Θα εξηγήσω τα 4 αποτελέσματα της δημοσιονομικής πολιτικής που ανακοίνωσε ο Μπάιντεν

Θα εξηγήσω τα 4 αποτελέσματα της δημοσιονομικής πολιτικής που ανακοίνωσε ο Μπάιντεν

Εάν ο Τραμπ μειώσει τους φόρους κατά 1 τρισεκατομμύριο δολάρια το 2018, ο Μπάιντεν θα αυξήσει τους φόρους κατά 4 τρισεκατομμύρια δολάρια, χτυπώντας τις επιχειρήσεις και τα υψηλά εισοδήματα. Από την άλλη πλευρά, ο Μπάιντεν σχεδιάζει ακόμη μεγαλύτερα επιπλέον έξοδα ύψους 8 τρισεκατομμυρίων. Η ανάλυση του Alessandro Fugnoli, επικεφαλής στρατηγικής των κεφαλαίων Kairos

Με την τελευταία συνάντηση πριν από τις προεδρικές εκλογές στις 3 Νοεμβρίου, η Fed χθες έθεσε τον τόνο για τις επόμενες εβδομάδες στις χρηματοπιστωτικές αγορές, οι οποίες θα είναι τόσο βασανισμένες και νευρικές όσο η τελική της δήλωση, η οποία, όπως κάθε τρεις μήνες, παρέχει επίσης μακροοικονομικές εκτιμήσεις για τον επόμενο τρία χρόνια.

Θυμηθείτε ότι τα μέλη της Fed είναι σε μεγάλο βαθμό μέλη της περιφερειακής Fed και ως εκ τούτου είναι Δημοκρατικοί στην παράκτια Fed και Ρεπουμπλικάνοι στην εγχώρια Fed, με το Dallas Fed παραδοσιακά ευαίσθητο στην επιρροή των Μπους, περήφανοι αντι-Τραμπιανοί. Γνωρίζοντας απόλυτα τη σημασία των κόμμα, των δεκαδικών, των αποχρώσεων, των ψιθυρισμάτων και των σιωπηλών στην επιρροή του χρηματιστηρίου τις επόμενες εβδομάδες (και δίνοντας ή αφαιρώντας ένα χέρι στον Trump, ο οποίος παίζει τις πιθανότητες ανάκαμψής του ακριβώς στην οικονομία και στο χρηματιστήριο) Ο Fomc βρήκε έναν δύσκολο συμβιβασμό και παρήγαγε ένα αποτέλεσμα που μερικές φορές ήταν ασυνεπές και πιο ασαφές και βασανισμένο από το συνηθισμένο. Το αποτέλεσμα ακούγεται στο λιγότερο επεκτατικό περιθώριο σε σύγκριση με τους ήχους μετά τον Covid και οι αγορές, οι οποίες έχουν χάσει πρόσφατα την αδρανειακή δύναμη της τρομερής ανάκαμψης των τελευταίων έξι μηνών, έχουν καταλάβει τέλεια την αλλαγή του τόνου.

Οι Δημοκρατικοί της FOMC, ωστόσο, βρέθηκαν σε δύσκολη θέση. Αν για τους Ρεπουμπλικάνους ήταν απλώς θέμα πίεσης του επιταχυντή όσο το δυνατόν περισσότερο, οι Δημοκρατικοί έπρεπε να συμφιλιώσουν τον πειρασμό τους να επιβραδύνουν (για να μην ευνοήσουν τον Τραμπ) με την ανάγκη να αφήσουν την πόρτα ανοιχτή σε μια πολύ ισχυρή περαιτέρω επιτάχυνση σε περίπτωση Μπάιντεν νίκη.

Μόνο με αυτήν την ανάγνωση μπορούμε να εξηγήσουμε το γεγονός ότι, μετά το σημείο καμπής που παρουσιάστηκε ως ιστορικό στο Jackson Hole (ο πληθωρισμός όχι στα δύο, αλλά στην πραγματικότητα στο 3 τοις εκατό τα επόμενα χρόνια), οι εκτιμήσεις για τα επιτόκια έως το 2023 δεν έχουν αλλάξει. Το πώς τα ίδια ποσοστά (και η ίδια ποσοτική χαλάρωση) που έπρεπε να εγγυηθούν τον πληθωρισμό δύο τοις εκατό μας οδήγησαν στον πληθωρισμό τριών τον Ιούνιο είναι ένα μυστήριο στο οποίο σίγουρα θα έχουμε σαφήνεια μετά τις εκλογές.

