Πρόσφατα στοιχεία υποδηλώνουν ότι οι καταναλωτές (και η οικονομία) μπορεί να παραμείνουν εκπληκτικά ανθεκτικοί ενόψει των αυξανόμενων επιτοκίων. Η ανάλυση της Tiffany Wilding, του North American Economist της Pimco
Ενόψει της αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής, η οικονομία των ΗΠΑ έχει αποδειχθεί εξαιρετικά ανθεκτική το περασμένο έτος. Πιστεύουμε ότι αυτό οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στη σχετική σταθερότητα της αύξησης της πραγματικής κατανάλωσης ενόψει της πρόσφατης συρρίκνωσης των πραγματικών εισοδημάτων. Το χαμηλό ποσοστό αποταμίευσης συνέβαλε στο να αμβλυνθούν τα καταναλωτικά πρότυπα καθώς τα επίπεδα τιμών ανέβηκαν και οι προσαρμογές των μισθών ήταν αργές.
Σε περίπου 4,5%, το ποσοστό αποταμίευσης στις ΗΠΑ είναι πολύ χαμηλότερο από τον μέσο όρο πριν από την πανδημία 7,5%-8% (σύμφωνα με το Γραφείο Οικονομικής Ανάλυσης των ΗΠΑ). Από τη δεκαετία του 1970 έως σήμερα, η μόνη περίοδος με χαμηλότερο ποσοστό αποταμίευσης ήταν η περίοδος 2005-2007, όταν πολλοί καταναλωτές υπερμόχλευσαν την αγορά κατοικιών και τον δανεισμό.
Ένα βασικό ερώτημα είναι εάν και για πόσο χρονικό διάστημα ο τρέχων ρυθμός αποταμίευσης των καταναλωτών είναι βιώσιμος και αυτό το ερώτημα σχετίζεται άμεσα με το ποσό της πλεονάζουσας αποταμίευσης που διατηρούν σήμερα οι καταναλωτές ως άμεσο ή έμμεσο αποτέλεσμα της πανδημίας.
Η δημόσια στήριξη που σχετίζεται με την πανδημία οδήγησε σε σημαντική αύξηση του οικονομικού διαθέσιμου εισοδήματος, σε μια εποχή που το κλείσιμο επιχειρήσεων και η κοινωνική απόσταση για τον μετριασμό της εξάπλωσης του ιού έχουν οδηγήσει σε σημαντική μείωση των δαπανών των νοικοκυριών. Ως αποτέλεσμα, οι συνολικές προσωπικές αποταμιεύσεις των ΗΠΑ αυξήθηκαν γρήγορα, πολύ πέρα από την προ-πανδημική τάση τους, και παρά τις αυξανόμενες τιμές, αυτή η υπεραποταμίευση πιθανότατα υποστηρίζει τις τρέχουσες δαπάνες.
Οι εκτιμήσεις για το τρέχον επίπεδο πλεονάζουσας αποταμίευσης των νοικοκυριών και το πόσο γρήγορα θα μπορούσε να «στεγνώσει» ποικίλλουν σημαντικά. εξαρτώνται από την υποτιθέμενη τάση αποταμίευσης, η οποία είναι εξαιρετικά αβέβαιη. Μελέτες που βασίζονται σε διάφορες εκτιμήσεις τάσεων υποδεικνύουν ότι η κορύφωση της οικονομικής πλεονάζουσας αποταμίευσης μετά την πανδημία στις Ηνωμένες Πολιτείες ήταν πιθανώς μεταξύ 2 τρισεκατομμυρίων και 2,5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Το τρέχον επίπεδο πλεονάζουσας εξοικονόμησης φαίνεται σημαντικά χαμηλότερο – είτε έχει χρησιμοποιηθεί εκτενώς είτε πιθανότατα θα είναι στις αρχές του επόμενου έτους. Η έκταση και ο χρόνος της μείωσης της πλεονάζουσας αποταμίευσης είναι σημαντικά για τις προοπτικές για την κατανάλωση στις ΗΠΑ: σύμφωνα με τη μακροοικονομική θεωρία, οι καταναλωτές είναι πιθανό να αυξήσουν το ποσοστό αποταμίευσης καθώς μειώνονται τα πλεονάζοντα αποθέματα.
