Μετά από μια μικρή επιβράδυνση στις αγορές, η ECB της Lagarde δεν θέτει όρια. Θα σκιαγραφήσουν οι Γερμανοί; Η ανάλυση του Giuseppe Liturri
Σχεδόν ένα χρόνο μετά από αυτήν την καταστροφική 12 Μαρτίου 2020 – όταν η Πρόεδρος της ΕΚΤ Κριστίν Λαγκάρντ εξαπέλυσε τον πανικό στις αγορές με το πλέον διάσημο « δεν είμαστε εδώ για να κλείσουμε τα spreads » και έτρεξε βιαστικά για κάλυψη μόνο έξι ημέρες αργότερα, ξεκινώντας το έκτακτο πρόγραμμα αγορών Pepp – Η Lagarde εξακολουθεί να μην λάμπει για επικοινωνιακές δεξιότητες, αλλά τουλάχιστον σήμερα μας έχει διαβεβαιώσει ότι η ΕΚΤ γνωρίζει τα προβλήματα και υπόσχεται να συνεχίσει γενναιόδωρα και επαρκώς να αγοράζει τα κρατικά ομόλογα των χωρών της Ευρωζώνης για μεγάλο χρονικό διάστημα . Και οι αγορές ανατιμήθηκαν, με την απόδοση του δεκαετούς BTP να πέφτει σε λίγα λεπτά από 0,65% σε 0,58% και το spread με το γερμανικό Bund να είναι κάτω από το 100.
Το μάντρα που επαναλαμβάνεται στο σημείο της πλήξης από τη Φρανκφούρτη είναι αυτό των « ευνοϊκών οικονομικών συνθηκών που πρέπει να διατηρηθούν», με οποιοδήποτε κόστος. Και αν η αύξηση των επιτοκίων στην αγορά κρατικών ομολόγων τις τελευταίες δύο εβδομάδες θα οδηγήσει σε ανεπιθύμητη και πρόωρη σύσφιξη των χρηματοοικονομικών συνθηκών, η ΕΚΤ είναι έτοιμη να παρέμβει. Πράγματι, υπόσχεται ήδη να παρέμβει πιέζοντας σκληρά τον επιταχυντή αγορών του προγράμματος Pepp, αξιοποιώντας στο έπακρο την ευελιξία που επιτρέπει αυτό το πρόγραμμα, όσον αφορά την κατανομή των αγορών κατά τη λήξη και τη χώρα έκδοσης.
Αυτό το πρόγραμμα επιβεβαιώνεται στο μέγιστο ποσό των 1.850 δισεκατομμυρίων αγορών τουλάχιστον έως τον Μάρτιο του 2022 και, εν πάση περιπτώσει, έως ότου το Συμβούλιο εξετάσει την κρίσιμη φάση της επιδημίας.
Η αύξηση του όγκου των αγορών, εάν είναι απαραίτητο, μπορεί επίσης να απαιτεί αύξηση του τρέχοντος ανώτατου ορίου. Ωστόσο, σύμφωνα με τις προσομοιώσεις μας, η ΕΚΤ εξακολουθεί να έχει σημαντικά περιθώρια για αυξήσεις των μηνιαίων αγορών, παραμένοντας στο τρέχον ανώτατο όριο. Στην πραγματικότητα, ο μέσος όρος των αγορών τους τελευταίους δύο μήνες ήταν 113 δισεκατομμύρια και μπορεί να αυξηθεί σε 149 (+ 32%) τους επόμενους δύο μήνες για να επωφεληθεί από ολόκληρο το διαθέσιμο ανώτατο όριο.
Ο Lagarde επιβεβαίωσε επίσης τη συνέχιση των επανεπενδύσεων των εσόδων από χρεόγραφα που λήγουν, τουλάχιστον μέχρι το τέλος του 2023. Σε κάθε περίπτωση, η απόδοση θα γίνεται με τέτοιο τρόπο ώστε να αποφεύγονται κάποιες καταστροφές.
Το πρόγραμμα APP (αυτό που ξεκίνησε το 2015 με τον Mario Draghi) επιβεβαιώθηκε στα 20 δισεκατομμύρια το μήνα χωρίς όρο μέχρι λίγο πριν από την απόφαση αύξησης των επιτοκίων. Απομακρυσμένη προοπτική, αυτή τη στιγμή. Ομοίως, οι επανεπενδύσεις APP θα συνεχιστούν για μεγάλο χρονικό διάστημα μετά την αύξηση των επιτοκίων.
Όλα τα επιτόκια παρέμειναν αμετάβλητα και επιβεβαιώθηκε η διαθεσιμότητα δανείων προς τράπεζες με το μέσο TLTRO III.
