Κινήσεις και στόχοι (συχνά κρυμμένοι) του Λεονάρντο Ντελ Βέκιο και του Φραντσέσκο Γκαετάνο Καλταγκιρόνης μεταξύ της Μεντιβάνκα και της Γεννάλης, σύμφωνα με τον οικονομολόγο Αλεσάνδρο Πενάτι, αρθρογράφο της εφημερίδας Domani σε σκηνοθεσία Στέφανο Φελτρί
Η είσοδος του Leonardo Del Vecchio (LDV) στη Mediobanca είχε λάβει μεγάλη προσοχή στα μέσα ενημέρωσης: τι είναι πίσω από αυτό; Θα αντικαταστήσει τον CEO (αργότερα επιβεβαιώθηκε); Ποια λίστα θα ψηφίσετε για το διοικητικό συμβούλιο; Η Mediobanca είναι επίσης ο πρώτος μέτοχος της Generali, της οποίας η LDV, μαζί με την Caltagirone, είναι σημαντικός μέτοχος. Έτσι, ένα χρόνο μετά την ανανέωση του διοικητικού συμβουλίου της Generali, η φασαρία έχει ήδη ξεκινήσει: θα αντικαταστήσει τον CEO; Υπάρχει συμφωνία με την Caltagirone, που μόλις προσχώρησε στη Mediobanca; Ποιος θα δημιουργήσει τη λίστα του νέου συμβουλίου; Τι ρόλο θα παίξει ο Διευθύνων Σύμβουλος της Mediobanca;
Όσον αφορά τη χρηματοδότηση, φαίνεται ότι οι Ιταλοί ενδιαφέρονται μόνο για παιχνίδια δύναμης, πολυθρόνες και το υπόβαθρο.
Όλα παρουσιάζονται από προσωπική άποψη: τα αποτελέσματα, οι προοπτικές και η κερδοφορία μιας εταιρείας ενδιαφέρουν, ενώ οι διευθυντές και οι επιχειρηματίες απολαμβάνουν την ίδια προσοχή που διατίθεται για διασημότητες. Το αν το κεφάλαιο είναι δημόσιο ή ιδιωτικό έχει μικρή διαφορά: η ίδια προσοχή συνοδεύει την εποχή των «ραντεβού» σε δημόσιες εταιρείες.
Τίποτα δεν είναι λάθος με αυτό, αλλά είναι η αναπαράσταση ενός απειλούμενου καπιταλισμού. Ο αποτελεσματικός καπιταλισμός πρέπει να είναι ανώνυμος και να επικεντρώνεται στα συμφέροντα των επενδυτών, της αγοράς και της οικονομίας γενικότερα: ποια στρατηγική έχει η LDV στο μυαλό της για τη Mediobanca και τη Generali;
Ο δεδηλωμένος στόχος της υπεράσπισης του ιταλικού χαρακτήρα και η πρόθεση να επιστρέψουν οι δύο εταιρείες στην κορυφή της Ευρώπης ακούγονται αναχρονιστικές και κενές: το ίδιο LDV, με μια εταιρεία χαρτοφυλακίου στο Λουξεμβούργο, μόλις μετέφερε τα κεντρικά γραφεία της Luxottica στη Γαλλία , αφού συγχωνεύτηκε με την Essilor ; και η εταιρική διάσταση , από μόνη της, δεν είναι ένας στόχος, αλλά είναι το αποτέλεσμα της κερδοφορίας, των επενδύσεων, της αποτελεσματικότητας διαχείρισης και των στρατηγικών νίκης. Από αυτό, τίποτα δεν είναι γνωστό.
ΠΑΡΑΚΟΛΟΥΘΗΣΗ ΤΟΥ MEDIOBANK
Ας πάρουμε τη Mediobanca. Έχει περάσει καλύτερα από άλλους τη διαρθρωτική κρίση που πλήττει το τραπεζικό σύστημα από το 2007: από τότε, στην πραγματικότητα, έχει κερδίσει 2,5 φορές περισσότερα από τον δείκτη του ευρωπαϊκού τομέα, 34% περισσότερο από την Intesa, ενώ η Unicredit, εκ των οποίων είναι το LDV ιστορικός μέτοχος, έχασε το 80 τοις εκατό. Ένα αποτέλεσμα που επιτυγχάνεται διαφοροποιώντας την επιχείρηση και εστιάζοντας στη ροή των προμηθειών. Μια έγκυρη στρατηγική, αλλά συνεπάγεται ότι η Mediobanca παραμένει μια μεσαίου μεγέθους ευρωπαϊκή περιφερειακή τράπεζα. Θέλει η LDV να την αλλάξει και να αναπτυχθεί γρήγορα με συγχωνεύσεις και εξαγορές, ίσως σε fintech που έχει υψηλότερα πολλαπλάσια και ανάπτυξη; Χρειαζόμαστε κεφάλαια που δεν διαθέτει η Mediobanca και η LDV θα πρέπει να μειώσει το μερίδιό της (που δεν θα ήθελε).