Οι οικονομικές προοπτικές των Ηνωμένων Πολιτειών, και ιδίως εκείνες που αφορούν την κατανάλωση, είναι συνεπώς ευαίσθητες στις προοπτικές του ποσοστού αποταμίευσης. Από καθαρά λογιστική άποψη, η αύξηση του ποσοστού αποταμίευσης κατά 1-2 ποσοστιαίες μονάδες το επόμενο έτος αρκεί για να παραχθούν προβλέψεις για συρρίκνωση της πραγματικής κατανάλωσης και να συμβάλει στην προοπτική μιας ήπιας οικονομικής ύφεσης. Ωστόσο, υπάρχουν αρκετοί λόγοι για να επανεκτιμηθεί αυτή η προοπτική:
– Πρώτον, μετά την άνοδο στην αρχή του έτους, το επιτόκιο αποταμίευσης των ΗΠΑ πρόσφατα κινήθηκε πλάγια. Φυσικά τα δεδομένα μπορούν να αναθεωρηθούν (και τα δεδομένα αποταμίευσης είναι περιβόητα για αναθεωρήσεις), αλλά το γεγονός ότι το ποσοστό αποταμίευσης δεν συνέχισε να αυξάνεται καθώς μειώνονται οι πλεονάζουσες αποταμιεύσεις και πριν από τη γνωστή επανεκκίνηση των πληρωμών φοιτητικών δανείων (που εμείς εκτιμάται ότι θα μειώσει το ετήσιο προαιρετικό εισόδημα κατά 100 δισεκατομμύρια δολάρια), είναι μπερδεμένο. Ίσως οι καταναλωτές έχουν απλώς περισσότερες πλεονάζουσες αποταμιεύσεις από ό,τι υπονοείται από δημοφιλείς εκτιμήσεις. Εάν αυτό ισχύει, τότε υποδηλώνει ότι τα χαμηλά ποσοστά αποταμίευσης μπορούν να διατηρηθούν για λίγο ακόμη.
Δεύτερον, ο πλούτος των νοικοκυριών έχει επίσης αυξηθεί πάρα πολύ μετά την πανδημία, εν μέρει χάρη στις απότομες αυξήσεις στις αξίες του σπιτιού. Ομολογουμένως, η ικανότητα των καταναλωτών να αξιοποιήσουν αυτόν τον πλούτο έχει περιοριστεί από την πρόσβασή τους σε τραπεζικά πιστωτικά όρια και οι τράπεζες αυστηροποιούν τα πιστωτικά πρότυπα για πολλούς καταναλωτές. Ωστόσο, είναι πιθανό οι καταναλωτές να βρίσκουν άλλους τρόπους μόχλευσης, όπως με την αύξηση των υπολοίπων των πιστωτικών καρτών –κάτι που έχουν επισημάνει πρόσφατα οι τράπεζες και οι εταιρείες πιστωτικών καρτών– ως τρόπο δημιουργίας εσόδων από τον πλούτο.
– Τρίτον, ο δείκτης εξυπηρέτησης του χρέους (DSR) δεν αυξάνεται τόσο γρήγορα όσο οι προηγούμενοι κύκλοι αύξησης επιτοκίων, περιορίζοντας την επίδραση απορρόφησης υψηλότερων επιτοκίων από τους καταναλωτές. Η πανδημία έχει δημιουργήσει σημαντικό κύκλο εργασιών στην αγορά κατοικίας καθώς οι άνθρωποι μεταναστεύουν από τις πόλεις, συμβάλλοντας (μαζί με την αναχρηματοδότηση στεγαστικών δανείων) στον τρέχοντα υψηλό αριθμό στεγαστικών δανείων χαμηλού σταθερού επιτοκίου, που μείωσε το DSR των νοικοκυριών παρά την αύξηση των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Αποθεματικό. Είναι πιθανό αυτές οι χαμηλές και σταθερές πληρωμές τόκων να δίνουν στους καταναλωτές μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στη μόχλευση με άλλους τρόπους.
