Έτσι θα πάνε οι αγορές. Η ανάλυση από τον Richard Flax, διευθυντή επενδύσεων της Moneyfarm
ΠΟΥ ΘΑ ΣΥΝΟΠΤΙΚΑ
Το 2021 θα είναι έτος ανάκαμψης και θα είναι οικονομικά καλύτερο από το 2020, ακόμη και σε ένα πλαίσιο φθίνουσας αναμενόμενης απόδοσης
· Η πολιτική θα είναι ευνοϊκή και ο πληθωρισμός δεν φαίνεται να αποτελεί πρόβλημα βραχυπρόθεσμα
· Σήμερα δεν υπάρχει εναλλακτική λύση έναντι των μετοχών για τη δημιουργία μακροπρόθεσμων αποδόσεων
Σε σύγκριση με τα αποτελέσματα του 2020, ο κίνδυνος μετοχών μειώνεται ελαφρώς με ένα ελαφρύ σχετικά χαμηλό βάρος των Ηνωμένων Πολιτειών σε σύγκριση με την Ευρώπη και τις αναδυόμενες αγορές
· Τα κρατικά ομόλογα έχουν πολύ περιορισμένες προοπτικές απόδοσης, αλλά παραμένουν χρήσιμος διαφοροποιητής στη λογική του χαρτοφυλακίου
· Τα κρατικά ομόλογα που συνδέονται με τον πληθωρισμό έχουν πλέον καλύτερες προοπτικές απόδοσης
Όσον αφορά τα ομόλογα των Αναδυόμενων Χωρών, η κύρια καινοτομία είναι η συμπερίληψη των κινεζικών ομολόγων στο τοπικό νόμισμα στο μακροπρόθεσμο στρατηγικό σχέδιο
Πιστεύουμε ότι στο τρέχον πλαίσιο υπάρχουν επενδυτικές ευκαιρίες παρά τις υψηλές αποτιμήσεις, που πρέπει να αναζητηθούν εστιάζοντας στο συνδυασμό περιουσιακών στοιχείων που θα συμπεριληφθούν στο χαρτοφυλάκιο
Η ρευστότητα θα εγγυηθεί πολύ περιορισμένα περιθώρια: οι χρηματοοικονομικές επενδύσεις παραμένουν η καλύτερη λύση για τη δημιουργία πλούτου μεσοπρόθεσμα
Ο ΠΛΗΘΥΣΜΟΣ ΠΑΡΑΜΕΝΕΙ ΚΛΕΙΔΙ
Παρά τις έντονες ενέσεις ρευστότητας, ο πληθωρισμός δεν φαίνεται να αποτελεί πρόβλημα, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα. Η κυκλική συνιστώσα του επιπέδου των τιμών, εκείνη που τους σχετίζεται με την οικονομική τάση, δεν πρέπει να ασκεί υπερβολική πίεση. Καθώς η αγορά εργασίας εξακολουθεί να είναι αδύναμη, είναι λογικό να υποθέσουμε ότι οι πιέσεις των μισθών δεν θα είναι σημαντικός παράγοντας τουλάχιστον για λίγο. Ωστόσο, ορισμένες διαταραχές της προσφοράς – αύξηση των τιμών των εμπορευμάτων και αύξηση των ναύλων, καταστροφή αλυσίδων αξίας λόγω πολιτικών εντάσεων – θα μπορούσαν να ασκήσουν πίεση στις τιμές. Ο αυξανόμενος πληθωρισμός θα μπορούσε να αντιμετωπίσει τις κεντρικές τράπεζες με την επιλογή αποδοχής υψηλότερου πληθωρισμού ως τιμής ανάκαμψης ή πρόβλεψης προσδοκιών για το πότε η νομισματική πολιτική θα αρχίσει να ομαλοποιείται.
