Τι θα συμβεί στις αγορές το 2024

Τι θα συμβεί στις αγορές το 2024

Το παρόν και το μέλλον των αγορών. Σχόλιο από τον Antonio Cesarano, Chief Global Strategist, Intermonte

Η τελευταία ημέρα του έτους πριν από τις διακοπές των Χριστουγέννων έκλεισε με τα στοιχεία για τον δείκτη που προτιμά η Fed, τα οποία επιβεβαιώνουν την πτωτική τάση του πληθωρισμού, συμπεριλαμβανομένου του πυρήνα πληθωρισμού, που επίσης πλησιάζει το 3%.

Οι προοπτικές για το 2024 κατακλύζονται αυτές τις μέρες, αλλά, στο μεταξύ, η αγορά έχει ήδη ζωγραφίσει την εικόνα της, κύριο θέμα της οποίας αντιπροσωπεύουν οι έξι μειώσεις επιτοκίων που αναμένονται από τη Fed και την ΕΚΤ από τον Μάρτιο. Σε ό,τι αφορά τις προσδοκίες για το Euribor 3 μηνών, η προσδοκία είναι για επιτόκιο 2,30% έως το τέλος του 2024, σε σύγκριση με το σημερινό περίπου 4% (πρακτικά επιτόκιο ίσο με το καταθετικό επιτόκιο της ΕΚΤ).

Όπως αποκαλύφθηκε από την τελευταία έρευνα της BofA ML, η συντριπτική πλειονότητα των αναλυτών και των διευθυντών τάσσεται υπέρ ενός σεναρίου «ήπιας προσγείωσης». Ωστόσο, η «σκληρή προσγείωση» εμφανίζεται ως ο κύριος κίνδυνος για πάνω από το 60% των χειριστών που αναμένουν πτωτική τάση στα ποσοστά το 2024.

Συνδυάζοντας τα δύο στοιχεία μαζί (έξι περικοπές που αναμένονται για το 2024 και το σενάριο ήπιας προσγείωσης), η απόδοση της πτώσης των επιτοκίων αποκλειστικά στην πρόσφατη επιβράδυνση του πληθωρισμού φαίνεται πιθανώς να αποτελεί περιορισμό. Η καταπολέμηση του πληθωρισμού ήταν αναμφισβήτητα το κυρίαρχο θέμα για μεγάλο μέρος του 2023, στο οποίο το καλοκαίρι προστέθηκε και η ανησυχία για τα δημόσια οικονομικά, ειδικά εκείνα των ΗΠΑ, που έφεραν το 10y Tnote από 4% στα τέλη Ιουλίου στο 5% του Οκτωβρίου. .

Αλλά η απόδοση της προσδοκίας για τέτοιες ισχυρές και έγκαιρες αυξήσεις των επιτοκίων στη μοναδική μείωση του πληθωρισμού φαίνεται ίσως απλοϊκή. Τι άλλο θα μπορούσε να είχε οδηγήσει την αγορά ομολόγων να δώσει τέτοια έμφαση στις μειώσεις επιτοκίων;

Η μαλακή προσγείωση μπορεί να είναι δύο τύπων:

Φυσικό : εάν η αμερικανική οικονομία ήταν φυσικά σε θέση να αντιμετωπίσει την ήδη υπάρχουσα επιβράδυνση (λόγω της έλλειψης ορισμένων παραγόντων που στηρίζουν τη ζήτηση από το τέταρτο τρίμηνο και μετά), χάρη επίσης στην ανάκαμψη του διαθέσιμου εισοδήματος μετά την πτώση του πληθωρισμού.
τεχνητή : μια ήπια προσγείωση που σχεδιάστηκε από τη Fed για να αποφευχθεί ο κίνδυνος ύφεσης, ειδικά σε μια λεπτή και περίεργη χρονιά όπως αυτή των προεδρικών εκλογών.
Μοιάζει λίγο με τη διαφορά μεταξύ του σκι σε φυσικό ή τεχνητό χιόνι: στη δεύτερη περίπτωση, για να έχουμε καλά χιονισμένες πίστες, τα κανόνια πρέπει να ρίξουν πολύ χιόνι (άρα με μεγάλη κατανάλωση ρεύματος), πριν από την εκκίνηση της χιονοδρομικής περιόδου.

