Το 2022 ξεκίνησε ως μια ανώμαλη χρονιά, με τμήματα δρόμου γεμάτα λακκούβες να εναλλάσσονται με τρεχούμενα τμήματα. Η ανάλυση του Alessandro Fugnoli, επικεφαλής στρατηγικής των ταμείων Kairos
Κατά τη διάρκεια της πρώτης φάσης ενός κύκλου οικονομικής ανάκαμψης μετά την ύφεση, τα χρηματιστήρια πετούν στον ουρανό της φαντασίας. Είναι σαν να κινούνται σε έναν χώρο χωρίς εμπόδια, στον οποίο αιωρούνται οι νόμοι της φυσικής. Μετά από μια ύφεση, όλοι είναι λιποβαρείς, είτε επειδή πούλησαν είτε επειδή η αξία όσων κατείχαν έπεσε ως ποσοστό του χαρτοφυλακίου. Η ελαφριά τοποθέτηση γίνεται το καύσιμο της ανόδου, γιατί όλοι πρέπει να ομαλοποιήσουν τα βάρη τους και να μην έχουν τον χρόνο να ζυγίσουν τα υπέρ και τα κατά της κάθε επιλογής αγοράς με τη σφεντόνα. Η αγορά ανεβαίνει σαν σαντιγί.
Όταν τα βάρη επανέλθουν στο φυσιολογικό (και σε ορισμένες περιπτώσεις έχουν προχωρήσει ακόμη περισσότερο), οι γενικοί νόμοι της φυσικής αποκαθίστανται και η ράβδος σφεντόνας γίνεται το κύριο εργαλείο για επενδυτικές επιλογές, οι οποίες γίνονται πιο ορθολογικές.
Παράλληλα με τον μεγαλύτερο ορθολογισμό των επιλογών, η ομαλοποίηση των χαρτοφυλακίων αποκαθιστά τον φόβο ως μόνιμο συστατικό των αποφάσεων. Ως αποτέλεσμα, κάθε κύκλος ράλι μετοχών, μετά την πρώτη ξέγνοιαστη φάση, θα αντιμετωπίζει πάντα τέσσερις προκλητικές δοκιμασίες κατά την εξέλιξη του. Υπάρχουν τέσσερις τελετουργίες που στους τέσσερις δεκαετείς κύκλους που διαδέχονται ο ένας τον άλλο από τις αρχές της δεκαετίας του 1980 σημάδεψαν το πέρασμα του χρόνου για την ανάκαμψη της οικονομίας και την άνοδο των μετοχών.
Αυτές οι δοκιμές, που συνοδεύονται τακτικά από κύματα φόβου, είναι ο φόβος των αυξήσεων των επιτοκίων, ο φόβος της ανάπτυξης, ο φόβος του πληθωρισμού και ο φόβος των κερδών. Σε κανονικούς κύκλους αυτά τα κύματα φόβου διαδέχονται το ένα το άλλο με τη σειρά που είπαμε. Ο φόβος μιας αύξησης των επιτοκίων εκδηλώνεται μεταξύ του δεύτερου και του τρίτου έτους ανάκαμψης. Μεταξύ του τέταρτου και του πέμπτου έτους, διαδίδεται ο φόβος ότι η αύξηση των επιτοκίων ήταν υπερβολική και θα μπορούσε να οδηγήσει στο πρόωρο τέλος της ανάπτυξης. Σε αυτή τη φάση, οι κεντρικές τράπεζες σταματούν τις αυξήσεις επιτοκίων και η οικονομία έχει χρόνο να προσαρμοστεί στις προηγούμενες αυξήσεις και να αρχίσει να αναπτύσσεται ξανά. Όταν η εκ νέου επιτάχυνση γίνεται εμφανής, έρχεται ο φόβος του πληθωρισμού, ο οποίος μέχρι εκείνη τη στιγμή παρέμενε στο ραντάρ των αγορών, ανεβάζει ταχύτητα και αναγκάζει τις κεντρικές τράπεζες, καθυστερημένες πλέον σε γεγονότα, να επιστρέψουν για να αυξήσουν τα επιτόκια. Ο τελευταίος φόβος, στην ώριμη φάση του κύκλου, είναι αυτός της ύφεσης των κερδών. Η οικονομία συνεχίζει να αναπτύσσεται, αλλά τα εταιρικά περιθώρια συμπιέζονται από τις πλεονάζουσες επενδύσεις των προηγούμενων ετών, την εξάντληση της καθυστερημένης καταναλωτικής ζήτησης και την αύξηση του κόστους εργασίας και εξαρτημάτων.
Ο τρέχων επεκτατικός κύκλος, που ξεκίνησε το δεύτερο εξάμηνο του 2020, παρουσιάζει σημαντικές ανωμαλίες σε σύγκριση με τους τέσσερις προηγούμενους μεγάλους κύκλους. Το κυριότερο είναι ότι πιθανότατα θα είναι πιο σύντομο, πιο συγκεντρωμένο και πιο έντονο. Το δεύτερο είναι ότι ο πληθωρισμός, ο οποίος στους κλασικούς κύκλους εμφανίζεται στο δεύτερο μισό του κύκλου, έχει ήδη εκδηλωθεί αυτή τη φορά το δεύτερο έτος. Το τρίτο είναι ότι ο πληθωρισμός δεν οδήγησε αρχικά σε ένα κύμα φόβου για τα επιτόκια, γιατί εδώ και καιρό θεωρούνταν παροδικό.