Το μακροοικονομικό σενάριο που προβλέπεται από τους οικονομολόγους της Eurotower δείχνει μια περαιτέρω συρρίκνωση του ΑΕΠ το πρώτο τρίμηνο του 2021, μετά το τέταρτο τρίμηνο του 2020. Ωστόσο, επιβεβαιώνουν ένα + 4% το 2021.
Όσον αφορά τον πληθωρισμό, η ΕΚΤ αναμένει αύξηση μόνο λόγω βραχυπρόθεσμης αστάθειας, η οποία προορίζεται να εξαφανιστεί στις αρχές του επόμενου έτους. Μεσοπρόθεσμα, επιβεβαιώνουν τις προηγούμενες προβλέψεις 1,5% το 2021, 1,2% το 2022 και 1,4% το 2023.
Υπάρχει ακόμη μια άλλη αναφορά στη σημασία της τόνωσης της ανάπτυξης που απορρέει από τα εθνικά δημοσιονομικά ελλείμματα και τη μη κρυμμένη ανησυχία ότι η Επόμενη Γενιά της ΕΕ θα υποστεί καθυστερήσεις λόγω του χρόνου που απαιτείται για την προετοιμασία των σχεδίων ανάκαμψης από τα κράτη μέλη., το οποίο θα πρέπει στη συνέχεια να αξιολογηθεί και να εγκριθεί, αντίστοιχα, από την Επιτροπή και το Συμβούλιο. Παρομοίως, η ταχεία επικύρωση της απόφασης περί ιδίων πόρων από τα κράτη μέλη είναι επίσης κρίσιμη, χωρίς την οποία η ΕΕ δεν διαθέτει τις απαραίτητες εγγυήσεις για την έκδοση τίτλων τριπλού Α στις αγορές και, ως εκ τούτου, χρηματοδότηση των κρατών.
Το γεγονός ότι η ΕΚΤ έχει αρκετά πυρομαχικά επιβεβαιώνεται από τα ακόλουθα τρία γραφήματα που αναλύουν τρεις διαφορετικές φάσεις στις αγορές:
- Μάιος – Αύγουστος 2020, με αγορές από το πρόγραμμα PEPP σταθερά άνω των 20 δισεκατομμυρίων εβδομαδιαίως, ένα όριο που στη συνέχεια ξεπερνάται προς τα κάτω μόνο τον Ιούλιο. Το πρόγραμμα PSPP (μέρος του APP σχετικά με τους δημόσιους τίτλους) παραμένει σταθερά κάτω από 10 δισεκατομμύρια / εβδομάδα.
- Σεπτέμβριος – Δεκέμβριος 2020: με τις αγορές της Pepp να σταθεροποιούνται στο εβδομαδιαίο διάστημα των 15-20 δισεκατομμυρίων και η καθαρή μεταβλητή αγορών PSP σύμφωνα με τις εξαγορές των χρεογράφων που λήγουν
- Ιανουάριος – 5 Μαρτίου 2021: με τις αγορές του προγράμματος Pepp κατά μέσο όρο χαμηλότερες από τους προηγούμενους μήνες και οι αγορές του PSP επίσης χαμηλότερες από τον προηγούμενο μέσο όρο.
Τις τελευταίες 8 εβδομάδες, η ΕΚΤ έχει διαχειριστεί τις αγορές πιέζοντας τον επιταχυντή στο ελάχιστο, διατηρώντας τα πυρομαχικά στο απόθεμα για πιο ταραγμένους χρόνους.
Οι ανοδικές κινήσεις στα επιτόκια της αγοράς ομολόγων που ξεκίνησαν από τις ΗΠΑ τις τελευταίες εβδομάδες, καθοδηγούμενες από το πρόγραμμα δαπανών και ανάπτυξης που ξεκίνησε από τον Πρόεδρο Μπάιντεν, έχουν προκαλέσει ανησυχία για το διοικητικό συμβούλιο της ΕΚΤ και σύντομα θα το επαναφέρει στο δρόμο της πιο ουσιαστικής αγορές κινητών αξιών.
Εάν τα γερμανικά γεράκια έχουν κάτι εναντίον τους, μπορούν πάντα να ανατινάξουν την ευρωζώνη, τη χήνα τους που γεννά χρυσά αυγά. Απλώς πρέπει να επιλέξουν.
Από την άλλη πλευρά, ήταν ο Γερμανός Helmut Kohl που πρόσφερε το ευρώ ως δώρο στον François Mitterand και είναι απολύτως νόμιμο, ακόμη και αν είναι απίθανο, ότι ο διάδοχος της Angela Merkel θα μπορούσε να αλλάξει γνώμη.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/bce-pilota-automatico-acquistare-titoli/ στις Fri, 12 Mar 2021 07:19:31 +0000.