Οι κεντρικές τράπεζες λειτουργούν υπό διαφορετικές εντολές. Η ΕΚΤ έχει ως πρωταρχικό στόχο τον έλεγχο του πληθωρισμού, ενώ η Ομοσπονδιακή Τράπεζα επιδιώκει επίσης τον στόχο της οικονομικής ανάπτυξης (και μόλις φέτος η Fed δήλωσε ότι αυτός είναι ο κύριος στόχος της). Οι χρηματοπιστωτικές αγορές κοιτάζουν το μέλλον και βασίζουν τις τρέχουσες εκτιμήσεις για το κατά πόσον οι κεντρικές τράπεζες θα διατηρήσουν τα επιτόκια χαμηλά μεσοπρόθεσμα, αλλά μια αύξηση των προοπτικών πληθωρισμού, ακόμη και πριν από το επίπεδο των τιμών, θα μπορούσε να δημιουργήσει αμφιβολίες για τη θέση τους στο μέλλον., Με άμεσες επιπτώσεις . Αυτές είναι, ίσως περισσότερο από ποτέ, πολιτικά καθοδηγούμενες αγορές. Η υποστήριξη της κεντρικής τράπεζας, τα πρωτοφανή προγράμματα δημοσίων δαπανών, η υποστήριξη της αγοράς εργασίας, οι νέοι δυνητικοί νόμοι σε τομείς όπως η τεχνολογία και η ενεργειακή μετάβαση είναι όλοι παράγοντες που θα έχουν σημαντικό αντίκτυπο στη μελλοντική απόδοση των χρηματοπιστωτικών αγορών: επενδυτές από το 2021 και μετά.
ΑΝΑΚΑΛΥΨΤΕ ΤΑ ΟΡΙΖΟΝΤΑ ΜΑΣ, ΤΗΝ ΚΙΝΑ ΚΑΙ ΤΟ ΕΞΑΙΡΕΤΙΚΟ ΚΟΣΜΟ
Υπάρχουν δύο τάσεις που θέλαμε να εξερευνήσουμε φέτος που πιστεύουμε ότι σχετίζονται με τη διαδικασία διαχείρισης χαρτοφυλακίου μας: τη σημασία της Κίνας για την παγκόσμια οικονομία και, το πιο σημαντικό, για τα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία και τη δυνατότητα των αναδυόμενων αγορών να ξεπεράσουν. Για μεγάλο χρονικό διάστημα, οι αναδυόμενες αγορές (EM) θεωρούνται περιθωριακή περιοχή του τεράστιου κόσμου των επενδύσεων λόγω του βάρους τους στο πλαίσιο του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος: οι εισηγμένες παγκόσμιες μετοχές αποτιμώνται σε περίπου 60 τρισεκατομμύρια δολάρια, εκ των οποίων μόνο 8 τρισεκατομμύρια αποτελούν μέρος του κόσμου που ορίζεται ως «αναδυόμενο». Τα παγκόσμια ομόλογα που διαπραγματεύονται σε ρυθμιζόμενες αγορές εκτιμάται ότι ανέρχονται σε περίπου 67 τρισεκατομμύρια δολάρια, εκ των οποίων τα 9 τρισεκατομμύρια δολάρια αποτελούν μέρος του αναδυόμενου κόσμου, προερχόμενο σε μεγάλο βαθμό από το άνοιγμα της μαζικής αγοράς ομολόγων της Κίνας σε ξένους επενδυτές. Ωστόσο, εάν συμπεριλάβουμε και ομόλογα που δεν διαπραγματεύονται σε ρυθμιζόμενες αγορές, σύμφωνα με στοιχεία της Τράπεζας Διεθνούς Διακανονισμού, σημειώνουμε ότι 15.000 από τα 25.000 δισεκατομμύρια δολάρια χρέους ομολόγων αναδυόμενων αγορών εκδίδονται στην Κίνα. Το μεγαλύτερο μέρος αυτού του χρέους είναι σε τοπικό νόμισμα και διαπραγματεύεται σε εθνικό επίπεδο.
