Η διαπραγμάτευση του νέου Συμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης βρίσκεται σε εξέλιξη και το Μ.Σ. Έχουμε ήδη ασχοληθεί με αυτό το τελευταίο θέμα σε προηγούμενα άρθρα ( ex-multis , εδώ , εδώ , εδώ και εδώ ) αλλά, αφού είναι και πάλι κεντρικό, θα αξίζει να επιστρέψουμε σε αυτό. Με ιδιαίτερη συνάφεια με την πιο καυτή πτυχή της συζήτησης: την ανάλυση βιωσιμότητας του χρέους .
Ανάλυση βιωσιμότητας χρέους
Διενεργείται ήδη, από την Επιτροπή, σε ένα αναλυτικό-γνωστικό πλαίσιο. Όπως ενδείκνυται για μια χρηματοοικονομική προβολή, εξ ολοκλήρου εξαρτώμενη από τις παραδοχές που έγιναν (επιτόκια, αύξηση του ΑΕΠ, πληθωρισμός, κ.λπ.). Επομένως, εξαιρετικά εύπλαστο στις επιθυμίες όσων το συντάσσουν ή το πληρώνουν.
Με άλλα λόγια, ένα ελάχιστο σκάφος αρκεί για να προβάλει τη μελλοντική στιβαρότητα μιας αποτυχημένης κατάστασης, τη μελλοντική αποτυχία μιας σταθερής κατάστασης… απλά παίξτε λίγο με τις παραμέτρους , όπως γίνεται πάντα στα οικονομικά. Έτσι, παρόλο που η τελευταία έκθεση της Επιτροπής , με ημερομηνία 14 Απριλίου, κατατάσσει την Ιταλία σε υψηλό κίνδυνο μεσοπρόθεσμα , σε μεσοπρόθεσμο κίνδυνο … κανείς δεν έδωσε ιδιαίτερη προσοχή.
Πιο πρόσφατα, στο πλαίσιο της μεταρρύθμισης του Συμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης (ΣΣΑ), η Επιτροπή πρότεινε την προώθηση αυτής της ανάλυσης, από μια απλή αναλυτική άσκηση σε ένα κριτήριο για τον καθορισμό της πορείας προσαρμογής , στην οποία τα κράτη μέλη μεσαίου και υψηλού κινδύνου πρέπει να υποβληθεί. Αν πριν ο χαρακτηρισμός του ιταλικού δημόσιου χρέους ως υψηλού κινδύνου υποβιβαζόταν σε μια αναλυτική-γνωστική σφαίρα, τώρα θα προωθούνταν σε μια κανονιστική-κανονιστική σφαίρα.
Προσεγγίζοντας το επόμενο άλμα, από τον ρυθμιστικό-ρυθμιστικό τομέα στον ρυθμιστικό-τραπεζικό τομέα. Στην πραγματικότητα, σήμερα τα δημόσια χρέη των κρατών μελών του ευρώ είναι, από τραπεζική άποψη, όλα τα ίδια : όλα με μηδενικό κίνδυνο.
Την ημέρα που οργανώνονταν σύμφωνα με μια κατάταξη κινδύνου, τότε δεν θα ήταν πλέον όλοι ίδιοι, αλλά διαφορετικοί: Ιταλικά BTP σε υψηλό κίνδυνο, γερμανικά Bunds σε χαμηλό κίνδυνο. Αναγκάζοντας έτσι τις ιταλικές τράπεζες να παραμερίσουν κεφάλαια ή να πουλήσουν BTP και να αγοράσουν ομόλογα .
Ένα ισχυρό όπλο
Στην πράξη, οι Βρυξέλλες θα αποκτούσαν τη δύναμη να, διαμορφώνοντας τις προβλέψεις τους, να προκαλούν πιστωτική κρίση στην οικονομία ενός κράτους μέλους. Αλλά, γιατί όχι, μια πλήρης οικονομική κρίση .
Για παράδειγμα, (1) προκειμένου να τιμωρηθεί το κράτος αυτό επειδή δεν συμμορφώθηκε με τη διαδικασία προσαρμογής στην οποία θα το έχει υποβάλει το νέο ΣΣΑ: επίλυση, άσχετου με τις Συνθήκες , του παλιού προβλήματος της αναποτελεσματικότητας των διαδικασιών παράβασης που προβλέπονται από το Συνθήκες. (2) Αλλά, γιατί όχι, προκειμένου να τιμωρηθεί η κακή συμπεριφορά, για παράδειγμα στο θέμα των λεγόμενων δικαιωμάτων LGBTQ , της παρένθετης μήτρας, της λεγόμενης κλιματικής κρίσης , της μαζικής μετανάστευσης και των συναφών. (3) Και, γιατί όχι, για να τιμωρηθεί μια κακώς ευθυγραμμισμένη εξωτερική πολιτική: για παράδειγμα επειδή είναι Ατλαντικός .