Ένα βασανισμένο FOMC, επομένως, πλήρης με εκτεταμένη διαφωνία (δύο μέλη που διαφωνούν, στην εθιμοτυπία των κεντρικών τραπεζών, αναφέρουν βαθιές διαιρέσεις) αλλά περίεργα, σχεδόν με σκοπό να προκαλέσουν σύγχυση. Και όμως, με όλα τα όρια επικοινωνίας του, η FOMC δεν αλλάζει σοβαρά τη γραμμή της και παραμένει, στην ψυχή, βαθιά εκτεταμένη. Για αυτόν τον λόγο, οι λίγες εβδομάδες που μας χωρίζουν από την ψηφοφορία σίγουρα θα είναι πιο αντίθετες από τους έξι μήνες της γραμμικής αύξησης που έχουμε αφήσει πίσω, αλλά δύσκολα θα σηματοδοτήσουν μια σημαντική αλλαγή.
Και έτσι, ενώ η ουρά των τεχνικών προσαρμογών που συνδέονται με το σύντομο εύρος των αποθεμάτων τεχνολογίας εξαντλείται, οι επόμενες μεταβλητές στις οποίες θα ταλαντευόμαστε (σε ένα πολύ ευρύ φάσμα) θα είναι τα μακροοικονομικά δεδομένα (προβλέψιμα σε μέτρια ανάκαμψη μετά το διάλειμμα του Αυγούστου), ο αγώνας ενάντια στο χρόνο για εμβόλια και εκλογικές δημοσκοπήσεις, που θα προκαλέσει αστάθεια με ένα παιχνίδι αναδρομής και αντανακλαστικότητας (μια δημοσκόπηση υπέρ του Trump προκαλεί άνοδο στο χρηματιστήριο που με τη σειρά του αυξάνει τις πιθανότητες νίκης του Trump και παράγει άλλες αυξήσεις και αντίστροφα) .

Οι θεσμικοί επενδυτές αγόρασαν μεγάλη προστασία για τις εβδομάδες αμέσως μετά την ψηφοφορία. Αυτό αποδεικνύεται από τον αριθμό των ανοικτών θέσεων στις επιλογές και από την ιδιαίτερα υψηλή τιμή των προθεσμιών του Νοεμβρίου. Πολλοί φοβούνται μια απότομη αύξηση της μεταβλητότητας που συνδέεται πρώτα απ 'όλα με τις αβεβαιότητες σχετικά με τη δημοσκόπηση. Φέτος θα υπάρξει πολλή ψηφοφορία μέσω ταχυδρομείου και κάθε πολιτεία έχει διαφορετικούς κανόνες για την καταμέτρηση των ψηφοφόρων που έχουν ληφθεί, οι οποίοι σε ορισμένες περιπτώσεις θα μετρηθούν έως και δύο εβδομάδες μετά τις 3 Νοεμβρίου. Η ταχυδρομική ψηφοφορία αυξάνει την πιθανότητα απάτης και διαφωνιών, είναι δυνατή η προσφυγή και η αρίθμηση. Οι προσπάθειες αποβίβασης του νικητή πιθανόν να οδηγήσουν σε διαδηλώσεις στους δρόμους σε ένα φλογερό κλίμα.

Η αμερικανική δημοκρατία δεν είναι καινούργια σε δύσκολες καταστάσεις αντιπαράθεσης. Στις εκλογές του 1876, που χαρακτηρίστηκαν από εμφανή απάτη και τρεις μήνες διαμαρτυριών και πραξικοπήματα, επιτεύχθηκε συμβιβασμός μόνο στα τέλη Ιανουαρίου και όχι με βάση την αρίθμηση των ψήφων, αλλά με μια πολιτική ανταλλαγή (ο Λευκός Οίκος προς τους αντι-σκλάβους δημοκρατικούς σε αντάλλαγμα τη δυνατότητα για τους νότιους δημοκράτες να αφαιρέσουν τα πολιτικά δικαιώματα από τους νεοαποκτηθέντες μαύρους).

Τούτου λεχθέντος, οι άμεσοι κίνδυνοι μετά την ψηφοφορία δεν είναι τόσο μεγάλοι όσο μπορεί κανείς να σκεφτεί ακριβώς γιατί είναι γνωστοί άγνωστοι για τους οποίους όλοι θα είχαν χρόνο να οργανωθούν. Στην πραγματικότητα, μεγάλη μεταβλητότητα συμβαίνει όταν ένα γεγονός είναι απρόσμενο και κανείς δεν είχε χρόνο να προετοιμαστεί. Όσον αφορά την αβεβαιότητα σχετικά με το αποτέλεσμα των ψηφοφοριών μετά την ψηφοφορία, δεν θα είναι διαφορετική αβεβαιότητα από αυτήν που έχουμε σήμερα και με την οποία ζούμε.

Εάν, επομένως, οι κίνδυνοι που συνδέονται με την άμεση φάση μετά την ψηφοφορία υπερεκτιμούνται, οι αγορές τείνουν να υποτιμούν την έκταση των αλλαγών που θα μπορούσαμε να δούμε τα επόμενα τέσσερα χρόνια.