Δεδομένου ότι η Κίνα επιτρέπει σε ξένους επενδυτές να κατέχουν ομόλογα σε γιουάν, μπορούμε να πούμε ότι το βάρος του αναδυόμενου χρέους στο πλαίσιο του παγκόσμιου συστήματος αγοράς αυξάνεται δραματικά. Τα κινεζικά ομόλογα, ειδικά τα κρατικά ομόλογα και τα ομόλογα δημοσίων τραπεζών, είναι όλο και πιο εμφανή σε πολλά σημεία αναφοράς ομολόγων. Σε μόλις ένα έτος, τα ομόλογα σε γιουάν έγιναν η τρίτη μεγαλύτερη κατανομή στον παγκόσμιο δείκτη αναφοράς για σταθερό εισόδημα (το Bloomberg Barclays Global Aggregate Index). Αυτή η τάση είναι πιθανό να προσελκύσει όλο και περισσότερες ροές επενδύσεων σε αυτήν την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Τα κινεζικά ομόλογα προσφέρουν τόσο οφέλη απόδοσης όσο και διαφοροποίησης. Οι αποδόσεις στα κινεζικά ομόλογα τείνουν να τοποθετούνται μεταξύ εκείνων των ανεπτυγμένων και των αναδυόμενων αγορών και ιστορικά έχουν δείξει σχετικά χαμηλή συσχέτιση με τα κρατικά ομόλογα από ανεπτυγμένες χώρες.
Δεδομένης της χαμηλής απόδοσης που αναμένεται από τα κρατικά ομόλογα ανεπτυγμένων χωρών, δεν προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι οι επενδυτές εξετάζουν το 3% που προσφέρουν τα κινεζικά ομόλογα με κάποιο ενδιαφέρον. Ιστορικά, η αστάθεια ήταν χαμηλή και τα κινεζικά ομόλογα προσέφεραν επίσης ένα σημείο διαφοροποίησης σε σύγκριση με τις παραδοσιακές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, με βάση μια οικονομική και νομισματική πολιτική που δεν είναι απαραίτητα συγχρονισμένη με αυτήν των δυτικών χωρών. Υπάρχουν σαφείς λόγοι για να είμαστε προσεκτικοί σχετικά με αυτήν την επένδυση: ακόμη πολύ αυστηροί έλεγχοι κεφαλαίων, χρηματοοικονομικό περιβάλλον που συνδέεται στενά με την πολιτική, έλλειψη μιας πλήρως ανεπτυγμένης χρηματοοικονομικής υποδομής για την υποστήριξη της διαπραγμάτευσης ομολόγων, για να αναφέρουμε μερικά. Ακόμη και λαμβάνοντας υπόψη όλες αυτές τις πτυχές, είναι μια ολοένα και πιο σημαντική κατηγορία περιουσιακών στοιχείων και για αυτόν τον λόγο αποφασίσαμε να το δώσουμε ιδιαίτερη προσοχή στη στρατηγική μας διαδικασία κατανομής περιουσιακών στοιχείων. Όσον αφορά τις μετοχές, η αύξηση του βάρους των κινεζικών περιουσιακών στοιχείων είναι λιγότερο πειστική.
Οι κινεζικές χρηματιστηριακές αγορές διαιρούνται ουσιαστικά σε δύο: μετοχές εισηγμένες σε τοπικά χρηματοοικονομικά κέντρα (onshore) και μετοχές εισηγμένες offshore. Οι τελευταίες αντιπροσωπεύουν ήδη ένα σημαντικό μέρος των αναδυόμενων δεικτών μετοχών, ενώ οι μετοχικές μετοχές ενσωματώνονται αργά σε διεθνή σημεία αναφοράς. Και οι δύο δείκτες συνεχίζουν να διατηρούν ένα πολύ ασταθές προφίλ. Σε αυτό το στάδιο, η συναίνεση ήταν αρκετά ομόφωνη για την πρόβλεψη ενός μεγάλου 2021 για τις αναδυόμενες αγορές. Οι φυσιολογικοί μακροοικονομικοί παράγοντες που ωφελούν αυτήν την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων είναι όλοι παρόντες: αδύναμο δολάριο, οικονομική ανάκαμψη, σταθερές ή αυξανόμενες τιμές εμπορευμάτων. Μακροπρόθεσμα, φαίνεται εξαιρετικά πιθανό ότι ένα μεγάλο κομμάτι της οικονομικής δραστηριότητας θα προέλθει από χώρες με την ένδειξη "αναδυόμενες".