Εν ολίγοις, αυτή η αυτοκρατορική δύναμη της αποικιακής ανάμειξης, πολύ πέρα από αυτή που προορίζεται για προτεκτοράτα: δεν προβλέπεται από τις Συνθήκες, αλλά την οποία έχουμε δει ότι είναι στα σχέδια του Βερολίνου.
Κόκκινη γραμμή για τις τράπεζες και την ιταλική κυβέρνηση. Έτσι, η Lucrezia Reichlin η κόκκινη πριγκίπισσα σημειώνει, ενοχλημένη, ότι η Ιταλία απορρίπτει τη μεταρρύθμιση του ΣΣΑ, επειδή «φοβάται ότι οι αναλύσεις για τη βιωσιμότητα του χρέους θα δημιουργήσουν αστάθεια στην αγορά κρατικού χρέους ».
Ποιος θέλει ένα νέο 2011
Ο Ράιχλιν, ωστόσο, συμφωνεί με τις Βρυξέλλες. Η ρητή επιθυμία του είναι ακριβώς να απαλλαγούν οι ιταλικές τράπεζες από τα BTP: το επαναλαμβάνει από το 2014 τουλάχιστον. Με συνέπεια, εγκρίνει την πρόταση της Επιτροπής να εισαγάγει την ανάλυση της βιωσιμότητας, από την αναλυτική-γνωστική σφαίρα στην κανονιστική-κανονιστική : δεδομένου ότι ελπίζει σιωπηρά για το επόμενο άλμα, στην κανονιστική-τραπεζική σφαίρα.
Μια θέση που συμμερίζεται το μεγάλο αφεντικό του Bruegel , Jeromin Zettelmeyer : «η βασική ιδέα, σύμφωνα με την οποία η μείωση του χρέους θα πρέπει να καθοδηγείται από μια συγκεκριμένη ανάλυση για κάθε χώρα , είναι απολύτως σωστή και ουσιαστική και πρέπει να υπερασπιστεί».
Ο λόγος είναι εύκολο να πει κανείς: σε αυτούς τους ανθρώπους άρεσε τόσο πολύ το 2011 που ήθελαν τουλάχιστον ένα δευτερόλεπτο. Στόχος τους είναι η οικονομική κρίση του ιταλικού κράτους , να την εμπιστευτούν μετά στην Τρόικα και να την ξαναφτιάξουν όπως θέλουν. Από την άποψή τους, οι ιταλικές τράπεζες θα ήταν μόνο παράπλευρα θύματα.
Από την άλλη, όλοι θυμόμαστε την κόκκινη πριγκίπισσα , όταν ήθελε ο Κόμης Β' να ζητήσει χρήματα από το Μεσ-σανιτάριο, το καθεστώς του οποίου θα μας έκανε να κάνουμε το βήμα χωρίς επιστροφή στους κολασμένους κύκλους της Τρόικας. -αφού-δεν-μπορείς-να-πείς-πια . Παρά ένα δόλωμα που σχεδιάστηκε από τους επιτρόπους Dombrovskis και Gentiloni, με τη μορφή μιας συγκεκριμένης επιστολής που φαινόταν να δηλώνει το αντίθετο.
Ένας καθρέφτης κορυδαλιάς
Για να πείσουν τη Ρώμη να εισαγάγει την ανάλυση της βιωσιμότητας στην κανονιστική-κανονιστική σφαίρα, οι Dombrovskis και Gentiloni είχαν επινοήσει μια δεύτερη κόκκινη ρέγγα : να εγκαταλείψουν, σε αντάλλαγμα, τις παλιές τυπικά άκαμπτες παραμέτρους του SGP.
Ο Ράιχλιν ανέφερε: «ένα μεγάλο βήμα προς τα εμπρός σε σύγκριση με το υπάρχον σύστημα, που αποτελείται από περίπλοκους κανόνες που έχουν γίνει μη ρεαλιστικοί … Ο Ρομάνο Πρόντι , ως πρόεδρος της Επιτροπής, τους είχε ορίσει ως ανόητους . Εκείνη η φράση, που τόσο κατακρίθηκε τότε, αποδείχτηκε πιο κατάλληλη από ποτέ».