Πέρα από τη μεταφορά, οι αγορές φαίνεται να ακολουθούν τη θέση της τεχνητής ομαλής προσγείωσης, δηλαδή μιας «προγραμματισμένης» ήπιας προσγείωσης, για την οποία είναι απαραίτητο η Fed να πληρώσει το τίμημα έως και έξι περικοπών επιτοκίων (η ηλεκτρική ενέργεια της εκτόξευσης κανονιών άφθονο χιόνι) έγκαιρα.

Από τον Νοέμβριο και μετά, η πτώση των επιτοκίων αναμφίβολα βοηθήθηκε από τη φάση του τέλους του έτους, όταν τα ζητήματα στην πρωτογενή αγορά συνήθως γίνονται πιο σπάνια και εμφανίζεται η έκδοση/κίνδυνος του τείχους λήξεων/εκδόσεων που θα αυξηθεί μεταξύ 2024 και 2025. περισσότερα στο παρασκήνιο.

Συμπερασματικά, για το 2024 εμφανίζονται τα εξής:

ένα έτος που θα μπορούσε ακόμα να χαρακτηριστεί από πτώση των επιτοκίων, αλλά μάλλον όχι με γραμμικό τρόπο όπως συνέβη σε αυτό το τέλος του 2023·
ένα έτος κατά το οποίο το τείχος των προθεσμιών μπορεί, από καιρό σε καιρό, να δημιουργήσει κάποια εμπόδια, για να μην αναφέρουμε τα μακροοικονομικά δεδομένα που δεν είναι πάντα μονοσήμαντα ως προς τη σηματοδότηση της επιβράδυνσης.

Συγκεκριμένα:

Ο μήνας Ιανουάριος θα ανοίξει με πολυάριθμα κρατικά και εταιρικά ζητήματα, αλλά πιθανώς η δίψα για ομόλογα που συσσωρεύτηκε μεταξύ Νοεμβρίου και Δεκεμβρίου θα μπορούσε να βοηθήσει στον μεταβολισμό του «άφθονου γεύματος» του Ιανουαρίου.
Κάποια εξογκώματα θα μπορούσαν να εμφανιστούν ήδη από τον Φεβρουάριο και τον Μάρτιο. Η Fed μπορεί να μην αρχίσει απαραιτήτως να μειώνει τα επιτόκια τον Μάρτιο, όπως αναμένει τώρα η αγορά, αλλά η όρεξη για επικείμενες (αν και αναβληθείσες) μειώσεις θα μπορούσε να παραμείνει, ενισχύοντας την πτωτική τάση των επιτοκίων.
Στο μέτωπο των ιδίων κεφαλαίων, οι τομείς που θα ωφεληθούν κυρίως από αυτό θα είναι ο τομέας των μεσαίων μικρών εταιρειών των ΗΠΑ και του ευρώ, καθώς και οι κλάδοι που επηρεάζονται περισσότερο από τη φάση αύξησης των επιτοκίων, όπως ο τομέας της ενεργειακής μετάβασης.
Ακόμη και για τα ίδια κεφάλαια, η τάση μπορεί να μην είναι γραμμική. Ενδέχεται να σημειωθεί κάποια κερδοφορία τον μήνα Ιανουάριο, υπό το φως ορισμένων δεικτών υπέρβασης από την άποψη των λιανικών δραστηριοτήτων στις ΗΠΑ (βλ. αναλογία πώλησης/κλήσεων και δείκτες κλίματος).
Για τον κόσμο των ομολόγων, δώστε προσοχή σε δύο στιγμές: την επανέναρξη των διαπραγματεύσεων για το κλείσιμο των ΗΠΑ στις 19 Ιανουαρίου και την ανακοίνωση του σχεδίου επιστροφής χρημάτων των ΗΠΑ για το πρώτο και το δεύτερο τρίμηνο στις 29 Ιανουαρίου. Πριν από αυτό, επικεντρωθείτε επίσης στις εκλογές στην Ταϊβάν στις 13 Ιανουαρίου.


Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-succedera-ai-mercati-nel-2024/ στις Mon, 01 Jan 2024 07:27:06 +0000.