Τι θα συμβεί στις αγορές μέχρι το τέλος του 2020

Τι θα συμβεί στις αγορές μέχρι το τέλος του 2020

Το σχόλιο «Σενάριο τέλους του έτους μεταξύ ιών, κεντρικών τραπεζών και της Κίνας σε εξέλιξη» από τον Antonio Cesarano, επικεφαλής παγκόσμιος στρατηγικός της Intermonte

Πλησιάζουμε τους τελευταίους δύο μήνες του έτους με μερικούς βασικούς παράγοντες που θα μπορούσαν να καθοδηγήσουν την απόδοση των αγορών Νοεμβρίου και Δεκεμβρίου.

Στη σειρά:

  • Εκλογές στις ΗΠΑ
  • Εξάπλωση του ιού – ειδικά στην Ευρώπη
  • Η Κίνα σε αντίθεση με τον υπόλοιπο κόσμο

Στο τελευταίο σημείο (η Κίνα σε αντίθετη τάση), τα πιο πρόσφατα στοιχεία που υποστηρίζουν αυτή τη διατριβή είναι διαφορετικά. Μεταξύ αυτών που προέρχονται από κινεζικές πηγές, η δυναμική των εισαγωγών και των λιανικών πωλήσεων το Σεπτέμβριο, μεταξύ εκείνων που επηρεάστηκαν λιγότερο από τυχόν "χειροκίνητες προσαρμογές" το επίπεδο που επιτεύχθηκε από τα βιομηχανικά μέταλλα (εκ των οποίων η Κίνα είναι, σε πολλές περιπτώσεις, ο σημαντικότερος καταναλωτής στον κόσμο, ο χαλκός στην πρώτη θέση), στο υψηλότερο από το 2019.

Όσον αφορά τις εκλογές των ΗΠΑ , οι διαπραγματεύσεις για φορολογικό σχέδιο βρίσκονται τώρα σε εξέλιξη λίγο πριν από την εκλογική προθεσμία. Ανεξάρτητα από το αποτέλεσμα (πιθανή συμφωνία της ίδιας ημέρας), και οι δύο υποψήφιοι παρουσιάζουν εκτεταμένους δημοσιονομικούς ελιγμούς, αν και διαμορφώνονται σε διαφορετικές μορφές (πιο αναδιανεμητικός Μπάιντεν, περισσότερο επικεντρωμένος στην περικοπή φόρου του Τραμπ). Και στις δύο περιπτώσεις, ο άξονας αντιπροσωπεύεται από ένα μεγάλο επενδυτικό σχέδιο σε υποδομές, πάνω από 2000 δισεκατομμύρια δολάρια για τον Τραμπ, περίπου 1300 δισεκατομμύρια δολάρια για τον Μπάιντεν.

Τις τελευταίες ημέρες, ο Τραμπ δείχνει σημάδια ανάκαμψης, μιμείται προς το παρόν αυτό που συνέβη τις τελευταίες 15 ημέρες της προεκλογικής εκστρατείας του 2016.

Από την πλευρά του ιού, η επέκταση είναι εκθετική, ιδίως στη Γαλλία και την Ισπανία:

Ακόμη και στις ΗΠΑ υπάρχει επανάληψη των καθημερινών λοιμώξεων:

Σε αυτό το πλαίσιο, οι κεντρικές τράπεζες δηλώνουν ότι είναι πρόθυμες να κάνουν περισσότερα, αλλά ταυτόχρονα παραμένουν σε αναμονή για τώρα. Η Fed περιμένει ένα φορολογικό σχέδιο για την απομάκρυνση της κατηγορίας ότι συνέβαλε στην αύξηση των ανισοτήτων και ότι έκανε τα συμφέροντα της Wall Street και όχι της Main Street. Η ΕΚΤ, από την πλευρά της, παραβλέπει την ασυμβίβαστη στάση των κεντρικών τραπεζιτών στη Βόρεια Ευρώπη που προτιμούν να περιμένουν να επαληθεύσουν τον αντίκτυπο των μέτρων που έχουν ήδη εφαρμοστεί.

