Τι αλλάζει με την εγκεκριμένη από την ΕΚΤ ICB. Η ανάλυση του Giuseppe Liturri
« Η ΕΚΤ έχει τη μοίρα των εθνών στα χέρια της ». Έτσι, η Wall Street Journal ήταν πρωτοσέλιδο την Τρίτη, σημειώνοντας την υπερβολική ανωμαλία μιας κεντρικής τράπεζας που καλείται να παίξει πολιτικό ρόλο. «Η Ευρώπη πρόκειται να διοικείται από στελέχη της ΕΚΤ », προσθέτει το άρθρο. Πιο συγκεκριμένα, η ΕΚΤ, έχοντας εξαρτήσει την ενεργοποίηση του νέου προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων (TPI) από τη συμμόρφωση με τους ευρωπαϊκούς κανόνες οικονομικής διακυβέρνησης, ανέλαβε το βάρος να επιβάλει ουσιαστικά τη συμμόρφωση με τους κανόνες που οι ευρωπαϊκοί πολιτικοί θεσμοί δεν μπόρεσαν να εφαρμόσουν. για σχεδόν 10 χρόνια. Εν ολίγοις, για να διορθώσουν μια δυσλειτουργική οργάνωση, στη Φρανκφούρτη θεώρησαν σκόπιμο να εισαγάγουν μια περαιτέρω παραμόρφωση. Με τη μόχλευση της τεράστιας δύναμης του εκβιασμού που ασκείται από εκείνους που κρατούν το πορτοφόλι.
Ωστόσο, το άρθρο συνεχίζεται – 10 χρόνια μετά το περίφημο «ό,τι χρειαστεί» του Μάριο Ντράγκι – η ανακοίνωση της Κριστίν Λαγκάρντ δεν φαίνεται να απολαμβάνει την ίδια αξιοπιστία με την προκάτοχό της. Μάλιστα, η Λαγκάρντ -από τις αβέβαιες κινήσεις του Μαρτίου 2020, για να καταλήξει στο έκτακτο συμβούλιο που συγκλήθηκε στις 15 Ιουνίου υπό την πίεση των απογοητευμένων αγορών από την έλλειψη σαφήνειας- φαίνεται να έχει χάσει μεγάλη αξιοπιστία και είναι πιθανό οι επενδυτές θα πάει σύντομα σε δοκιμή ποιο είναι στο επίπεδο της διασποράς πέρα από το οποίο θα μπορούσε να παρέμβει είναι συγκεκριμένο. Απόδειξη αυτού είναι ότι οι αγορές αντέδρασαν πολύ ψυχρά στην ανακοίνωση της Πέμπτης, διατηρώντας το spread πάνω από τις 200 μονάδες. Υπενθυμίζουμε ότι στις 26 Ιουλίου 2012, τα λόγια του Ντράγκι προκάλεσαν πτώση κατά 50 μονάδες μέσα σε λίγα λεπτά από τις 520 στις 470 μονάδες, χωρίς ωστόσο να ανακοινωθεί η υιοθέτηση κάποιου συγκεκριμένου μέσου. Αυτός ο νέος πολιτικός ρόλος της ΕΚΤ – καταλήγει το δημοσίευμα – θα δοκιμαστεί σύντομα με αφορμή μια «ανεπιθύμητη» έκβαση των επικείμενων ιταλικών εκλογών και τις πιθανές συνέπειες στη διάδοση.
Εν ολίγοις, οι αγορές δεν κρύβουν αμφιβολίες για την αποτελεσματικότητα των ΤΠΕ, γιατί ακόμη και οι Financial Times προαναγγέλλουν τις τελευταίες ημέρες μια πιθανή δοκιμασία της αποφασιστικότητας της ΕΚΤ από τους επενδυτές.
Ομολογούμε ότι, σε αυτό το σημείο, δεν ξέρουμε ποιον να πιστέψουμε γιατί τη Δευτέρα διαβάσαμε τη Lucrezia Reichlin στην Corriere della Sera να επαινεί τις αρετές του ΔΠΔ, αποδίδοντάς του την αξία της αποφυγής της αύξησης της διαφοράς στην ίδια ημέρα παραίτησης της κυβέρνησης Ντράγκι. Σύμφωνα με τον καθηγητή, το ΔΠΔ σηματοδοτεί μια νέα εποχή στην εξέλιξη της λειτουργίας της ευρωζώνης. Περάσαμε από τα ελληνικά προγράμματα προσαρμογής με «όπλο στο κεφάλι», στην κοινή προσήλωση, με πνεύμα αλληλεγγύης, σε ένα σύνολο προσυμφωνημένων κανόνων. Περνάμε από την «προϋποθέσεις», την επιβεβλημένη εκ των υστέρων στη «συμμόρφωση», συμφωνημένη εκ των προτέρων.
