Τι λένε οι αναλυτές για τη συγχώνευση μεταξύ της Unicredit και της Mps, η οποία γίνεται όλο και πιο επίκαιρη μετά την κυκλοφορία της Unicredit. Γεγονότα, ονόματα, αριθμοί και σενάρια
Η Banca Mps και η Unicredit έκλεισαν τη συνεδρία τη Δευτέρα με το αντίθετο σημάδι: το πρώτο κέρδισε 3,01% στα 1.162 ευρώ, ενώ το δεύτερο έχασε 4,96% στα 8,663 ευρώ.
Η αποχώρηση του Διευθύνοντος Συμβούλου της Unicredit, Jean Pierre Mustier, τροφοδοτεί όλο και περισσότερο την υπόθεση της συγχώνευσης μεταξύ του Ινστιτούτου στην Piazza Gae Aulenti και του Monte dei Paschi di Siena.
Οι ειδικοί πιστεύουν σε ένα σενάριο που χαρακτηρίζεται από τη συγκέντρωση μεταξύ Unicredit και Mps , μια υπόθεση που φαίνεται να γίνεται όλο και πιο πιθανή μετά τις φήμες του Σαββατοκύριακου για τον Mustier. Οι αναφορές των αναλυτών επικεντρώνονται στους τρεις κρίσιμους παράγοντες για την επίτευξη της συμφωνίας μεταξύ των δύο τραπεζών: αύξηση κεφαλαίου για την Banca Monte dei Paschi di Siena, ένα «αλεξίπτωτο» για νομικούς κινδύνους της Mps και τη μετατροπή των DTA εκτός ισολογισμού σε δάνεια φόρος. Τρία μέτωπα στα οποία θα λειτουργούσε το Υπουργείο Οικονομίας και Οικονομικών που κατέχει το 68% του πιστωτικού ιδρύματος της Σιένης και η κυβέρνηση. Μεταξύ των αναφορών ξεχωρίζει εκείνη των Keefe, Bruyette & Woods, σύμφωνα με την οποία για μια συγκέντρωση μεταξύ της Unicredit και της Banca Monte dei Paschi di Siena θα χρειαζόταν περίπου 4,5 δισεκατομμύρια ευρώ πρόσθετου κεφαλαίου για τη Mps (μετά την περαιτέρω διάθεση των Npls) που δεν θα πρέπει να συλλέγονται ή να πληρώνονται από την Unicredit.
ΤΙ ΕΙΝΑΙ Η MEDIOBANCA ΓΙΑ ΤΟ UNICREDIT ΚΑΙ MPS
Η Mediobanca Securities (ουδέτερη βαθμολογία, τιμή στόχου 10 ευρώ στην Unicredit) εξήγησε ότι η αγορά φοβόταν τον αποχαιρετισμό του σημερινού Διευθύνοντος Συμβούλου της Unicredit λαμβάνοντας υπόψη την "επιτυχία της διαδικασίας αναδιοργάνωσης των τελευταίων τεσσάρων ετών" της τράπεζας και το γεγονός ότι θα μπορούσε να υπάρξει να είναι μια μη βέλτιστη αλλαγή στη στρατηγική. Στην πραγματικότητα, ενώ ο Mustier έχει δηλώσει την αντίθεσή του στην M&A πολλές φορές, η Unicredit θεωρείται σήμερα από την αγορά ως ο κύριος υποψήφιος για την απόκτηση της Mps. Σε κάθε περίπτωση, οι αναλυτές της Mediobanca πιστεύουν ότι η συγχώνευση μεταξύ της Unicredit και της Banca Monte dei Paschi di Siena με ουδέτερο αντίκτυπο στην Cet1 θα επέτρεπε στην τράπεζα της Piazza Gae Aulenti να συνεχίσει να επικεντρώνεται στην επιστροφή κεφαλαίου.
UNICREDIT ΠΡΟΣ MPS;
Για την Banca Akros (ουδέτερη πρόταση, τιμή-στόχος 8,3 ευρώ για την Unicredit) "η τελική έξοδος του Mustier θα μπορούσε να αυξήσει την πιθανότητα ανάληψης από την Unicredit στο Mps", αλλά θα μπορούσε επίσης να μειώσει την πιθανότητα ότι το ινστιτούτο θα Η Gae Aulenti "συνεχίζει να ακολουθεί τη στρατηγική της για αύξηση του μερίσματος και επαναγοράς ιδίων μετοχών μόλις το επιτρέπει η ΕΚΤ". Ωστόσο, είναι ακόμη νωρίς να καταλήξουμε σε συμπεράσματα: οι λεπτομέρειες σχετικά με την πιθανή συναλλαγή συγχώνευσης θα έχουν θεμελιώδη σημασία για να εκτιμηθεί εάν η κεφαλαιακή θέση της Unicredit θα είναι ασφαλής από κινδύνους.