Δυστυχώς για αυτούς, ο Γερμανός υπουργός Οικονομικών Λίντνερ μπήκε εμπόδιο. Ποιος κατάφερε να επαναφέρει άκαμπτες παραμέτρους όχι τόσο διαφορετικές από τις παλιές και εξακολουθεί να μην είναι αρκετό για αυτόν . Έτσι, τελικά, η Ρώμη θα έπρεπε να αποδεχθεί την ανάλυση βιωσιμότητας, χωρίς να πάρει ούτε το δόλωμα και τον διακόπτη σε αντάλλαγμα. Ο Ράιχλιν απογοητεύει: «η προσθήκη αυτών των παραμέτρων ακυρώνει όλη την άσκηση της επινόησης ενός νέου Συμφώνου».
Το Μες είναι όπως είναι
Ποιος είναι ο υπολογισμός του Lindner, είναι εύκολο να πούμε: γιατί στο καλό να παραχωρήσουμε τις παλιές παραμέτρους, σε αντάλλαγμα για μια ανάλυση βιωσιμότητας που ούτως ή άλλως υπάρχει στη Συνθήκη του New Mes (NTM) ;! Πολύ καλύτερα να έχεις και τα δύο.
Μάλιστα, μεταξύ των σημαντικών αλλαγών που περιέχονται στο NTM, ξεχωρίζει η απόδοση στο Mes της εξουσίας διεξαγωγής ανάλυσης για τη βιωσιμότητα . Παραθέτουμε: «εάν είναι απαραίτητο να προετοιμαστεί εσωτερικά για να μπορέσει να εκτελέσει επαρκώς και έγκαιρα τα καθήκοντα που του ανατίθενται από αυτή τη συνθήκη, το ΜΕΣ μπορεί να παρακολουθεί και να αξιολογεί τη μακροοικονομική και οικονομική κατάσταση των μελών του, συμπεριλαμβανομένης της βιωσιμότητας του δημόσιου χρέους . και αναλύστε τις σχετικές πληροφορίες και δεδομένα» (3.1-NTM).
Εν ολίγοις, η Μες θα μετατρεπόταν σε οίκο αξιολόγησης . Αυτό έγινε κατανοητό από την Υπηρεσία Ερευνών της Γερουσίας , η οποία το καταγγέλλει όσο καλύτερα μπορεί : «αυτή η δραστηριότητα θα λάμβανε χώρα σε προληπτική βάση, ανεξάρτητα από τα αιτήματα για υποστήριξη … Σε σχέση με αυτές τις προτεινόμενες τροποποιήσεις, πρέπει να σημειωθεί ότι, στην Έκθεση Σχεδιασμού για τη συμμετοχή της Ιταλίας στην ΕΕ για το 2019, η κυβέρνηση δήλωσε ότι «η Ιταλία … θα αντιταχθεί στην ανάθεση των καθηκόντων μακροοικονομικής εποπτείας των κρατών μελών στον ESM».
Επιπλέον, ένας οργανισμός αξιολόγησης που η ΕΚΤ θεωρεί πολύ έγκυρο, αφού ήδη βασίζεται στην κρίση του για το OMT και το TPI . Και δεν βλέπουμε γιατί να μην στηρίζεται σε αυτό και στον ρυθμιστικό-τραπεζικό τομέα.
Εν ολίγοις, το NTM περιέχει την ίδια δύναμη να πυροδοτήσει μια πιστωτική κρίση , αλλά γιατί όχι μια πλήρη οικονομική κρίση , που τρομάζει τόσο πολύ τη Ρώμη στην περίπτωση της μεταρρύθμισης του ΣΣΑ. Επιπλέον, έχει ανατεθεί σε μια οντότητα, το Mes, όπου το Βερολίνο μετράει, ει δυνατόν, περισσότερο από ό,τι στην Επιτροπή. Όπως φαίνεται, ο υπολογισμός του Lindner είναι απόλυτα λογικός.
Περισσότερες μεγάλες αλλαγές
Όλα αυτά θα ήταν συναφή από μόνα τους, αλλά ακόμη πιο σχετικά καθώς το NTM περιέχει επίσης μια σειρά από άλλες αλλαγές, καθεμία από τις οποίες φαίνεται να έχει σχεδιαστεί για να επιταχύνει την ταχύτητα μιας οικονομικής κρίσης.
