Επειδή θα υπάρξει το φάντασμα της στασιμότητας

Επειδή θα υπάρξει το φάντασμα της στασιμότητας

Το σχόλιο: "Covid and the spectre of the stagflation" από τον Patrick Zweifel, Chief Economist of Pictet Asset Management .

Τα μεγάλα χρηματικά ποσά που οι κεντρικές τράπεζες έχουν τροφοδοτήσει στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα για να περιορίσουν τον οικονομικό αντίκτυπο της πανδημίας Covid αύξησαν το φάσμα του πληθωρισμού. Θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε ανεξέλεγκτη αύξηση των τιμών; Ή ακόμη χειρότερα, σε αυτήν την εξουθενωτική διαδικασία στασιγκισμού που σάρωσε διάφορα μέρη του κόσμου τη δεκαετία του 1970; Δεν το πιστεύουμε.

ΦΟΒΟΙ ΓΙΑ ΠΟΣΟΤΙΚΗ ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΑ

Η εμπειρία της τελευταίας δεκαετίας κατέστησε σαφές ότι η ποσοτική χαλάρωση (QE) δεν οδηγεί αυτόματα σε αύξηση των τιμών καταναλωτή. Για πολλούς, ωστόσο, οι τρέχουσες ανησυχίες για τον πληθωρισμό βασίζονται στο γεγονός ότι τα πιο πρόσφατα μέτρα που ελήφθησαν από τις κεντρικές τράπεζες είναι σε πολλές περιπτώσεις πιο αποφασιστικά από το QE που τέθηκε σε εφαρμογή μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση. Στην πραγματικότητα, όλο και πιο συχνά, αγοράζουν ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία και στην πραγματικότητα δημιουργούν έσοδα από τα τεράστια δημόσια ελλείμματα. Ο φόβος είναι ότι τα νομισματικά και φορολογικά κίνητρα – μισές φορές και τρεις φορές υψηλότερα αντίστοιχα από ό, τι σε απάντηση στην παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση – θα μπορούσαν να μετατραπούν σε καύσιμο πληθωρισμού.

Τα καλά νέα είναι ότι ο Covid είναι απίθανο να οδηγήσει σε εκείνο τον στασιμότητα που επιτέθηκε στον κόσμο κατά τη διάρκεια της ενεργειακής κρίσης της δεκαετίας του 1970.

Καμπύλες Phillips

ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΣΤΙΣ ΕΒΔΟΜΕΣ

Ο συνδυασμός της ταχείας αύξησης των τιμών και του υψηλού ποσοστού ανεργίας ήταν μια μοναδική περίπτωση που συνέβη πριν από 50 χρόνια, αλλά δεν φαίνεται να επανέρχεται τώρα.

Στη δεκαετία του 1970, ο σταγμός είχε προκληθεί σε μεγάλο βαθμό από δύο κραδασμούς πετρελαίου. το πρώτο που παράγεται από τον πόλεμο Yom-Kippur του 1973 και το δεύτερο από την Ιρανική Επανάσταση του 1979. Το υψηλό επίπεδο εξάρτησης από το πετρέλαιο από τις ανεπτυγμένες χώρες – η οικονομία τότε ήταν πολύ πιο προσανατολισμένη στον μεταποιητικό και βιομηχανικό τομέα – σήμαινε ότι αυτές οι αυξήσεις των τιμών αντικατοπτρίστηκαν γρήγορα στην οικονομία. Σήμερα, η μέση εξάρτησή τους από το πετρέλαιο είναι λίγο περισσότερο από το ένα τρίτο του επιπέδου του 1972.

Οι συνέπειες στη συνέχεια ενισχύθηκαν από πολλούς άλλους παράγοντες. Το φαγητό ήταν το κύριο συστατικό του καλαθιού κατανάλωσης των νοικοκυριών και ήταν ιδιαίτερα ευαίσθητο στις τιμές του πετρελαίου, κυρίως λόγω του κόστους των λιπασμάτων ορυκτής προέλευσης. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, οι έλεγχοι των τιμών εγκαταλείφθηκαν το 1973 και ενώ τα χαμηλά ποσοστά ανεργίας στις αρχές της δεκαετίας προσέφεραν στους εργαζομένους μόχλευση για να διαπραγματευτούν τις αυξήσεις των μισθών που προκαλούνται από τον πληθωρισμό, και περιοριστικά μέτρα που το κατέστησαν ακριβό στην πρόσληψη εργαζομένων κατά τη διάρκεια της οικονομική κρίση.

Στο Ηνωμένο Βασίλειο, οι αρχές προσπάθησαν να αντισταθμίσουν το πετρελαϊκό σοκ με μια ευνοϊκή νομισματική πολιτική, η οποία απλώς επιτάχυνε τις πληθωριστικές πιέσεις. Η Ελβετία, από την πλευρά της, έκανε το αντίθετο, γεγονός που βοήθησε στη συγκράτηση του πληθωρισμού στη χώρα. Έτσι, ενώ οι τιμές αυξήθηκαν παντού, η κατάσταση ήταν χειρότερη στο Ηνωμένο Βασίλειο και λιγότερο δύσκολη στην Ελβετία. Από την πλευρά τους, οι Ηνωμένες Πολιτείες πήραν μια ουδέτερη νομισματική γραμμή, η οποία είχε ως αποτέλεσμα δύο κορυφές πληθωρισμού, με μέσο πληθωρισμό 7% κατά τη διάρκεια της δεκαετίας και κορυφές σχεδόν 14%.

