Όλες οι επόμενες κινήσεις της ΕΚΤ. Το σχόλιο του Pasquale Diana, επικεφαλής μακροοικονομικής έρευνας στο AcomeA SGR
Δύσκολη συνάντηση για τη Λαγκάρντ…
Η χθεσινή συνεδρίαση ήρθε σε μια πολύ περίπλοκη στιγμή για την ΕΚΤ. Η Fed του Jerome Powell έχει οριστικά εγκαταλείψει την αφήγηση του μεταβατικού πληθωρισμού, εστιάζοντας αντ' αυτού στους ανοδικούς κινδύνους. Ακόμη και πριν από τα στοιχεία του Ιανουαρίου για τον πληθωρισμό στην Ευρωζώνη, η αγορά στοιχηματούσε ότι η ΕΚΤ δεν θα άφηνε αμετάβλητα τα επιτόκια μέχρι το 2023, όπως είχε υποδείξει η Λαγκάρντ. Μετά τα στοιχεία του Ιανουαρίου για τον πληθωρισμό στην ευρωζώνη (5,1%), η πίεση στην ΕΚΤ έχει αυξηθεί περαιτέρω και η αγορά τιμολογεί σε αρκετές αυξήσεις επιτοκίων τους επόμενους 12 μήνες.
… λύθηκε με αλλαγή γλώσσας και (πάνω από όλα) τόνου …
Η δήλωση της ΕΚΤ αναφέρει ότι οι τιμές της ενέργειας ευθύνονται για περισσότερο από το 50% του πληθωρισμού του Ιανουαρίου. Ωστόσο, η ΕΚΤ προσθέτει ότι η άνοδος των τιμών είναι πιο διαδεδομένη από ό,τι στο παρελθόν και ότι οι κίνδυνοι για τον πληθωρισμό αυξάνονται σε σύγκριση με τον Δεκέμβριο. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα βραχυπρόθεσμα, και ως εκ τούτου ο πληθωρισμός θα παραμείνει υψηλός για περισσότερο από το αναμενόμενο. Κατά τη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου, η Λαγκάρντ τόνισε τη σημασία αυτών των ανοδικών κινδύνων για την ΕΚΤ πολλές φορές.
… Και μια αναβολή στην πρόβλεψη του Μαρτίου.
Στο σημερινό πλαίσιο, η ΕΚΤ δεν θα μπορούσε παρά να αναβάλει τα πάντα για τον Μάρτιο, όταν θα υπάρξουν επικαιροποιημένες προβλέψεις που θα λάβουν υπόψη όχι μόνο τις υψηλότερες τιμές της ενέργειας, αλλά και τις εκπλήξεις για την άνοδο των στοιχείων Δεκεμβρίου / Ιανουαρίου. Σε αντίθεση με τη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου, η ΕΚΤ δεν έδειξε ιδιαίτερη δυσφορία με τις τιμές της αγοράς, η οποία έχει ήδη δύο αυξήσεις επιτοκίων φέτος.
Η ΕΚΤ δεν εγκαταλείπει τη σταδιακή δράση : πρώτα τελειώνει το QE και μετά ακολουθεί η αύξηση των επιτοκίων. Ουσιαστικά το πληθωριστικό σενάριο έχει αλλάξει. Τούτου λεχθέντος, η διαδικασία αυστηροποίησης των νομισματικών συνθηκών που θα οδηγούσαν την ΕΚΤ σε αύξηση των επιτοκίων παραμένει η ίδια. Υπάρχουν τρεις προϋποθέσεις για να αυξήσει η ΕΚΤ τα επιτόκια: i) να φτάσει το 2% πολύ πριν από το τέλος του ορίζοντα προβολής της. ii) τη διαρκή φύση της επίτευξης του ίδιου του στόχου· iii) μόνιμη βελτίωση του πυρήνα του πληθωρισμού. Είναι σαφές ότι πλησιάζουμε στην επίτευξη αυτών των κριτηρίων.
Ωστόσο, η Λαγκάρντ ξεκαθάρισε για άλλη μια φορά ότι η αύξηση των επιτοκίων θα έρθει μόνο μετά το τέλος των καθαρών αγορών στο APP (Πρόγραμμα Αγοράς Περιουσιακών Στοιχείων). Υπενθυμίζουμε ότι τον Δεκέμβριο η ΕΚΤ ανακοίνωσε αγορές στο APP ύψους 40 δισ. ευρώ το μήνα το δεύτερο τρίμηνο, 30 δισ. ευρώ το μήνα το τρίτο τρίμηνο και 20 δισ. ευρώ το μήνα από τον Οκτώβριο του 2022 και μετά. Εάν οι προβλέψεις του Μαρτίου δικαιολογούν (όπως φαίνεται εύλογο) μια αλλαγή στρατηγικής, η ΕΚΤ θα πρέπει, για παράδειγμα, να ανακοινώσει το τέλος των καθαρών αγορών ήδη το τρίτο τρίμηνο, για να επιτρέψει μια αύξηση επιτοκίων το τέταρτο τρίμηνο.
Συμπερασματικά, η ΕΚΤ φαίνεται να έχει ανοίξει την πόρτα σε μια αύξηση επιτοκίων ήδη φέτος : Η Λαγκάρντ έδωσε έμφαση σε μια σταδιακή πολιτική και ως εκ τούτου προσπάθησε να καθοδηγήσει την αγορά ώστε να μην περιμένει επιθετικές αυξήσεις. Για να το κάνει αυτό, επέλεξε για άλλη μια φορά να τονίσει τις (αναμφισβήτητες) διαφορές με την οικονομία των ΗΠΑ.
Τούτου λεχθέντος, υπήρξε μια πολύ αισθητή αλλαγή τόνου, η οποία πιθανώς αντανακλά μια αυξανόμενη ανησυχία των "γερακιών" εντός του Συμβουλίου και αποτελεί προοίμιο μιας αλλαγής ρυθμού ήδη από τη συνεδρίαση του Μαρτίου. Παρά το σταδιακό μήνυμα της ΕΚΤ, μια αύξηση επιτοκίων ήδη από το δεύτερο εξάμηνο του 2022 φαίνεται πλέον πιθανή.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/ecco-come-la-bce-cambiera-rotta/ στις Sun, 06 Feb 2022 06:12:39 +0000.