Καμία αλλαγή στην περίπτωση της νίκης του Τραμπ, ο οποίος θα αφιερωθεί στη διεθνή πολιτική και που δεν έχει καν τον κόπο να γράψει ένα αξιόπιστο πρόγραμμα γνωρίζοντας καλά ότι θα έχει εναντίον του Κογκρέσου, εν όλω ή εν μέρει. Το Trump και το Κογκρέσο, με άλλα λόγια, θα αποκλείσουν ο ένας τον άλλον.

Η περίπτωση της νίκης του Μπάιντεν είναι εντελώς διαφορετική, ειδικά αν υποστηρίζεται από μια δημοκρατική κατάκτηση της Γερουσίας (το πιο σημαντικό, στις εκλογές αυτές, του Λευκού Οίκου).

Εάν ο Τραμπ και το Ρεπουμπλικανικό Κογκρέσο μειώσουν τους φόρους κατά ένα τρισεκατομμύριο δολάρια το 2018 (ένας αριθμός που θεωρείται από πολλούς ως μη φυσιολογικούς), ο Μπάιντεν θα αυξήσει τους φόρους κατά 4 τρισεκατομμύρια (αυτά είναι στοιχεία της εκστρατείας Μπάιντεν, όχι διογκωμένα από τους αντιπάλους), ιδιαίτερα επιχειρήσεις και υψηλά εισοδήματα. Από την άλλη πλευρά, ο Μπάιντεν σχεδιάζει ακόμη μεγαλύτερα πρόσθετα έξοδα 8 τρισεκατομμυρίων, με επεκτατικό καθαρό αποτέλεσμα 4 τρισεκατομμυρίων, τετραπλάσιο από αυτό του Τραμπ.

Για όσους επενδύουν οι συνέπειες θα είναι σε τέσσερα μέτωπα.

Το πρώτο θα είναι ένα ασθενέστερο δολάριο, λόγω του μεγαλύτερου ελλείμματος τρεχουσών συναλλαγών που δημιουργείται από το δημόσιο έλλειμμα και της ακόμη πιο επεκτατικής πολιτικής της Fed. Για την οικονομία και τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια, το επεκτατικό αποτέλεσμα που οδηγεί η Αμερική Θα αντισταθμιστεί περισσότερο από την απώλεια ανταγωνιστικότητας, εκτός εάν η Ευρώπη αποφασίσει να λάβει άλλα επεκτατικά μέτρα εκτός από αυτά που έχουν ήδη εγκριθεί.

Το δεύτερο αποτέλεσμα θα είναι η αύξηση των εσόδων πολλών εταιρειών που θα επωφεληθούν από τις δημόσιες δαπάνες που αντισταθμίζονται από τη μείωση των περιθωρίων κέρδους (περισσότεροι φόροι, επαναρύθμιση, αύξηση του κόστους εργασίας λόγω της επανένωσης που δεσμεύεται να ευνοήσει η Biden). Πολλή δουλειά για τους αναλυτές, οι οποίοι θα πρέπει να αξιολογήσουν κάθε εταιρεία υπό το φως του νέου σεναρίου.

Το τρίτο αποτέλεσμα θα είναι η αύξηση της φορολογικής επιβάρυνσης στην ίδια την αγορά, με πιθανή εισαγωγή φόρου επί των χρηματοπιστωτικών συναλλαγών και αύξηση του φόρου επί των υπεραξιών, ο οποίος θα προκαλέσει πωλήσεις πριν από την επανεξέταση εκείνων με μεγάλα κέρδη κεφαλαίου σήμερα.

Το τέταρτο αποτέλεσμα θα είναι μια εναλλαγή από τομείς που επηρεάζονται από τους νέους φόρους και νέους κανόνες προς τομείς που θα απολαμβάνουν εκτεταμένες δημόσιες επιδοτήσεις και χρηματοδότηση, ιδίως ανανεώσιμες πηγές ενέργειας.

Αυτές οι αλλαγές θα είναι πολύ δύσκολο να μεταβολιστούν. Ωστόσο, δεν πρέπει ποτέ να ξεχνάμε ότι όλα θα πραγματοποιηθούν, στο παρασκήνιο, με μια εξαιρετικά επεκτατική νομισματική πολιτική που υπόσχεται μηδενικά επιτόκια έως το 2023 και, κατά πάσα πιθανότητα, άλλες δόσεις ποσοτικής χαλάρωσης επιπλέον των 120 δισεκατομμυρίων το μήνα που η Fed αγοράζει ήδη σήμερα.


Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/mondo/vi-spiego-i-4-effetti-della-politica-fiscale-annunciata-da-biden/ στις Sun, 20 Sep 2020 06:40:59 +0000.