ΜΕΤΑΚΙΝΗΣΗ ΤΟΥ PHILLIPS CURVE

Καθώς ενσωματώθηκαν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό, η σχέση μεταξύ τιμών και ανεργίας – γνωστή ως καμπύλη Phillips – χειροτερεύει. Ένα δεδομένο επίπεδο πληθωρισμού συνοδεύτηκε από υψηλότερο ποσοστό ανεργίας, προτού τελικά τα αυστηρά νομισματικά μέτρα εξαλείψουν τελικά τις πιέσεις των τιμών και έφεραν τις προσδοκίες σε πιο μέτρια επίπεδα.

Το ερώτημα τώρα έγκειται στο εάν ο αντίκτυπος της πανδημίας Covid στις οικονομίες θα είναι παρόμοιος με αυτόν που καταγράφηκε τη δεκαετία του 1970. Δεν το πιστεύουμε. Από τη μία πλευρά, το τρέχον σοκ της προσφοράς δεν μοιάζει με το σοκ πετρελαίου πριν από πενήντα χρόνια, στο οποίο η οικονομία εκείνης της εποχής δεν ήταν προετοιμασμένη. Αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι δεν υπάρχουν κίνδυνοι.

ΤΑ ΔΥΟ ΠΙΘΑΝΤΑ ΚΟΝΤΑ ΤΗΣ ΠΡΟΣΦΟΡΑΣ

Φαίνεται ότι υπάρχουν δύο τύποι ηλεκτροπληξίας. Στην πρώτη περίπτωση, οι εργαζόμενοι θα μπορούσαν να ζητήσουν αύξηση των μισθών ενόψει του αυξανόμενου πληθωρισμού, απειλώντας να τροφοδοτήσουν μια αρνητική σπείρα. Η κατάσταση θα μπορούσε να ενισχυθεί από ακόμη υψηλότερους κατώτατους μισθούς, καθώς οι πολιτικοί θα μπορούσαν να υποχωρήσουν στη λαϊκιστική πίεση. Στη δεύτερη περίπτωση, ορισμένα αγαθά και υπηρεσίες θα μπορούσαν να γίνουν πιο ακριβά, καθώς οι κατασκευαστές πρέπει να ανταποκριθούν σε νέους κανονισμούς που επιβάλλονται από φόβους των αρχών δημόσιας υγείας – όπως η αύξηση του κόστους στην τροφοδοσία και τη μεταφορά, για να προσαρμοστούν η ανάγκη φυσικής απόστασης. Η παγκοσμιοποίηση θα μπορούσε να βλάψει περαιτέρω τα δίκτυα εφοδιασμού και να επιβάλει υψηλότερο κόστος. Οι περιορισμοί στις εισαγωγές καλύπτουν πλέον το 7,5% του παγκόσμιου εμπορίου, σε σύγκριση με λιγότερο από 1% το 2009.

Η ΑΥΞΗΣΗ ΤΗΣ ΕΦΑΡΜΟΓΗΣ

Εν τω μεταξύ, μια ώθηση θα μπορούσε ακόμη να τροφοδοτήσει αύξηση της ζήτησης. Ειδικά επειδή, σε αντίθεση με πριν από μια δεκαετία, το τραπεζικό σύστημα έχει καλύτερη υγεία, καθιστώντας το πιο πρόθυμο και ικανό να μεταφέρει ρευστότητα στην οικονομία με τη μορφή πιστωτικής δημιουργίας. Ταυτόχρονα, ένα μεγαλύτερο μέρος της τρέχουσας κίνησης απευθύνεται σε τελικούς χρήστες, οικογένειες και επιχειρήσεις.

Όμως, το επίπεδο στο οποίο το κίνητρο είναι πιθανό να επιτύχει πληθωριστικό αποτέλεσμα θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από τις προσδοκίες των ανθρώπων για μελλοντικό πληθωρισμό. Ο υψηλότερος αναμενόμενος πληθωρισμός οδηγεί σε αύξηση των δαπανών, η οποία αυξάνει το ρυθμό κυκλοφορίας του χρήματος, το οποίο με τη σειρά του ασκεί ανοδική πίεση στις τιμές και τροφοδοτεί περαιτέρω τον πληθωρισμό. Αλλά με μηδενικά επιτόκια, που αντιπροσωπεύουν αυτό που είναι γνωστό ως παγίδα ρευστότητας, είναι δύσκολο να ξεκινήσει αυτός ο κύκλος. Αυτό συμβαίνει επειδή δεν υπάρχει κόστος στη διατήρηση χρημάτων και, επομένως, δεν υπάρχει ισχυρή ώθηση για να αρχίσει να τίθεται σε κυκλοφορία – έτσι το ποσοστό κυκλοφορίας των χρημάτων παραμένει χαμηλό.

Τέλος, όλα αυτά τα ερεθίσματα θα μπορούσαν να επιταχύνουν την παραγωγή μπροστά από το δυναμικό της οικονομίας. Αυτό θα μπορούσε να συμβεί εάν τα μέτρα που ελήφθησαν για τον έλεγχο του Covid προκαλούσαν μείωση της παραγωγικότητας. Ή, πιο πιθανό, εάν οι αντιδράσεις της πολιτικής ήταν υπερβολικές, όπως θα μπορούσε να υποδηλώνει η πρόσφατη αύξηση του εισοδήματος των νοικοκυριών στις ΗΠΑ – η οποία αυξήθηκε κατά 13,4% σε ένα μήνα, ή διπλάσια από την προηγούμενη μεγαλύτερη αύξηση, η οποία σημειώθηκε τον Μάιο του 1975 Σε αυτήν την περίπτωση, ο πληθωρισμός μπορεί να επαναληφθεί. Όμως δεν υπάρχει κίνδυνος βραχυπρόθεσμα. Και σίγουρα δεν περιμένουμε επιστροφή στη δεκαετία του 1970.


Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/crisi-coronavirus-stagflazione/ στις Sun, 05 Jul 2020 05:30:29 +0000.