Θα εξηγήσω τις επόμενες κινήσεις της Fed και της ΕΚΤ

Θα εξηγήσω τις επόμενες κινήσεις της Fed και της ΕΚΤ

Η ανάλυση του Alessandro Fugnoli, επικεφαλής στρατηγικής των κεφαλαίων Kairos , σχετικά με τις νομισματικές πολιτικές της Fed και της ΕΚΤ

Στο σκάκι, το αδιέξοδο είναι η κατάσταση στην οποία ένας από τους παίκτες, αν και δεν είναι στο τσεκ, δεν μπορεί πλέον να κινηθεί χωρίς να καταλήξει στο τσεκ. Το αδιέξοδο καθορίζει την άμεση ολοκλήρωση του παιχνιδιού σε κατάσταση ισότητας μεταξύ των δύο παικτών.

Το σταμάτημα είναι μια αναπόφευκτη στιγμή στη ζωή, την ιστορία και τις αγορές. Ακόμη και οι πιο τολμηρές και εντυπωσιακές στρατιωτικές εκστρατείες του Ναπολέοντα είχαν στιγμές αδιέξοδο. Σε αντίθεση με το σκάκι, το αδιέξοδο στη ζωή δεν είναι μια τελευταία στιγμή, αλλά ένα είδος ερήμου, μετά το οποίο τα πάντα ξαναρχίζουν.

Το μεγαλύτερο αδιέξοδο στην παρούσα φάση είναι αυτό μεταξύ του Covid και του ανθρώπινου είδους. Covid υποχωρεί σε πολλές χώρες για να προχωρήσει σε πολλές άλλες. Η Ευρώπη και η Αμερική παίρνουν στροφές, με τον ιό να υποχωρεί στις Ηνωμένες Πολιτείες και να προχωρά και πάλι σε εμάς και σε πολλές αναδυόμενες χώρες. Ο κίνδυνος μειώνεται επειδή έχουμε μάθει σε πολλές περιπτώσεις να το αντιμετωπίζουμε, αλλά οι ρίζες του γίνονται βαθύτερες και δεν φαίνεται να γνωρίζουν εποχές ή να είναι παροδικές.

Τα εμβόλια θα βοηθήσουν, αλλά δεν θα λύσουν όλα τα προβλήματα για κάποιο χρονικό διάστημα. Δεν θα φτάσουν αμέσως σε όλους, δεν θα εγγυηθούν πλήρη και διαρκή προστασία, σε ορισμένες περιπτώσεις θα προκαλέσουν λιγότερο προσεκτική συμπεριφορά που μπορεί προσωρινά να δημιουργήσει νέα κρούσματα. Από την άλλη πλευρά, καμία κυβέρνηση δεν θα είναι πρόθυμη να ακολουθήσει το δρόμο των κλειδαριών και των καραντίνων μεγάλης κλίμακας και αυτό, επίσης, θα βοηθήσει αναπόφευκτα τον Covid να παραμείνει ανάμεσά μας.

Ας ελπίσουμε ότι θα αποφύγουμε τα δεύτερα κύματα που είναι ιδιαίτερα σοβαρά, αλλά παράλληλα με τις απερίσκεπτες συμπεριφορές, όπως και πολλές υπερβολικά προσεκτικές συμπεριφορές, θα παραμείνουν υπό μεγάλη πίεση στους παραγωγικούς τομείς που, λίγο ηθικά, ορίζουμε ως μη απαραίτητους ή ακόμη και περιττούς, όπως ο τουρισμός, η τροφοδοσία και ακόμη και καφές στο μπαρ κάτω από το γραφείο. Αυτό, με τη σειρά του, θα επιβραδύνει το παγκόσμιο ΑΕγχΠ στα επίπεδα πριν από το Covid. Σε κάποιο σημείο θα υπάρξει μετατροπή, αλλά ένας εστιάτορας που κλείνει το εστιατόριό του δεν θα γίνει σε λίγες μέρες μηχανικός που σχεδιάζει ημιαγωγούς ή ακόμη και εργαζόμενο που ανεβαίνει στα ικριώματα για να μονώσει κτίρια.

Έτσι, μετά από μια καλή ανάκαμψη το τρίτο τρίμηνο, η παγκόσμια οικονομία πρόκειται να εισέλθει σε μια πιο δύσκολη φάση, καθώς αρχίζουμε να βλέπουμε από τα δεδομένα τόσο στην Ευρώπη όσο και στην Αμερική. Πάντα ανάκαμψη, θυμάστε, αλλά πιο αργή και πιο ανώμαλη.

Το αδιέξοδο είναι επίσης ορατό σε επίπεδο πολιτικής. Το φορολογικό πακέτο των ΗΠΑ που αναμενόταν μέχρι τα τέλη Αυγούστου βρίσκεται στην ανοικτή θάλασσα και θα μπορούσε ακόμη και να κλείσει σε αυτό το σημείο. Ορισμένα από τα φορολογικά προγράμματα που έχουν ήδη ξεκινήσει αγωνίζονται να απογειωθούν ή είναι πολύ περίπλοκα για να χρησιμοποιηθούν από εκείνους που έχουν μεγαλύτερη ανάγκη. Παρόλο που οι αγορές κινητών αξιών από τις κεντρικές τράπεζες έχουν προχωρήσει, έχουν γίνει λιγότερο έντονες.