Συνολικά, βλέπουμε επίσης ορισμένες εξελίξεις που πρέπει να εξετάσουμε προσεκτικά. Σύμφωνα με την Equifax, οι αθετήσεις πληρωμών αρχίζουν να αυξάνονται σε διάφορους τομείς, συμπεριλαμβανομένων των δανείων αυτοκινήτων, των πιστωτικών καρτών και των καταναλωτικών δανείων με δόσεις, και οι τράπεζες αυστηροποιούν τα πρότυπα δανεισμού για τους καταναλωτές, ειδικά αυτούς με χαμηλότερα εισοδήματα και χαμηλή πιστοληπτική ικανότητα. Στην τελευταία συνέντευξη Τύπου για τα τριμηνιαία κέρδη, στελέχη ενός μεγάλου λιανοπωλητή στις ΗΠΑ είπαν στους επενδυτές ότι «υπήρξε αύξηση του ποσοστού αθέτησης πληρωμών στο χαρτοφυλάκιο πιστωτικών καρτών σε όλες τις φάσεις των υπολοίπων». Η αύξηση των ληξιπρόθεσμων οφειλών πιθανώς συγκεντρώνεται σε νοικοκυριά χαμηλού εισοδήματος με εξαντλημένες αποταμιεύσεις. Παρά την ιστορικά στενή αγορά εργασίας και τους αυξανόμενους μισθούς για χαμηλά αμειβόμενες θέσεις εργασίας, πολλά από αυτά τα νοικοκυριά πιθανότατα αναγκάστηκαν από τον πληθωρισμό να καταφύγουν σε υπερβολικά χρέη για να διατηρήσουν το βιοτικό τους επίπεδο. Ωστόσο, οι τάσεις εκτός των χαμηλότερων κλιμακίων εισοδήματος φαίνεται να αντανακλούν μια ομαλοποίηση μετά τα πολύ χαμηλά ποσοστά αθέτησης υποχρεώσεων μετά την πανδημία. Η αυξανόμενη διχοτόμηση μεταξύ των νοικοκυριών χαμηλού εισοδήματος και των συνομηλίκων τους με υψηλότερο εισόδημα σήμαινε ότι η αδυναμία δεν ήταν ακόμη ορατή στις στατιστικές μέσης κατανάλωσης σε ολόκληρη την οικονομία.
Τι σημαίνουν όλα αυτά για την πολιτική της Fed ; Όπως είπαμε σε πρόσφατες σημειώσεις, ένας Αμερικανός καταναλωτής με περισσότερα περιθώρια περιορίζει τις πιθανότητες μιας βραχυπρόθεσμης ύφεσης. Αν και αυτό είναι καλό για τα νοικοκυριά κατά μέσο όρο, πιθανώς σημαίνει ότι η ευρύτερη οικονομία, η αγορά εργασίας και ο υποκείμενος πληθωρισμός ενδέχεται να μην κρυώσουν τόσο γρήγορα όσο θα ήθελαν οι αξιωματούχοι της Fed. η οποία, μαζί με την επιδείνωση της πίστωσης για τα νοικοκυριά χαμηλού εισοδήματος, θα βοηθήσει στην άμβλυνση της κατάστασης, πρόσφατα στοιχεία δείχνουν ότι οι καταναλωτές (και η οικονομία) μπορεί να παραμείνουν εκπληκτικά ανθεκτικοί απέναντι στην αύξηση των επιτοκίων. Αυτό σημαίνει ότι δεν είναι αδιανόητο να φανταστεί κανείς τη Fed όχι μόνο να στέκεται δίπλα, αλλά να ανακοινώνει περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων το επόμενο έτος.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/per-quanto-tempo-i-consumi-statunitensi-sosterranno-economia/ στις Sun, 27 Aug 2023 05:14:51 +0000.