Συμπερασματικά, δεδομένου ότι τα αναδυόμενα περιουσιακά στοιχεία αντιπροσωπεύουν μια φθηνότερη εναλλακτική λύση έναντι των ομολόγων και των μετοχών των ανεπτυγμένων χωρών, αλλά οι αναμενόμενες αποδόσεις απέχουν πολύ από τη στρατοσφαιρική, στη στρατηγική διαδικασία κατανομής περιουσιακών στοιχείων φέτος έχουμε αξιολογήσει πιο προσεκτικά και μεγαλύτερη λεπτομέρεια και στα δύο αναδυόμενα (κινεζικά) ομόλογα σε τοπικό νόμισμα και αναδυόμενες μετοχές. Αυτός ο τύπος αποτίμησης μας επιτρέπει να εξετάσουμε με μεγαλύτερη αυτοπεποίθηση αυτά τα περιουσιακά στοιχεία τα οποία, μεσοπρόθεσμα, αν πιστεύουμε ότι είναι βολικό για τους επενδυτές, θα μπορούν να διαδραματίσουν σημαντικότερο ρόλο στα χαρτοφυλάκια.
ΤΙ ΜΠΟΡΕΙ ΝΑ ΕΞΕΤΑΣΕΙ Ο ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ ΓΙΑ ΤΟ 2021
Αν κοιτάξουμε το 2021 μπορούμε να προβλέψουμε μια δυναμική ανάκαμψης στο κύμα της εκστρατείας εμβολιασμού, των κυβερνητικών πολιτικών και της οικονομικής ανάπτυξης. Η υγειονομική περίθαλψη θα παραμείνει αναμφίβολα στο προσκήνιο και στο επίκεντρο της προσοχής των επενδυτών, με την αποτελεσματικότητα του εμβολίου και την ταχύτητα της διανομής τους στην πρώτη γραμμή των παγκόσμιων οικονομικών ανησυχιών. Προς το παρόν, οι αποτιμήσεις των μετοχών υποδηλώνουν ότι οι επενδυτές τιμολογούν με ταχεία ανάκαμψη. Αυτό συνεπάγεται όχι μόνο ότι το εμβόλιο θα είναι αποτελεσματικό, αλλά ότι τα προγράμματα εμβολιασμού θα εφαρμοστούν πραγματικά στις χώρες με τον μεγαλύτερο αντίκτυπο στην παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη. Η συναίνεση, γενικά, είναι ότι το καλοκαίρι θα υπάρχει ευρεία διανομή εμβολίων και εποχιακά χαμηλοί ρυθμοί μετάδοσης, επιτρέποντας στις οικονομίες να επιστρέψουν στην πορεία.
Οι αποφάσεις της Κεντρικής Τράπεζας θα είναι ζωτικής σημασίας. Σε τέτοιες καταστάσεις, οι κεντρικοί τραπεζίτες είναι οι καλύτεροι φίλοι των επενδυτών. Αυτά τα θεσμικά όργανα θα προσπαθήσουν με κάθε τρόπο να μην παρεκκλίνουν από την προσαρμοστική τους θέση, ακόμη και στο πλαίσιο μιας ισχυρής οικονομικής ανάκαμψης. Ο πληθωρισμός είναι ο ελέφαντας στην αίθουσα που θα μπορούσε να αντικρούσει αυτήν την αφήγηση, αλλά η πρόσφατη οικονομική δυναμική και η πρόσφατη αλλαγή στην εντολή της Fed, η οποία έθεσε την οικονομική ανάπτυξη πρώτη στον έλεγχο του πληθωρισμού, προτείνουν τρία βασικά ζητήματα.
