Πώς θα αντιδράσει η αμερικανική οικονομία στην πανδημία. Ανάλυση

Πώς θα αντιδράσει η αμερικανική οικονομία στην πανδημία. Ανάλυση

Η ανάλυση του Alessandro Fugnoli, επικεφαλής στρατηγικής των κεφαλαίων Kairos , για την αμερικανική οικονομία και πέρα ​​από …

Υπήρξε πολλή συζήτηση τους τελευταίους μήνες σχετικά με την ανάκαμψη σε V, U, W ή L. Τα διαφορετικά γράμματα έχουν εκφράσει διαφορετικούς βαθμούς αισιοδοξίας, μέγιστο σε V, που συνεπάγεται γρήγορη επιστροφή στην ανάπτυξη τάσεων και ελάχιστο σε L, το οποίο σημαίνει μόνιμη απώλεια ανάπτυξης λόγω της πανδημίας.

Η πραγματικότητα, υπό το φως των μακροοικονομικών δεδομένων, προς το παρόν φαίνεται να επιβεβαιώνει το U στην Ευρώπη και το V στην Αμερική. Η διαφορά αντικατοπτρίζει δύο παράγοντες. Το πρώτο, στην πολιτική για την υγεία, είναι η διαφορετική ταχύτητα με την οποία επιστρέψαμε στην κανονική ζωή, σταδιακά στην Ευρώπη, με αναγκαστικά στάδια στις περισσότερες Ηνωμένες Πολιτείες. Το δεύτερο, της πολιτικής για την απασχόληση, αντανακλά, αφενός, την ευρωπαϊκή επιλογή παγώσεως της απασχόλησης σε μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις, ενώ από την άλλη, η Αμερική επέλεξε να απολύσει μαζικά (φτάνοντας σχεδόν 50 εκατομμύρια άνεργους) και στη συνέχεια συνοπτικά τις τελευταίες εβδομάδες.

Ο Neil Dutta, οικονομολόγος της Renaissance Macro, προτείνει τώρα ένα ελαφρώς πιο περίπλοκο μοντέλο για την Αμερική για τη συνεχιζόμενη ανάκαμψη, αυτό της κλίμακας. Απότομες φάσεις επιτάχυνσης, ακολουθούμενες από επίπεδες φάσεις και στη συνέχεια από νέες στιγμές ανάκαμψης.

Κατά την άποψή μας, αυτό το μοτίβο καταγράφει καλύτερα τα δύο στάδια της επιδημίας στις Ηνωμένες Πολιτείες καλύτερα. Στην πρώτη φάση, η οποία επηρέασε κυρίως το βόρειο τμήμα της χώρας, το κλείσιμο ήταν το ευρωπαϊκό, προκάλεσε την κατάρρευση του ΑΕΠ (ωστόσο λιγότερο από ό, τι στην Ευρώπη) και, μόλις τελειώσει, μια πρώτη φάση ταχείας ανάκαμψης. Στη δεύτερη φάση, αυτή που βιώνουμε, ο ιός επηρέασε την υπόλοιπη χώρα, ειδικά τον νότο, ο οποίος ωστόσο αντιδρά διαφορετικά από ό, τι στο βορρά και προσπαθεί να ελαχιστοποιήσει τον αντίκτυπο στην οικονομία του.

Οι τουρίστες δεν επισκέπτονται ποτέ το Χιούστον, την τεράστια μητρόπολη που σε 15 χρόνια θα ξεπεράσει το Σικάγο ως το τρίτο αστικό κέντρο της Αμερικής. Σε αντίθεση με τη Νέα Υόρκη, η οποία στις σκοτεινές μέρες της επιδημίας ήταν μια τρομακτική πόλη, το Χιούστον εξακολουθεί να είναι αρκετά ανοιχτό παρά το γεγονός ότι έχει κορεστεί τώρα οι σταθμοί εντατικής θεραπείας των νοσοκομείων του. Είναι ζήτημα νοοτροπίας (οι Τέξας αισθάνονται σαν πραγματικοί Αμερικανοί, τολμηροί και machos), αλλά είναι επίσης ένα πολιτικό ζήτημα. Οι νότιες πολιτείες, σχεδόν όλοι οι Ρεπουμπλικάνοι, θέλουν να φτάσουν στις προεδρικές εκλογές με την άνθηση της οικονομίας. Τα δημοκρατικά βόρεια κράτη δεν βιάζονται να δώσουν στον Τραμπ το θέμα της ακμάζουσας οικονομίας και της άνθησης στο χρηματιστήριο.

Έτσι όλοι έχουν τους καλούς λόγους τους, την υγεία, την οικονομική και πολιτική, και ο χρόνος θα καθορίσει ποιος έχει περισσότερα. Το πρακτικό αποτέλεσμα, προς το παρόν, είναι ότι αυτή η νότια φάση του Covid θα σταματήσει την ανάκαμψη για μερικές εβδομάδες, αλλά όχι την αναστροφή της.

Η πρόσφατη ροή μακροαμερικανικών δεδομένων, τα τελευταία εξαιρετικά δεδομένα για την απασχόληση, φωτογραφίζει την κατάσταση μια στιγμή πριν από τη νότια φάση του Covid (δεν είναι σωστό να μιλάμε για ένα δεύτερο κύμα). Για να χρησιμοποιήσουμε τη μεταφορά του σκαλοπατιού, είμαστε στο υψηλότερο σημείο της ανύψωσης, στη γωνία. Τις επόμενες εβδομάδες, θα φτάσουν τα δεδομένα ραφιών, τα οποία θα επισημάνουν την απώλεια της ορμής της ανάκαμψης.