Η EQUITA SIM ΧΡΕΙΑΖΕΤΑΙ ΑΥΞΗΣΗ ΚΑΙ ΠΛΗΡΗΣ ΑΝΑΓΝΩΡΙΣΗ DTA
Σύμφωνα με την Equita Sim (σύσταση αναμονής, τιμή-στόχος 8,8 € για την Unicredit) μια συγκέντρωση μεταξύ Unicredit και Mps "θα μπορούσε να αποδειχθεί ουδέτερη από άποψη κινδύνου και κεφαλαίου μόνο με πλήρη αναγνώριση των DTA και των δύο τραπεζών (περίπου 3, 6 δισεκατομμύρια ευρώ για κάθε ένα) και με αύξηση κεφαλαίου κατά Banca Monte dei Paschi di Siena 2,5 δισεκατομμυρίων ευρώ, ένα σενάριο που φαίνεται δύσκολο να επιτευχθεί από πολιτική άποψη ".
ΤΟ ΘΕΜΑ ΤΟΥ DTA
Πράγματι, η Equita Sim αναφέρει ότι "σύμφωνα με όσα αναφέρθηκαν από διάφορες πηγές Τύπου, δεν θα υπήρχε ομοφωνία μεταξύ των διαφόρων κυβερνητικών δυνάμεων σχετικά με τη δυνατότητα μετατροπής του Dta (Αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις ) σε φορολογικές πιστώσεις σε περίπτωση συγκέντρωσης, όπως απαιτείται από το προσχέδιο του νόμου περί προϋπολογισμού. Μεταξύ των διαφόρων προτάσεων, προέκυψε επίσης η δυνατότητα καθιέρωσης ανώτατου ορίου 500 εκατομμυρίων για το μέγιστο ποσό μετατρέψιμων DTA. Εάν εγκριθεί αυτή η πρόταση, θα ήταν σαφώς αρνητικό για τον κλάδο, καθώς θα περιορίσει σημαντικά το φορολογικό όφελος που απορρέει από τις συγχωνεύσεις, ιδίως σε σχέση με εκείνα τα άτομα με υψηλότερα μετατρέψιμα DTA ».
ΓΙΑ ΤΗΝ FIDENTIIS ΧΡΕΙΑΖΕΤΑΙ ΠΑΡΑΣΚΕΥΗ ΓΙΑ ΝΟΜΙΚΟΥΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥΣ ΚΑΙ ΕΝΕΡΓΟΥ ΠΟΙΟΤΗΤΑΣ
Ο Fidentiis πιστεύει ότι για τη συγκέντρωση τριών Unicredit και Mps υπάρχει ανάγκη για ένα «πολύ μεγάλο αλεξίπτωτο όσον αφορά τους νομικούς κινδύνους και την ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων από την κυβέρνηση, ώστε η συμφωνία να είναι ουδέτερη από κεφαλαιακή άποψη για την Unicredit και για τους μετόχους της ", τη μόνη περίπτωση στην οποία θα μπορούσαν να υπάρξουν M&A.
ΕΚΘΕΣΗ ΤΟΥ KEEFE, BRUYETTE & WOODS
Οι Keefe, Bruyette & Woods αξιολογούν το σενάριο συγχώνευσης μεταξύ της Unicredit και της Mps υποθέτοντας μια συμφωνία μετοχών με συνεργίες κόστους που ισοδυναμεί με το 30% της βάσης κόστους που αναμένεται το 2020 για Mps και χρεώσεις αναδιάρθρωσης ισοδύναμες με τις διπλές συνέργειες κόστους σε ετήσια βάση. Η Kbw αναλαμβάνει επίσης Cet1 9% για Mps.
ΧΡΕΙΑΖΕΤΑΙ ΠΡΟΣΘΕΤΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ KBW 4,5 δισεκατομμυρίων
Η πράξη συγχώνευσης θα ικανοποιούσε τα κριτήρια των αναλυτών μόνο εάν βρεθούν περίπου 4,5 δισεκατομμύρια ευρώ πρόσθετου κεφαλαίου για την Banca Mps (μετά από περαιτέρω πωλήσεις Npl) που δεν θα πρέπει να εισπραχθούν ή να πληρωθούν από την Unicredit. Σύμφωνα με ειδικούς, στην πραγματικότητα, "οποιαδήποτε λύση που απαιτεί η τράπεζα στην Piazza Gae Aulenti να συγκεντρώσει κεφάλαια" δεν είναι συνεπής "με την τρέχουσα στρατηγική, η οποία προϋποθέτει την επιστροφή του υπερβολικού κεφαλαίου στους μετόχους". Ωστόσο, οι ειδικοί πιστεύουν ότι η Unicredit (ή άλλη τράπεζα) πρέπει να θεωρήσει τη συμφωνία με την MPS "αποδεκτή μόνο εάν, τουλάχιστον, το πιστωτικό ίδρυμα δεν ήταν υποχρεωμένο να αναλάβει τους νομικούς κινδύνους, λαμβάνοντας υπόψη τη δυσκολία που υπάρχει στο τιμή τους ".