Ο πληθωρισμός θα παραμείνει συγκρατημένος το 2021. Ενώ η πιθανότητα εμφάνισης υψηλότερου πληθωρισμού παραμένει στο μέλλον, δεν πιστεύουμε ότι ενέχει σημαντικό κίνδυνο για την τρέχουσα θέση μας. Ακόμα κι αν οι τιμές ανέβαιναν περισσότερο από το αναμενόμενο, πιστεύουμε ότι ο πληθωρισμός θα είναι προκυκλικός, πράγμα που σημαίνει ότι δεν θα εκτροχιάσει την οικονομική ανάπτυξη ή θα επηρεάσει σημαντικά τις συσχετίσεις στο πλαίσιο των πολυ-περιουσιακών στοιχείων. Ακόμη και σε ένα περιβάλλον με υψηλότερο από το αναμενόμενο πληθωρισμό, οι κεντρικές τράπεζες θα αντιδράσουν λιγότερο έντονα στις αυξήσεις των τιμών από ό, τι στο παρελθόν. Αυτό σημαίνει ότι η νομισματική πολιτική θα παραμείνει εξυπηρετική, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα.
Μετά την ύφεση που είδαμε στο παρελθόν, υπήρχε πάντα μια οικονομική ανάκαμψη που επέτρεψε την υπεραξία των επικίνδυνων και κυκλικών περιουσιακών στοιχείων. Σήμερα οι κύριοι δείκτες, τόσο της ανάπτυξης όσο και της ρευστότητας, επιβεβαιώνουν σε μεγάλο βαθμό την αφήγηση ανάκαμψης. Το παγκόσμιο εμπόριο έχει ήδη επιστρέψει στα επίπεδα πριν από το Covid-19 και η βιομηχανική παραγωγή ανακάμπτει. Οι ΜΜΕ είναι επίσης σταθερά πάνω από 50 – όλα τα σημάδια μιας υποκείμενης διαδικασίας οικονομικής επέκτασης. Ακόμα και αν αυτές οι προσδοκίες μετριαστούν από την πραγματικότητα, το 2021 υπόσχεται να είναι πάνω από το μέσο όρο του έτους από την άποψη της οικονομικής απόδοσης.
Τελικά, η επικρατούσα άποψη μας για το 2021 είναι ότι δεν υπάρχουν πολλά να κερδίσουμε στοιχηματίζοντας κατά την ανάκαμψη. Φυσικά, οι μετοχές παραμένουν ακριβές σε ορισμένες περιοχές και είναι ευάλωτες σε βραχυπρόθεσμες διορθώσεις, αλλά η επιτάχυνση των κερδών και η άφθονη ρευστότητα υποδηλώνουν ότι οποιοδήποτε μειονέκτημα θα είναι περιορισμένο. Η δυναμική «δεν υπάρχει εναλλακτική λύση στα ίδια κεφάλαια» (TINA) θα παραμείνει σε ισχύ: τα μέσα ρευστότητας δεν θα εγγυηθούν επαρκείς εγγυήσεις κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια. Για αυτόν τον λόγο, πιστεύουμε ότι η επιλογή να επενδύσει παραμένει ο κύριος τρόπος για τους επενδυτές και είναι ασφαλώς προτιμότερο να διατηρείται σταθερό το κεφάλαιο κάποιου.
Μάθετε περισσότερα για το Moneyfarm
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/investimenti/mercati-pandemia-inflazione/ στις Sun, 07 Mar 2021 07:35:28 +0000.