης του 1 / 1,5 δισεκατομμυρίου ευρώ ( ο τελευταίος νόμος για τον προϋπολογισμό ανέρχεται σε 38 δισεκατομμύρια) ετησίως.
Αυτές είναι γενικές εκτιμήσεις, δεδομένου ότι οι πραγματικές εξοικονομήσεις θα εξαρτηθούν από τις ανάγκες της ιταλικής κυβέρνησης και από τις μεταβολές των επιτοκίων στα διάφορα μέρη της καμπύλης, των οποίων οι διαφορές θα μπορούσαν να είναι χαμηλότερες (η διαφορά υπολογίζεται σε δεκαετή ζητήματα).
Ωστόσο, αυτές οι εκτιμήσεις είναι ενδεικτικές της σημασίας της εμπιστοσύνης των επενδυτών. Το πραγματικό ζήτημα παραμένει συνδεδεμένο με τη μεσοπρόθεσμη βιωσιμότητα. Πόσο βιώσιμη θα είναι η υπηρεσία χρέους όταν αποτύχει η υποστήριξη της κεντρικής τράπεζας;
Υπό αυτήν την έννοια, το σχήμα του Ντράγκι μπορεί να αποτελέσει εγγύηση για τους επενδυτές, αλλά τα βασικά στοιχεία που σχετίζονται με την οικονομία και το επίπεδο συντονισμού της ανταπόκρισης των ευρωπαϊκών κυβερνήσεων στην κρίση θα μετρηθούν κυρίως. Πέρα από αυτό το βραχυπρόθεσμο αποτέλεσμα, θα είναι ενδιαφέρον να μετρήσουμε τις απαντήσεις του στελέχους του Draghi σχετικά με την ικανότητα της χώρας να δημιουργήσει ανάπτυξη, τόσο το 2021 όσο και μέσω επενδύσεων που βελτιώνουν τις μακροπρόθεσμες προοπτικές.
Ο αντίκτυπος του σχεδίου ανάκαμψης στην εξάπλωση μπορεί να έχει διάφορες μορφές. Υπάρχει ένα μέρος των μη επιστρεπτέων επενδύσεων που θα μπορούσαν να τονώσουν την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό μεσοπρόθεσμα: αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει την αναλογία χρέους / ΑΕΠ προς έναν πιο ευνοϊκό προϋπολογισμό. Τότε υπάρχει ένα μέρος των δανείων, πρέπει να θυμόμαστε ότι αυτά εξακολουθούν να είναι χρέη που θα αναχρηματοδοτηθούν. Αυτό δεν έχει άμεσο αντίκτυπο στην εξάπλωση, αλλά είναι φυσιολογικό ότι τα διάφορα μέτρα που έχει λάβει η Ιταλία για την αύξηση του χρέους θα κάνουν τη χώρα πιο ευαίσθητη σε αυξήσεις στη διαφορά κινδύνου. Αυτή είναι μια πραγματικότητα που θα πρέπει να αντιμετωπίσουν τόσο η ιταλική κυβέρνηση όσο και ολόκληρη η διακυβέρνηση του συστήματος του ευρώ μεσοπρόθεσμα. Οι δύο κύριες μεταβλητές είναι η ανάπτυξη και η ικανότητα της νομισματικής πολιτικής να συνεχίσει να εγγυάται σιωπηρά το χρέος της Ιταλίας και άλλων χωρών.
Μάθετε περισσότερα για το MoneyFarm
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/ecco-leffetto-draghi-sullo-spread-btp-bund/ στις Sun, 07 Feb 2021 14:04:47 +0000.