Το πρώτο είναι η αυστηροποίηση των προϋποθέσεων πρόσβασης στις προληπτικές γραμμές (Παράρτημα ΙΙΙ-ΝΤΜ), σε σημείο που να καθιστούν απρόσιτες για την Ιταλία. Αφήνοντας μόνο ανοιχτό το μονοπάτι των ενισχυμένων γραμμών , οι οποίες είναι πολύ πιο επαχθείς για τον οφειλέτη και που δίνουν στο Μες τη δύναμη να απαιτήσει προληπτική αναδιάρθρωση του χρέους.
Ο προαναφερόμενος Zettelmeyer εφιστά την προσοχή στο δεύτερο : της μη επικύρωσης από την Ιταλία, «ο βαθύς φιλοσοφικός λόγος είναι ότι η αλλαγή στη ΜΕΣ έχει να κάνει με τη διευκόλυνση της αναδιάρθρωσης του χρέους . Η ιταλική κυβέρνηση είναι απίστευτα νευρική καθώς φοβάται ότι αυτό θα προκαλέσει κάποιου είδους αντίδραση από τις αγορές».
Αναφέρεται στις ρήτρες συλλογικής δράσης (CAC) που θα επέτρεπαν στον εκδότη να επαναδιαπραγματευτεί τους όρους του δανείου με τη συγκατάθεση της ειδικής πλειοψηφίας των κατόχων όλων των εκδόσεων ( μονομελές ), και όχι πλέον και οποιουδήποτε μεμονωμένου χρέους θέμα ( διπλό άκρο ).
Το τρίτο είναι η ακύρωση υποχρέωσης συνέπειας με τις προϋπάρχουσες ενδείξεις των Βρυξελλών («Το Μνημόνιο Συνεννόησης είναι πλήρως συμβατό με τα μέτρα συντονισμού της οικονομικής πολιτικής που προβλέπει η ΣΛΕΕ , ιδίως με οποιαδήποτε νομοθετική πράξη της Ευρωπαϊκής Ένωσης, συμπεριλαμβανομένων γνωμοδοτήσεις, προειδοποιήσεις, συστάσεις ή αποφάσεις που απευθύνονται στο ενδιαφερόμενο μέλος του ESM" 13.3-VTM), που επαναφέρεται μόνο για προληπτικές γραμμές (14.2-NTM).
Και, για μη προληπτικά πιστωτικά όρια , που αντικαθίστανται από μια πολύ λιγότερο απαιτητική επιθυμία ("Κατά την άσκηση των καθηκόντων που της ανατίθενται από την παρούσα Συνθήκη, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή θα διασφαλίσει ότι οι πράξεις οικονομικής βοήθειας που πραγματοποιούνται από τον ESM σύμφωνα με την παρούσα Συνθήκη είναι: κατά περίπτωση , σύμφωνα με το δίκαιο της Ευρωπαϊκής Ένωσης, ιδίως με τα μέτρα συντονισμού της οικονομικής πολιτικής που προβλέπει η ΣΛΕΕ », 12.4-NTM). Μετατροπή των διαπραγματεύσεων για τη χορήγηση ενισχυμένου πιστωτικού ορίου σε παιχνίδι λοταρίας .
Το τέταρτο είναι η μετατροπή του ESM σε επενδυτικό ταμείο : αν προηγουμένως η «Ευρωπαϊκή Επιτροπή, σε συνεννόηση με την ΕΚΤ» είχε μόνη της το καθήκον να «αξιολογήσει τη βιωσιμότητα του δημόσιου χρέους» (13.1-VTM), τώρα η Επιτροπή και το ESM το κάνουν μαζί (13,1-NTM). Και από μια ρητά διαφορετική προοπτική: «Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή διασφαλίζει τη συνέπεια με το δίκαιο της Ευρωπαϊκής Ένωσης , ιδίως με το πλαίσιο συντονισμού της οικονομικής πολιτικής. Το Mes διενεργεί την ανάλυση και την αξιολόγηση από τη σκοπιά του δανειστή » (c5B-NTM).
Διότι, «ο ESM δεν πρέπει να χρησιμοποιείται για τον συντονισμό των οικονομικών πολιτικών μεταξύ των μελών του» (c15A-NTM) και σε κάθε περίπτωση δεν υπάρχει κινητή αναφορά (ρήτρα συμβατότητας) στον κανονισμό για τα συντονιστικά μέτρα που ισχύει pro-time . Ως εκ τούτου, είναι φυσικό ότι «παρέχει στήριξη σταθερότητας μόνο στα μέλη του που έχουν χρέος που θεωρείται βιώσιμο και των οποίων η ικανότητα αποπληρωμής στον ESM επιβεβαιώνεται », το τελευταίο να αξιολογηθεί στην αναμφισβήτητη κρίση του (c12A-NTM) να εκτεθεί σε πρόταση του Γενικού Διευθυντή της Μ.Σ βάσει αυτής της αξιολόγησης (13,2-ΝΤΜ).