Μέχρι στιγμής, σε αυτόν τον κύκλο, είχαμε δύο κύματα φόβου για τα ποσοστά. Το ένα ήταν στις αρχές του 2021, πριν από την έκρηξη των τιμών, και δεν οφειλόταν στον πληθωρισμό αλλά στη μεγάλη ισχύ της οικονομικής ανάκαμψης. Το άλλο συνέβη τις τελευταίες εβδομάδες και οδήγησε σε ισοπέδωση της καμπύλης και δραστική συρρίκνωση των μη κερδοφόρων αναπτυξιακών τομέων μετοχών.
Το επόμενο έτος, πριν από τους προηγούμενους κύκλους, μπορεί να έχουμε ένα κύμα φόβου που σχετίζεται με την ανάπτυξη. Στην πραγματικότητα θα έχουμε υψηλότερα επιτόκια, λιγότερη ρευστότητα και επιβράδυνση της οικονομίας. Ο φόβος ενός λάθους πολιτικής θα είναι μεγαλύτερος εάν ο πληθωρισμός δεν έχει πέσει πειστικά στο μεταξύ. Ίσως τον επόμενο χρόνο να έχουμε και ένα κύμα φόβου για κέρδη, εάν η επιβράδυνση της τελικής ζήτησης, που ευνοείται επίσης από τη νομισματική και δημοσιονομική ομαλοποίηση, αφαιρέσει χώρο στις εταιρείες να μετακυλίσουν τις αυξήσεις στο ανάντη κόστος και στο κόστος εργασίας.
Όλα αυτά μπορεί να ακούγονται ανησυχητικά, αλλά είναι, όπως είδαμε, σε μεγάλο βαθμό φυσιολογικά. Οι μεγάλες αυξήσεις μετοχών των προηγούμενων κύκλων έχουν επικεντρωθεί με φόβους μικρούς και μεγάλους και είχαν διορθώσεις στα μέσα του κύκλου κατά περιόδους βίαιες (1987, 2018) και άλλες φορές σημαντικές (1997, 2015-16), στη συνέχεια κατόρθωσαν να ανακάμψουν καλά και να πραγματοποιήσουν σημειώνει νέα υψηλά στην τελική φάση του κύκλου. Το σημαντικό, ακόμη και σε αυτόν τον νέο κύκλο, θα είναι να αποφύγετε να πληγωθείτε πολύ και να βγείτε από την αγορά κατά τη διάρκεια των κυμάτων φόβου, προσπαθώντας να δείτε τα πράγματα από ψηλά. Αν το 2021 ήταν μια χρονιά αβίαστης πεζοπορίας, το 2022 ξεκίνησε ως μια ανώμαλη χρονιά, με τμήματα δρόμων γεμάτα λακκούβες να εναλλάσσονται με τμήματα με ροή. Το αποτέλεσμα θα είναι ένα ευρύ αλλά σαφώς καθορισμένο εύρος συναλλαγών (μεταξύ 4000 και 5000 για τον δείκτη SP 500) και όχι ιδιαίτερα επικίνδυνο. Με άλλα λόγια, θα είναι ένα περιβάλλον με άφθονο χώρο για να εργαστείτε εποικοδομητικά, υποβοηθούμενο από έναν ευρύτατο μεγαλύτερο ορθολογισμό και επιλεκτικότητα (δείτε τη συμπεριφορά της μεγάλης τεχνολογίας αυτές τις μέρες). Από την πλευρά του, το 2023 μοιάζει με μια πιο επικίνδυνη χρονιά που θα πρέπει να αντιμετωπιστεί με μεγαλύτερη προσοχή.
Βραχυπρόθεσμα, η καλή ανάκαμψη που διαμορφωνόταν μετά το κύμα φόβου του Ιανουαρίου ψύχεται λίγο λόγω κάποιων απογοητεύσεων στα κέρδη, της γενικής (αλλά προσωρινής) επιβράδυνσης αυτού του πρώτου τριμήνου και περισσότερων κεντρικών τραπεζών. στον πληθωρισμό. Αυτή η ψύξη θα έχει θετική πλευρά αν καταφέρει να σπάσει τον νευρωτικό κύκλο των διορθώσεων και των γρήγορων αντεπιθέσεων.
Όσον αφορά την ουσία των ανησυχιών, είναι ενθαρρυντικό ότι έως και πέντε αυξήσεις επιτοκίων για φέτος έχουν ήδη ενσωματωθεί σε κρατικά δολάρια, ότι η ΕΚΤ, πέρα από τους λιγότερο χαλαρούς τόνους, θα διατηρήσει πολύ αργό ρυθμό στη νομισματική ομαλοποίηση και ότι η το δεύτερο τρίμηνο θα σημειώσει και πάλι ισχυρή ανάπτυξη σε όλες τις οικονομίες.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/perche-le-borse-andranno-sullaltalena/ στις Sun, 06 Feb 2022 06:33:58 +0000.