Η διαφοροποίηση οδήγησε τη Mediobanca σε έναν χρηματοοικονομικό όμιλο ο οποίος, όπως όλοι, αξίζει λιγότερο από το άθροισμα των περιουσιακών στοιχείων που κατέχονται. Θέλει η LDV να μεγιστοποιήσει την αξία της επένδυσής της, πωλώντας τα διάφορα κομμάτια ξεχωριστά;
Πιθανό, αλλά δεν ταιριάζει στην εικόνα του ως υπομονετικός επενδυτής. Η διανομή των μετοχών Generali της Mediobanca στους μετόχους, όπως πρότειναν ορισμένοι, δεν θα είχε νόημα, διότι θα ισοδυναμούσε με την πώληση σημαντικής συμμετοχής χωρίς την είσπραξη του ασφαλίστρου και η LDV θα κατέληγε με ένα μερίδιο της ασφάλισης που θα μπορούσε να αγοράσει με λιγότερα η αγορά.
Σε απόλυτη σιωπή σχετικά με τις πραγματικές του προθέσεις, το μόνο που μένει είναι να υποθέσουμε ότι η ένταξη στη Mediobanca θα τον βοηθήσει να αυξήσει την επιρροή του έναντι της Generali, προσθέτοντας το μερίδιο της τράπεζας σε αυτό που είχε άμεσα. Έχει τη γεύση του ντεμοντέ σχέσης καπιταλισμού, παρά την καλή διακυβέρνηση.
ΚΑΙ ΓΕΝΙΚΑ;
Το ίδιο ισχύει και για τη Generali. Στα πέντε χρόνια της διαχείρισης της Donnet, το χρηματιστήριο κινήθηκε σύμφωνα με τον δείκτη του ευρωπαϊκού τομέα. Ωστόσο, οι εκτιμήσεις συναίνεσης για το 2021 προβλέπουν απόδοση κεφαλαίου 9,2 τοις εκατό, χαμηλότερη από το μέσο όρο 10,5 των σημαντικότερων ανταγωνιστών (Allianz, Axa και Ζυρίχη). Η χαμηλότερη κερδοφορία μεταφράζεται σε χαμηλότερη αγοραία αξία σε σύγκριση με τα ίδια κεφάλαια: 0,9 φορές, σε σύγκριση με το 1,2 μέσο όρο των σημαντικότερων ανταγωνιστών.
Θέλει η LDV να αλλάξει τη διαχείριση για να αυξήσει την κερδοφορία; Θα ήταν ειρωνικό δεδομένου ότι ο Mario Greco στάλθηκε για να πάρει τον Donnet, ο οποίος πήγε στη Ζυρίχη, η οποία είναι η πιο κερδοφόρα ασφαλιστική εταιρεία μεταξύ των μεγάλων ονομάτων. Ή σκέφτεστε την ανάπτυξη μέσω εξαγορών;
Δεν δημιουργούν πάντα αξία και στη συνέχεια το LDV πρέπει να αραιώνεται (δεν νομίζω ότι το θέλει). Και πάλι, ελλείψει ενδείξεων, είναι θεμιτό να υποθέσουμε ότι η LDV (και η Caltagirone) είναι προσεκτική στην πιθανή αλληλεπικάλυψη των συμφερόντων της Generali με τα δικά της συμφέροντα, τα οποία δεν συμπίπτουν απαραίτητα με αυτά των επενδυτών.
(απόσπασμα από μια ανάλυση του Penati στο Domani. εδώ η πλήρης έκδοση )
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/tutte-le-contraddizioni-di-del-vecchio-e-caltagirone-su-mediobanca-e-generali/ στις Mon, 15 Mar 2021 09:18:47 +0000.