Επομένως, είναι ένα Επενδυτικό Ταμείο που αποφασίζει εάν θα αναδιαρθρώσει ή όχι το χρέος (c12-NTM), με βάση τους υπολογισμούς των κερδών του . Επιπλέον, διατήρηση του προηγούμενου καθεστώτος απαραβίαστου, φορολογικής απαλλαγής και ασυλίας από κάθε μορφή δικαιοδοσίας, έρευνας, κατάσχεσης, κατάσχεσης ή υποχρέωσης άδειας ή άδειας που ισχύει για πιστωτικά ιδρύματα, παρόχους επενδυτικών υπηρεσιών ή άλλες ρυθμιζόμενες οντότητες (από 32 έως 36-NTM ). The Pirate Island Investment Fund .
Το πέμπτο είναι η εξουσία αναστολής της πρόσβασης σε πιστωτικό όριο : όχι πλέον "με αμοιβαία συμφωνία" (δηλαδή ομόφωνα) και βάσει έκθεσης της Επιτροπής σε διαβούλευση με την ΕΚΤ. αλλά βάσει έκθεσης του γενικού διευθυντή, «εκτός εάν το διοικητικό συμβούλιο αποφασίσει με κοινή συμφωνία να διατηρήσει το πιστωτικό όριο» (14,7-NTM). Με άλλα λόγια, αρκεί ο γενικός διευθυντής και η Εσθονία να καταλήξουν σε συμφωνία, να τερματίσουν κάθε ενισχυμένη γραμμή που παραχωρείται στην Ιταλία. δηλαδή να την διώξουμε μακριά μας, στην πολύ απίθανη περίπτωση που είχε πρόσβαση σε προληπτική γραμμή .
Όλες οι αλλαγές στο peius για την Ιταλία, θα απορριφθούν μία προς μία . Αλλά αυτό θα επιτάχυνε την ταχύτητα μιας οικονομικής κρίσης, δεν θα την πυροδοτούσε . Θα προκληθεί από μια αρνητική κρίση στην ανάλυση βιωσιμότητας , με τους τρόπους που περιγράψαμε. Έτσι, από όλες τις κακές αλλαγές που περιλαμβάνονται στο NTM, μία είναι πολύ κακή : δίνοντας στο Mes την εξουσία να διεξάγει μια ανάλυση βιωσιμότητας . Την ίδια εξουσία που δικαίως δεν θέλει να δώσει η Ρώμη στην Επιτροπή στο πλαίσιο του ΣΣΑ.
συμπεράσματα
Εν ολίγοις, η Lucrezia Reichlin , η οποία υποστηρίζει την προώθηση της ανάλυσης βιωσιμότητας ως μέσου του νέου ΣΣΑ και, ταυτόχρονα, ως μέσου των Μεσ … είναι συνεκτική . Φυσικά, στόχος του είναι η οικονομική κρίση του ιταλικού κράτους … αλλά αυτός είναι ο πιο σίγουρος τρόπος για να την φτάσει.
Πόσο συνεπής είναι η ιταλική κυβέρνηση, η οποία θεωρεί κόκκινη γραμμή την προώθηση της ανάλυσης βιωσιμότητας ως εργαλείο του νέου ΣΣΑ και, ταυτόχρονα, δεν επικυρώνει το NTM.
Αντίθετα, όσοι εκφραστές των προηγούμενων ιταλικών κυβερνήσεων θεωρούν την προώθηση της ανάλυσης βιωσιμότητας ως μέσο του νέου ΣΣΑ ως κόκκινη γραμμή αλλά, ταυτόχρονα, κρύβουν την ανάδειξή του ως όργανο του ESM στην άμμο . είναι ασυνεπείς . Όπως θα δούμε στο επόμενο άρθρο.
Το άρθρο Όλα για το νέο Mes, Pirate Island Investment Fund προέρχεται από τον Nicola Porro .
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Atlantico Quotidiano στη διεύθυνση URL https://www.nicolaporro.it/atlanticoquotidiano/quotidiano/aq-esteri/tutto-sul-nuovo-mes-fondo-di-investimento-dellisola-dei-pirati/ στις Mon, 19 Jun 2023 03:59:00 +0000.