Πώς οι αγορές ελέγχουν τις κινήσεις της ΕΕ και των ΗΠΑ

Πώς οι αγορές ελέγχουν τις κινήσεις της ΕΕ και των ΗΠΑ

Το σχόλιο: « Είναι το χειρότερο πίσω σου; Από τον Andrea Delitala , Επικεφαλής της Euro Multi Asset και τον Marco Piersimoni , Ανώτερο Διευθυντή Επενδύσεων της Pictet Asset Management.

Με την προοδευτική εξασθένιση των μέτρων κλειδώματος σε διάφορες περιοχές του κόσμου, την Ευρώπη, και λαμβάνοντας επίσης υπόψη τα τεράστια μέτρα δημοσιονομικής και νομισματικής τόνωσης που εφαρμόστηκαν άμεσα από κυβερνήσεις και κεντρικές τράπεζες, φαίνεται θεμιτό να αναρωτηθούμε αν το χειρότερο θα μπορούσε οικονομικά να θεωρηθεί ξεπερασμένη.

Σύμφωνα με το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ ), δεν φαίνεται. Στην πραγματικότητα, στις τελευταίες προβλέψεις της 24ης Ιουνίου, το ΔΝΤ έχει ζωγραφίσει ένα σενάριο που δεν είναι πολύ ενθαρρυντικό και σαφώς χειρότερο από το προηγούμενο Παγκόσμιο Οικονομικό Προοπτικό, που χρονολογείται από τον Απρίλιο.

ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΤΟΥ ΔΙΕΘΝΟΥ ΝΟΜΙΣΜΑΤΙΚΟΥ ΤΑΜΕΙΟΥ

Το ινστιτούτο αναμένει συρρίκνωση στην παγκόσμια οικονομία -4,9% το 2020 (-3% τον Απρίλιο) έναντι ανάκαμψης + 5,4% (+ 5,8%) το 2021 (ο κόσμος Η οικονομική προοπτική του ΔΝΤ είναι διαθέσιμη εδώ). Μεταξύ των πιο ενδιαφέρων στοιχείων, η ανάλυση δείχνει μια σαφώς διχοτομημένη πορεία μεταξύ ανεπτυγμένων και αναδυόμενων χωρών: εάν για τις τελευταίες, στην πραγματικότητα, η κρίση του Coronavirus φαίνεται να αποτελεί παύση προβληματισμού μέσα στην κοσμική τάση της ισχυρής ανάπτυξης (-3 , 0% το 2020 και + 5,9% το 2021), για το πρώτο, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο φαίνεται να υποθέτει μεγαλύτερη διαρθρωτική ζημία στις οικονομίες, θέτοντας υπό αμφισβήτηση το συναινετικό σενάριο της ανάκαμψης "V" τουλάχιστον στην έκταση της ανάκαμψης, το οποίο στις εκτιμήσεις του ΔΝΤ είναι πολύ κάτω από την πτώση (-8,0% το 2020 και + 4,8% το 2021). Μια πιθανή εξήγηση της διαφορετικής μεταχείρισης που προορίζεται για τις αναδυόμενες και τις ανεπτυγμένες χώρες έγκειται στον μεγαλύτερο αντίκτυπο στις οικονομίες των τελευταίων στον τομέα των υπηρεσιών, που σίγουρα επηρεάζονται περισσότερο από την πανδημία και την πιο αργή ανάκαμψη (εστιατόρια, ξενοδοχεία, τουρισμός, αθλητικά κέντρα και σύντομα). Η γεωργική και βιομηχανική παραγωγή, που κυριαρχεί στις αναπτυσσόμενες περιοχές, εάν δεν χαθεί η παραγωγική ικανότητα, φαίνεται ότι μπορεί να πλοηγηθεί πιο εύκολα στα σκοτεινά νερά της πανδημίας, όπως φαίνεται από τα στοιχεία των Κινέζων προγόνων. Ωστόσο, οι προβλέψεις του ΔΝΤ έρχονται σε μια εποχή που η δραστηριότητα των υπηρεσιών στις κύριες οικονομίες επιστρέφει σταδιακά στα επίπεδα πριν από την κρίση, σε συνδυασμό με τη σταδιακή χαλάρωση των μέτρων κοινωνικής απόστασης. Σε ορισμένες χώρες, όπως η Γερμανία, όπου το κλείδωμα ήταν πιο ήπιο από ό, τι στις χώρες της Νότιας Ευρώπης, η καθημερινή δραστηριότητα στις υπηρεσίες έχει καλύψει ακόμη και το κενό που δημιουργήθηκε κατά τους μήνες της πιο οξείας φάσης της πανδημίας.

ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΟΠΤΙΚΙΣΤΙΚΕΣ ΣΚΑΦΕΣ

Όχι μόνο αυτό, παγκοσμίως τις τελευταίες εβδομάδες, τα μακροοικονομικά δεδομένα, μετά τους σκοτεινούς μήνες του Μαρτίου και του Απριλίου, άρχισαν να δείχνουν μια ισχυρή ανοδική τάση. Εξετάστε, για παράδειγμα, τα εκπληκτικά δεδομένα για την αγορά εργασίας των ΗΠΑ τον Μάιο ή τις τελευταίες αναγνώσεις σχετικά με τις ΜΜΕ, σημαντικούς κύριους δείκτες οικονομικής δραστηριότητας. Αυτό μας οδηγεί να έχουμε μια γενικά πιο αισιόδοξη στάση από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο: οι προβλέψεις μας προβλέπουν μια παγκόσμια ύφεση του ΑΕΠ -3,8% το 2020 και μια ανάκαμψη της ανάπτυξης το 2021, + 6,7%. Και, παρόλο που σύμφωνα με το όραμά μας, η ανάκαμψη θα είναι πιο αποφασιστική στις αναδυόμενες οικονομίες, αναμένουμε δυναμική για μεγάλα τμήματα "V" και στον ανεπτυγμένο κόσμο.

Αυτό που φαίνεται αναμφίβολα είναι ότι ο δρόμος για έξοδο από την κρίση θα είναι γεμάτος παγίδες. Η υψηλή διασπορά που παρατηρείται στις οικονομικές προβλέψεις είναι μια απόδειξη αυτού.

Η ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ ΤΟΥ LOCKDOWN

Ελλείψει θετικών ειδήσεων στην ιατρική έρευνα, θεραπείες ή εμβόλια που, σε μια κρίση που προκύπτει από μια κατάσταση έκτακτης ανάγκης στην υγεία, είναι φυσιολογικό ότι το μεγαλύτερο άγνωστο αφορά την αποτελεσματικότητα των μέτρων για τον περιορισμό της εξάπλωσης του ιού. Μέχρι σήμερα, το κινέζικο μοντέλο, που εν μέρει αναπαράγεται στην υπόλοιπη Ασία και την Ευρώπη, φαίνεται να κερδίζει (την περασμένη εβδομάδα αρκετές εκατοντάδες περιπτώσεις ήταν αρκετές για να εκτοξεύσουν ξανά το Πεκίνο, μια μεγαλούπολη με πάνω από 20 εκατομμύρια κατοίκους, σε πλήρη κλειδαριά) .

Από την άλλη πλευρά, η γραμμή που υιοθετήθηκαν από τις αγγλοσαξονικές χώρες, η οποία είναι πιο ήπια και η οποία θα μπορούσε να αυξήσει τον κίνδυνο νέων εστιών, προκαλεί μεγαλύτερη ανησυχία. Ένας παράγοντας που θα μπορούσε να ακυρώσει σημαντικά την ανάκαμψη και να οδηγήσει σε μεγαλύτερες και βαρύτερες συνέπειες για τις οικονομίες αυτών των χωρών, ειδικά στον τομέα των υπηρεσιών, όπως δήλωσε ο πιο εκτεθειμένος στις αρνητικές επιπτώσεις της κοινωνικής απόστασης.

ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ ΤΩΝ ΚΑΤΩΝ ΗΝΩΜΕΝΩΝ ΚΡΑΤΩΝ

Συγκεκριμένα, οι Ηνωμένες Πολιτείες είναι απίθανο να θεωρηθούν ως θετικό παράδειγμα, όπου κατά τη διαχείριση της πανδημίας έχει επιτραπεί μια τεράστια έλλειψη ομοιογένειας μεταξύ των κρατών, που επίσης βλάπτεται από πολιτικά ζητήματα: τα δημοκρατικά κράτη, στην πραγματικότητα, έχουν υιοθετήσει μια γενικά λιγότερο άκαμπτη προσέγγιση σε μια προσπάθεια βλάβης την οικονομία όσο το δυνατόν λιγότερο την παραμονή των προεδρικών εκλογών.

Οι αμερικανικές εκλογές, στις οποίες ο Τραμπ συνεχίζει να χάνει τη συναίνεση υπέρ του δημοκρατικού υποψηφίου Τζο Μπάιντεν, αντιπροσωπεύει ένα ακόμη μεγάλο εμπόδιο για το εγγύς μέλλον. Μέχρι σήμερα, το πιο πιθανό σενάριο είναι αυτό του λεγόμενου «μπλε σκούπισμα», δηλαδή ο συνδυασμός τόσο του Δημοκρατικού Προέδρου όσο και του Κογκρέσου (το μπλε είναι το χρώμα του Δημοκρατικού Κόμματος, σε αντίθεση με το Ρεπουμπλικανικό κόκκινο). Εάν επρόκειτο να υλοποιηθεί, αυτό το ενδεχόμενο θα απαιτούσε σημαντική αναθεώρηση του παραδείγματος του Τραμπ, τόσο από την άποψη της εσωτερικής όσο και της εξωτερικής πολιτικής. Η φορολογική μεταρρύθμιση του 2018, με τη μείωση του φόρου για τις επιχειρήσεις και τις ανώτερες μεσαίες τάξεις, πιθανότατα θα ακυρωθεί υπέρ των μεγαλύτερων επενδύσεων σε υποδομές και της ολοκλήρωσης της μεταρρύθμισης της υγειονομικής περίθαλψης, του Medicare του Ομπάμα. Ειδικότερα, αυτή των υψηλότερων φόρων για τις εταιρείες είναι μια προοπτική που, σε συνδυασμό με τη μεγαλύτερη ρύθμιση των χρηματοοικονομικών, φαρμακευτικών και ενεργειακών τομέων, θα μπορούσε να αφομοιωθεί ελάχιστα από τις αγορές. Επιπλέον, μπορεί να αναμένεται μια λιγότερο εχθρική στάση απέναντι στους διεθνείς οργανισμούς (ΠΟΕ, ΟΗΕ κ.λπ.).

ΤΟ ΕΥΡΩΠΑΪΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ

Όλα αυτά μπορούν να δικαιολογήσουν από επενδυτική άποψη μεγαλύτερη προσοχή σε αναδυόμενους και ευρωπαϊκούς καταλόγους. Από αυτήν την άποψη, η Παλιά Ήπειρος, στην πραγματικότητα, εκτός από το ότι έδειξε μια πιο ομαλή και αυστηρή διαχείριση της πανδημίας που σήμαινε ότι η οικονομική δραστηριότητα ανακάμπτει σήμερα, παρουσιάζει αυτή τη στιγμή, πιο μοναδική από σπάνια, μεγαλύτερη σταθερότητα πολιτική. Πράγματι, με την αναμενόμενη έγκριση του νέου ταμείου ανάκαμψης ή της ΕΕ επόμενης γενιάς (το επόμενο ραντεβού για τις διαπραγματεύσεις θα είναι στις 17/18 Ιουλίου), ετοιμάζεται να κάνει ένα εποχικό βήμα προς μια ολοένα και πιο ισχυρή ολοκλήρωση.

Επιπλέον, δεδομένου ότι κατά πάσα πιθανότητα θα χρειαστεί λίγος χρόνος για την εκταμίευση των πόρων αυτού του σχεδίου, εν τω μεταξύ, η παρέμβαση της ΕΚΤ και των υπόλοιπων κοινοτικών ελιγμών (SURE, EIB και MES) θα παρέχει ένα είδος γέφυρας δανείου για τα κράτη της περιοχής, με τη μέγιστη δυνατή προστασία των δημόσιων προϋπολογισμών.