Είναι αλήθεια ότι η Fed ανακοίνωσε μεγαλύτερη στρατηγική ευελιξία στον πληθωρισμό, αλλά είναι στόχος για το μεθαύριο και δεν υπάρχει καμία ένδειξη για το πώς θα θέλουμε πραγματικά να υπερβούμε το 2%. Όσον αφορά την Ευρώπη, δεν υπάρχει καμία αναφορά για υπέρβαση του δύο τοις εκατό, όπως φαίνεται από τις τελευταίες εκτιμήσεις της ΕΚΤ για τον πληθωρισμό το 2022, στο 1,3%.

Η ΕΚΤ, από την άλλη πλευρά, διαθέτει ιδιαίτερα στενό χώρο για ελιγμούς. Εάν αποφασίσει να επεκτείνει την ποσοτική χαλάρωση (την οποία θα κάνει ούτως ή άλλως τον Δεκέμβριο και η οποία είναι ήδη στις τιμές) κινδυνεύει να δημιουργήσει τριβή με τη Γερμανία. Ωστόσο, αν δεν το κάνετε αυτό, υπάρχει κίνδυνος να δοθεί μεγαλύτερη δύναμη στο ευρώ και, με αυτόν τον τρόπο, να έχει ακόμη χαμηλότερο πληθωρισμό και βραδύτερη ανάκαμψη.

Στις αγορές, το αδιέξοδο είναι εμφανές στη σύλληψη μεγάλων τάσεων και στην αδυναμία των αφηγήσεων που τις υποστήριξαν. Το 10ετές Υπουργείο Οικονομικών έχει σταματήσει για έξι μήνες. Ο χρυσός βρίσκεται στο ίδιο επίπεδο με τον Ιούλιο. Το ίδιο είναι το ευρώ έναντι του δολαρίου. Το πιο θεαματικό αδιέξοδο, ωστόσο, είναι αυτό των μεγάλων αποθεμάτων τεχνολογίας, που κατά μέσο όρο έχουν συγκρατήσει τον τελευταίο μήνα των αυξήσεων.

Οι τεχνολογικοί παράγοντες παίζουν σίγουρα ένα ρόλο. Ο Ben Hunt συνέκρινε τα παράγωγα με τη σκοτεινή ύλη, τα οποία δεν βλέπουμε, αλλά αποτελούν το 90% της μάζας του σύμπαντος. Τα παράγωγα λειτουργούν με πολλές λογικές, αλλά σχεδόν σε όλα αυτά επικεντρώνεται η μεταβλητότητα και όχι στις τιμές. Ενώ εμείς οι άνθρωποι προσπαθούμε για τις τιμές και τις αξίες, στην παράλληλη διάσταση των παραγώγων, οι μηχανές εργάζονται μέρα και νύχτα για την αστάθεια. Σε ορισμένες στιγμές το περιέχουν, σε άλλες, όπως τις τελευταίες μέρες, το εξοργίζουν.

Ωστόσο, δεν υπάρχουν μόνο αλγόριθμοι στην κούραση της τεχνολογίας. Στην πραγματικότητα, εάν επιστρέψουμε πραγματικά (έστω και επίπονα) στην ομαλότητα, το εξαιρετικό ασφάλιστρο για την τεχνολογία θα πρέπει να μειωθεί κάποια στιγμή. Και ούτως ή άλλως, ακόμη και αν απέχουμε από τις υπερβολές του 1999-2000, οι υψηλές αποτιμήσεις απαιτούν περιοδικούς ελέγχους.

Ωστόσο, δεν υπάρχει τίποτα που να υποδηλώνει ότι το αδιέξοδο σύντομα θα γίνει κάτι χειρότερο. Ο Αύγουστος, ο Σεπτέμβριος και ο Οκτώβριος συνήθως χαρακτηρίζονται από πολύ σοβαρά τροχαία ατυχήματα, διότι είναι η εποχή κατά την οποία διορθώνονται οι υπερβολές της αισιοδοξίας του πρώτου μέρους του έτους. Φέτος, βιώσαμε το μεγάλο (πολύ μεγάλο) ατύχημα τον Μάρτιο και αυτό που βρίσκεται σε εξέλιξη είναι ένα μέτριο σοκ σε ένα παρασκήνιο που χαρακτηρίζεται ακόμα από την ανάκαμψη των οικονομιών.

Εάν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής σταματήσουν, αυτό οφείλεται επίσης στο ότι το υποκείμενο σενάριο το επιτρέπει. Δεν υπάρχει πληθωρισμός, η παγκόσμια οικονομία έχει ήδη ανακτήσει τα δύο τρίτα αυτού που έχασε με την επιδημία και συνεχίζει να ανακάμπτει. Εάν θα υπάρξουν υποτροπές ή ακόμη και πολύ έντονες επιβραδύνσεις στην ανάκαμψη, θα αντιμετωπίσουμε ξανά τις δημοσιονομικές και νομισματικές πολιτικές, μπορούμε να είμαστε σίγουροι.

Ακόμα κι αν η άφθονη ροή κερδοσκοπικού κεφαλαίου στα χρηματιστήρια πρέπει να σταματήσει, όπως συμβαίνει αυτές τις μέρες, θα παραμείνει η επίμονη στάλα (και μπορεί να σκάψει οποιοδήποτε βράχο) εκείνων που θα βρεθούν με μια ασφάλεια που λήγει καθημερινά και, μετά από έλεγχο ότι τα επιτόκια ασφαλών ομολόγων δεν θα μετακινηθούν από το μηδέν για πολλά χρόνια, θα στραφούν σε πραγματικά περιουσιακά στοιχεία και ανταλλαγές, ίσως περνώντας μια περίοδο εγκλιματισμού με υψηλά αποθέματα μερισμάτων.


Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/vi-racconto-le-prossime-mosse-e-mossette-di-fed-e-bce/ στις Sun, 13 Sep 2020 05:40:07 +0000.