Οι αγορές θα έχουν δύο τρόπους αντίδρασης. Μπορούν να πάνε κάτω (δεν θα απαλλαγούμε ποτέ από τον Covid και όσο περισσότερο προχωράμε τόσο περισσότερα κομμάτια της οικονομίας θα χάσουμε για πάντα). Ή μπορούν να σταματήσουν και να κινηθούν πλάγια, κοιτάζοντας μπροστά. Διάφορα στοιχεία παίζουν υπέρ της δεύτερης υπόθεσης.

Το πρώτο είναι ότι ο Covid, όπου κι αν πήγε, οργίστηκε με ιδιαίτερη ένταση για δύο μήνες και μετά έπεσε. Ο τύπος της αντίδρασης (αντίθεση ή αδιαφορία) επηρέασε την έκταση της βλάβης αλλά όχι τη διάρκεια της επιδημίας. Εν αναμονή της εμπειρικής επιβεβαίωσης, οι αγορές θα τείνουν επομένως να είναι υπομονετικές. Το δεύτερο είναι ότι τα χαρτοφυλάκια, ακόμη και μετά τις αγορές στο τέλος του εξαμήνου, δεν έχουν ιδιαίτερα κίνδυνο. Το τρίτο είναι ότι η συνέχιση της πανδημίας θα οδηγήσει σε περαιτέρω επεκτατικά φορολογικά και νομισματικά μέτρα.

Αυτό το τελευταίο σημείο αξίζει μια σύντομη συζήτηση. Οι πολλοί που πιστεύουν ότι υπερβάλλει τα ερεθίσματα δεν λαμβάνουν υπόψη δύο στοιχεία. Το πρώτο είναι ότι τα μέτρα που έχουν δρομολογηθεί έως τώρα έχουν υπολογιστεί περίπου για να καλύψουν το κενό που δημιούργησε ο Covid, όχι για να δημιουργήσουν ανάπτυξη αλλά για να περιορίσουν την ύφεση. Το δεύτερο είναι ότι ένα σημαντικό μέρος των ερεθισμάτων δαπανάται λιγότερο από το αναμενόμενο, τόσο από τις οικογένειες που τα μετατρέπουν σε αποταμιεύσεις (που σε ορισμένες περιπτώσεις παίζουν στο χρηματιστήριο) όσο και από τις εταιρείες που το εκμεταλλεύονται για την εξόφληση χρεών. Η εμπειρία της τελευταίας δεκαετίας επαναλαμβάνεται κάπως, όταν η ρευστότητα που δημιουργήθηκε από την ποσοτική χαλάρωση μετατράπηκε λιγότερο από το αναμενόμενο σε κίνητρο για την οικονομία, επειδή οι τράπεζες την επανακατέθεσαν με την Fed.

Εάν αυτή τη φορά η αποταμίευση εκραγεί αλλά όχι οι επενδύσεις (οι παραγωγικές, όχι οι χρηματοοικονομικές), η οικονομία θα τείνει να υποχωρήσει ούτως ή άλλως. Για να αποφευχθεί αυτό, θα παραμείνουν μόνο οι δημόσιες δαπάνες, όπως έχει διδάξει η ιαπωνική ιστορία των τελευταίων τριάντα ετών. Μέχρι στιγμής, ανάμεσα στα τερατώδη μέτρα που εφαρμόστηκαν σχεδόν παντού, οι δημόσιες δαπάνες για υποδομές είναι περιορισμένες (ένα τρισεκατομμύριο στην Αμερική και μισό στην Ευρώπη) και εξακολουθούν να είναι όλα σε χαρτί. Ας αναμένουμε λοιπόν άλλες παρεμβάσεις.

Επαναλαμβάνουμε ότι οι μακροπρόθεσμες αρνητικές επιπτώσεις (πληθωρισμός λόγω υπερβολικών νομισματικών ερεθισμάτων, απώλεια αποτελεσματικότητας λόγω της αύξησης της δημόσιας συνιστώσας του ΑΕΠ) δεν θα προκύψουν από τα μέτρα που λαμβάνονται τώρα, αλλά από το γεγονός ότι αυτά θα διατηρηθούν (πιθανώς) για πολύ καιρό μετά το τέλος της έκτακτης ανάγκης. Ο κίνδυνος να αναπτύξει ο ασθενής εθισμό στη μορφίνη δεν είναι καλός λόγος να μην τον καταπραΰνει και να τον χειριστεί σήμερα εάν η εναλλακτική λύση είναι η απώλεια ζωής.

Βρίσκοντας βραχυπρόθεσμα, φαίνεται ακόμη πρόωρο να μιλάμε για αυξήσεις της δομικής απόδοσης στο μεγάλο μέρος της καμπύλης. Όσον αφορά τα χρηματιστήρια, σε ένα δεύτερο πλευρικό εξάμηνο που θα ενοποιήσει τις ανακτήσεις του δεύτερου τριμήνου, το βασικό θέμα δεν θα είναι κατευθυντικό αλλά τομεακό. Εάν υπάρχει μια παύση στη διαδικασία επούλωσης της παγκόσμιας οικονομίας, οι τομείς ευαίσθητοι στην ανάπτυξη και στους ρυθμούς θα είναι και πάλι προτιμότεροι.


Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/mondo/come-reagira-leconomia-americana-alla-pandemia-analisi/ στις Sun, 05 Jul 2020 05:20:21 +0000.