Το αποτέλεσμα είναι συνεπώς μια κατάσταση αναμονής στην οποία οι κυβερνήσεις δεν μπορούν ακόμη να ενεργήσουν (οι ΗΠΑ στις εκλογές και η ζώνη του ευρώ αγωνίζονται με την έγκριση του Ταμείου Ανάκτησης) και το ίδιο ισχύει για τους λόγους που αναφέρονται παραπάνω για τις κεντρικές τράπεζες. Από αυτήν την εμβληματική άποψη, η απόδοση του ισολογισμού της Fed, στην πραγματικότητα, περίπου στα 7000 δισεκατομμύρια δολάρια για τρεις μήνες, με την εταιρική γραμμή συγκεκριμένα στα 45 δισεκατομμύρια δολάρια, από το πιθανό μέγιστο των 750 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Από την άλλη πλευρά του κόσμου, ωστόσο, η Κίνα βρίσκεται σε πλήρη επιτάχυνση, καταφέρνοντας να ελέγξει το δεύτερο κύμα με ένα μείγμα πολύ αυστηρών ελέγχων χωρίς πάρα πολλά προβλήματα στην εμπιστευτικότητα και, σύμφωνα με τις φήμες του Τύπου, ακόμη και με τις πρώτες δοκιμές εξετάσεις εμβολίου σε μέρος του πληθυσμού. Στο τέλος του μήνα, η Κίνα, μεταξύ άλλων, θα ανακοινώσει το 14ο πενταετές σχέδιο, βασισμένο εν μέρει στην έννοια της τεχνολογικής αυτορχίας με την Κίνα όλο και περισσότερο στο κέντρο του κόσμου εντός της γραμμής που υπαγορεύει ο Πρόεδρος Xi με το όνομα του διπλού στρατηγική κυκλοφορίας.

Μέχρι το τέλος του έτους, οι κεντρικές τράπεζες αναμένεται να επιστρέψουν σε μεγάλο βαθμό στο πεδίο, για να αντισταθμίσουν την προσωρινή απουσία κυβερνήσεων, καθώς και να αποτρέψουν το έντονο αναπτυξιακό χάσμα με την Κίνα.

Κατά συνέπεια, η Fed θα μπορούσε να συνεχίσει να εφαρμόζει τις γραμμές που έχουν ήδη αποφασιστεί (ιδίως το εταιρικό και το Main Street Lending Program). Από την πλευρά της ΕΚΤ, αναμένεται η ποσοτική και χρονική επέκταση των τρεχουσών γραμμών, συμπεριλαμβανομένου του PEPP, του QE και των TLTROs που θα μπορούσαν να επεκταθούν πέραν του Μαρτίου 2021 με την προσθήκη ευνοϊκότερων συνθηκών (για παράδειγμα, ακόμη πιο ευνοϊκού επιτοκίου). αρνητικό λόγω αλλαγής στον μηχανισμό κλιμάκωσης).

Όλα αυτά θα μπορούσαν και πάλι να αποδειχθούν ευνοϊκά για τον τομέα των μετοχών, προκαλώντας επίσης αύξηση των καμπυλών, απαραίτητο για την αποκατάσταση των προσδοκιών για τον πληθωρισμό και την εξάλειψη των αρνητικών προσδοκιών που σχετίζονται με τις καμπύλες υπερβολικά σταθερού επιτοκίου. Όλα αυτά, για παράδειγμα, με την κατάλληλη δοσολογία των ελιγμών QE σε ένα ενδιάμεσο τμήμα της καμπύλης και λιγότερο ανισορροπημένα στα μακροπρόθεσμα μέρη.

Κατά συνέπεια, το σενάριο για τους δύο τελευταίους μήνες του έτους θα μπορούσε να είναι το ακόλουθο:

  • Κίνδυνος στις αγορές μετοχών λόγω της επιστροφής των κεντρικών τραπεζών
  • Απότομη καμπύλη (υψηλότερα μακροπρόθεσμα ποσοστά ΗΠΑ και Γερμανίας) και επομένως πιθανή εναλλαγή τομέα, όπως συνέβη και τους δύο μήνες μετά τα μαθήματα των ΗΠΑ του 2016
  • Ευνοϊκή τάση στον κόσμο των εταιρικών ομολόγων των ΗΠΑ χάρη στην παρέμβαση της Fed και ενδεχομένως και τη συνιστώσα υψηλής απόδοσης του ευρώ ενόψει της συμπερίληψης στο σχέδιο QE της ΕΚΤ
  • Ισχυρότερο δολάριο (1,13 / 1,15 έναντι ζώνης ευρώ) ενόψει ακόμη πιο αρνητικών επιτοκίων ευρώ στο Tltro (όχι όσον αφορά τα επιτόκια αναφοράς) και κάλυψη των τεράστιων θέσεων μικρού ευρώ
  • Ο χρυσός μειώθηκε προσωρινά (προς τα 1800/1850 $ / ουγγιά) ενόψει ενός ισχυρότερου δολαρίου, αλλά πάντα σε μια πρωτογενή αναπτυσσόμενη τάση με την πρώτη ανάκαμψη ενόψει του σεληνιακού νέου κινεζικού έτους 12 Φεβρουαρίου 2021 (έτος βόδι)
  • Διαδώστε την Ιταλία 10y σε μια πτωτική τάση προς την περιοχή 100 / 120bps, μετά από μια προσωρινή επέκταση στα 140 / 150bps, ενόψει των οργανισμών αξιολόγησης S&P (23 Οκτωβρίου) και της Moody's (6 Νοεμβρίου)

Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-succedera-nei-mercati-entro-la-fine-del-2020/ στις Sun, 25 Oct 2020 06:59:01 +0000.