ΕΚΤΙΜΗΣΕΙΣ ΤΗΣ KBW ΣΕ EPS ΣΤΗΝ ΕΚΔΗΛΩΣΗ ΣΥΓΚΕΝΤΡΩΣΗΣ
Οι δηλώσεις της Kbw συνοδεύονται από πίνακες που δείχνουν λεπτομερώς τους υπολογισμούς. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών, εάν η εξαγορά της Mps ήταν ουδέτερη στο Cet1 της Unicredit (με την αύξηση κεφαλαίου που πραγματοποίησε η Mps), το 2023 θα υπήρχε: αύξηση 11% EPS για τους μετόχους της Unicredit χωρίς πριμοδότηση απόκτησης για μετόχους Mps, 10% με ασφάλιστρο 10%, 9% με ασφάλιστρο 20% και 8% με ασφάλιστρο 30% για τους μετόχους της τράπεζας της Σιένης. Εάν, από την άλλη πλευρά, η Unicredit επρόκειτο για αύξηση κεφαλαίου 3 δισεκατομμυρίων ευρώ, το EPS το 2023 θα ήταν αρνητικό κατά 4% για τη Unicredit χωρίς ασφάλιστρο για τους μετόχους της Monte dei Paschi di Siena, κατά -5% με ασφάλιστρο 10% και 20%, -6% με ασφάλιστρο 30% για τους μετόχους της Mps.
ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ROI
Η απόδοση της επένδυσης το 2023 στην περίπτωση ουδετερότητας στο Cet1 της Unicredit θα ήταν αντ 'αυτού 27% για τους μετόχους της Unicredit έναντι μπόνους 0% για τους μετόχους της Mps, 25% με μπόνους 10%, 24% με ασφάλιστρο 20% και 23% με ασφάλιστρο 30% για τους μετόχους της Monte dei Paschi. Σε περίπτωση αύξησης 3 δισεκατομμυρίων για την τράπεζα στην Piazza Gae Aulenti, η απόδοση της επένδυσης θα ήταν αντ 'αυτού 12% για την Unicredit έναντι πριμοδότησης απόκτησης 0% για Mps και 11% έναντι premium 10%, 20% και 30% για μέλη του Monte dei Paschi di Siena.
Βαθμολογία KBW LOWER MPS
Εν αναμονή των επόμενων εξελίξεων, η Keefe, η Bruyette & Woods έχει μειώσει τη σύσταση της Banca Monte dei Paschi di Siena να αποδώσει από την απόδοση της αγοράς με τιμή στόχου που έχει οριστεί σε 1 ευρώ, αφού μετά τη συναλλαγή με την Amco Mps θα έχει χαμηλό λόγο Cet1 σε σύγκριση με τρέχουσες απαιτήσεις.
ΛΟΓΟΙ ΓΙΑΤΙ Η ΚΥΒΕΡΝΗΣΗ ΘΕΛΕΙ ΝΑ ΕΠΙΛΥΣΕΙ ΤΟ ΦΑΚΕΛΟ MPS
Η Keefe, η Bruyette & Woods στην έκθεσή της υπογραμμίζει τρεις λόγους για τους οποίους η ιταλική κυβέρνηση θα ήταν πρόθυμη να βρει μια λύση για την Mps το συντομότερο δυνατό: πρώτον, την πιθανή παραβίαση των κεφαλαιακών απαιτήσεων μετά τη συναλλαγή με την Amco. Δεύτερον, οι επόμενες δοκιμές άγχους της ΕΑΤ που θα ξεκινήσουν στα τέλη Ιανουαρίου 2021, με τα αποτελέσματα που πρέπει να ανακοινωθούν έως το τέλος Ιουλίου 2021. Η δοκιμή, αναφέρουν οι αναλυτές, θα πραγματοποιηθεί βάσει των οικονομικών καταστάσεων της 31ης Δεκεμβρίου 2020 και συνεπώς θα αντικατοπτρίζει επίσης τον αντίκτυπο της συμφωνίας με την Amco. Ο τρίτος λόγος, καταλήγει στο Kbw, είναι οι νομικοί κίνδυνοι της MPS.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/ecco-fini-e-dubbi-degli-analisti-sulla-fusione-unicredit-mps/ στις Tue, 01 Dec 2020 08:05:10 +0000.