Επιτρέπουμε στον εαυτό μας να αντιταχθεί ότι, όταν περνάμε από τα όνειρα στην πραγματικότητα, η εξήγηση του WSJ μας πείθει περισσότερο γιατί συνάδει περισσότερο με το γράμμα και την «αναλογία» που προκύπτει από τα έγγραφα και τις επίσημες πηγές.
Ο ειδυλλιακός κόσμος που σκιαγραφήθηκε από το Ράιχλιν υφίσταται το πρώτο πλήγμα επειδή υπάρχει μια εντυπωσιακή επικάλυψη μεταξύ των κριτηρίων επιλεξιμότητας που ενέκρινε η ΕΚΤ και εκείνων που περιλαμβάνονται στο περιβόητο « παράρτημα 3» της μεταρρυθμισμένης συνθήκης του Μεσόγειου , αλλά εν αναμονή της επικύρωσης από το κοινοβούλιο μας. Στην πραγματικότητα, η απουσία διαδικασίας υπερβολικού ελλείμματος και οι υπερβολικές οικονομικές ανισορροπίες (επιπλέον άλλων αυστηρών απαιτήσεων) είναι οι προϋποθέσεις για την πρόσβαση στην «ελαφριά» πιστωτική γραμμή (PCCL). Αυτός που, προς το παρόν, πετάχτηκε από την πόρτα μη επικυρώνοντας το Με, επέστρεψε από το παράθυρο χάρη στην ΕΚΤ. Από ορισμένες απόψεις ακόμη και ενισχυμένο. Επιπλέον, η ίδια η ΕΚΤ, στο έγγραφο στο οποίο απεικονίζει τις ΤΠΕ, αισθάνεται την ανάγκη να επαναλάβει ότι το πρόγραμμα OMT -που ξεκίνησε από τον Ντράγκι τον Σεπτέμβριο του 2012 και δεν εφαρμόστηκε ποτέ- είναι πάντα διαθέσιμο. Δεν θα μπορούσαμε να φανταστούμε καλύτερο τρόπο να ομολογήσουμε το ανεφάρμοστο του ΔΠΔ. Η ΕΚΤ, μάλιστα, δηλώνει ότι θα παρέμβει μόνο όταν τα θεμελιώδη μεγέθη της χώρας είναι υγιή και οι επενδυτές αυξήσουν το spread χωρίς αιτιολόγηση. Όμως, οι αγορές δύσκολα θα επιτέθηκαν στο χρέος μας αν δεν είχε τη μυρωδιά της μη βιωσιμότητας, κάτι που συμβαίνει ακριβώς όταν η ΕΚΤ θα είχε δεμένα τα χέρια της. Εκτός αν ασκείτε την ευρεία πολιτική διακριτική ευχέρεια που καταγγέλλει η WSJ. Για κάθε άλλη περίπτωση, υπάρχει το OMT με το αναπόφευκτο κιτ δανείου ESM και το πρόγραμμα προσαρμογής του.
Εν ολίγοις, όταν βρέχει, η ΕΚΤ θα είναι εκεί για να αξιολογήσει τι είδους βροχή πέφτει, πριν ανοίξει την ομπρέλα.
Σε κάθε περίπτωση, είτε εγκριθούν από την ΕΚΤ είτε από τη Μεσόγειο , δυστυχώς μιλάμε πάντα για εκείνους τους κανόνες που έχουν κηρυχθεί από πολλούς ως επιβλαβείς και προκυκλικοί και περιμένουν μεταρρύθμιση. Αυτό που συχνά παραβλέπεται είναι ότι η ρήτρα διασφάλισης, που ισχύει έως το 2023, επιτρέπει μόνο στα κράτη μέλη να παρεκκλίνουν προσωρινά από την πορεία προσαρμογής προς τον ΜΔΣ, ωστόσο δεν αναστέλλει την εφαρμογή του Συμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης, ούτε τις διαδικασίες του Ευρωπαϊκού εξάμηνο φορολογικής επιτήρησης. Αυτές οι διαδικασίες τον Μάιο παρήγαγαν τακτικά την έκθεση για τη χώρα και τις συστάσεις για τη χώρα, στις οποίες η Επιτροπή αναφέρει ρητά ότι η Ιταλία αντιμετωπίζει υπερβολικές μακροοικονομικές ανισορροπίες και δεν σέβεται τον κανόνα του χρέους και του ελλείμματος. Η αξιολόγηση του ανοίγματος της διαδικασίας υπερβολικού ελλείμματος αναβάλλεται μόνο για το επόμενο φθινόπωρο.
Αυτές είναι ακριβώς οι εκτιμήσεις που έλαβε ως αναφορά η ΕΚΤ και των οποίων η αρνητική έκβαση θα μπορούσε να μας στερήσει τις αγορές τίτλων της. Ο Ράιχλιν το αποκαλεί «συμφωνία», θα το λέγαμε εκβιασμό, ακόμα περισσότερο με ένα παλιό όπλο.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/vi-spiego-come-funzionera-davvero-il-tpi-della-bce-e-cosa-significhera-per-litalia/ στις Mon, 01 Aug 2022 05:13:37 +0000.