Σε ένα πλαίσιο στο οποίο, αλλά αυτή είναι μια ομιλία που ισχύει για μεγάλο μέρος του ανεπτυγμένου κόσμου, η τεράστια ρευστότητα που εισάγεται μέσω της οικονομικής πολιτικής μεταδίδεται αποτελεσματικά και με πολλαπλασιαστικό αποτέλεσμα στην πραγματική οικονομία. Τις τελευταίες εβδομάδες, παρατηρούμε μια άψογη επέκταση της συνολικής ρευστότητας στο οικονομικό και χρηματοπιστωτικό σύστημα, στο βαθμό που προς το παρόν αποτρέπει τον κίνδυνο πιστωτικής κρίσης. Ένας παράγοντας που διαφοροποιεί σημαντικά την τρέχουσα κατάσταση από αυτήν που βιώθηκε το 2008/2009: εκείνη την εποχή, ως κρίση καθαρά χρηματοοικονομικής προέλευσης, η ρευστότητα που εισήχθη δεν μεταδόθηκε στην πραγματική οικονομία, αλλά παρέμεινε εντός του χρηματοπιστωτικού συστήματος, να αντισταθμίσει τη ρευστότητα που καταστράφηκε από τον ιδιωτικό τομέα (απομόχλευση).

Η ΠΑΡΕΜΒΑΣΗ ΤΩΝ ΤΡΑΠΕΖΩΝ

Επιπλέον, όπως έχουμε επισημάνει αρκετές φορές τους τελευταίους μήνες, με τη μαζική παρέμβασή τους, οι κεντρικές τράπεζες διατηρούν τα ονομαστικά επιτόκια σταθερά χαμηλά (το 10ετές Υπουργείο Οικονομικών έχει ονομαστική απόδοση περίπου 0,7%). Κατά συνέπεια, εάν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό συνεχιστούν στην πρόσφατη ανοδική τάση, αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε περαιτέρω πτώση των πραγματικών επιτοκίων, ήδη σε άκρως αρνητική επικράτεια (-0,7%), σημαντικό παράγοντα σταθεροποίησης για την οικονομία και τις αγορές.

Η παραμονή στις ΗΠΑ, ένα στοιχείο που θα μπορούσε να συμβάλει στη διατήρηση των προσδοκιών για τον πληθωρισμό είναι το γεγονός ότι το διαθέσιμο εισόδημα τους τελευταίους μήνες, παρά την κρίση, έχει αυξηθεί χάρη στις δημόσιες μεταφορές, οπότε οποιαδήποτε διαρθρωτική ζημία στην παραγωγή, αν και περιορισμένη, θα μπορούσε να προκαλέσει αύξηση των τιμών καταναλωτή και συνεπώς περαιτέρω μείωση των πραγματικών επιτοκίων (παρεμπιπτόντως, η αντίθετη τάση παρατηρείται στην Κίνα, με τη βιομηχανική παραγωγή να είναι κατανεμημένη και η ζήτηση να παραμένει αδύναμη, η οποία προς το παρόν αποκλείει την πιθανότητα πληθωριστικών πιέσεων). Συνολικά, επομένως, στο χάος μεταβλητών ιατρικού, οικονομικού και χρηματοοικονομικού χαρακτήρα που είναι δύσκολο να διαβαστεί, όπως έχουμε επαναλάβει συχνά τους τελευταίους μήνες, μία από τις λίγες βεβαιότητες παραμένει η υποστήριξη της οικονομικής πολιτικής, η οποία στην τρέχουσα κατάσταση έκτακτης ανάγκης έχει αναπτύξει τις δυνάμεις της με μια δύναμη και προδραστικότητα που δεν βίωσε ποτέ στο παρελθόν.

Για τα υπόλοιπα, για να καταλάβουμε αν η ανάρρωση θα είναι "V" ή όχι, θα είναι απαραίτητο να παρακολουθείται στενά η εξέλιξη της κατάστασης της υγείας.


Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/economia-coronavirus-mercati-ue-usa/ στις Sun, 05 Jul 2020 08:00:35 +0000.