Με βάση τις τελευταίες δημοσκοπήσεις, οι αναλυτές αναμένουν ότι τόσο η ΕΚΤ όσο και η Fed θα επιλέξουν μια πρώτη μείωση επιτοκίων ήδη από τον ερχόμενο Ιούνιο, αλλά τα μακροοικονομικά στοιχεία στέλνουν ένα κάπως αντικρουόμενο μήνυμα. Ανάλυση από τον Richard Flax, Chief Investment Officer της Moneyfarm
Το χρονοδιάγραμμα μιας πρώτης μείωσης των επιτοκίων είναι ένα από τα αγαπημένα θέματα συζήτησης μεταξύ των αναλυτών και των σχολιαστών της αγοράς: εν αναμονή των επόμενων συνεδριάσεων της ΕΚΤ και της Fed, είναι χρήσιμο να γίνει απολογισμός των κύριων μακροοικονομικών δεικτών και των πιθανών συνεπειών. έχουν πιθανή αλλαγή στη νομισματική πολιτική.
Σύμφωνα με τις τελευταίες δημοσκοπήσεις του πρακτορείου ειδήσεων Reuters, οι αναλυτές αναμένουν ότι τόσο η ΕΚΤ όσο και η Fed θα επιλέξουν μια πρώτη μείωση επιτοκίων ήδη από τον επόμενο Ιούνιο, αν και αξίζει να θυμόμαστε ότι οι προσδοκίες της αγοράς υπόκεινται σε μάλλον ξαφνικές αλλαγές ανάλογα με την τάση των δεδομένων και των σχολίων των υπευθύνων χάραξης πολιτικής.
Τα μακροοικονομικά δεδομένα στέλνουν ένα κάπως ανάμεικτο μήνυμα: ο μετρικός πληθωρισμός συγκλίνει αργά προς τον στόχο του 2% (όπως φαίνεται στο παρακάτω διάγραμμα), αλλά δεν έχει φτάσει ακόμη στον στόχο και το τελευταίο μίλι μπορεί να είναι το πιο δύσκολο να ξεπεραστεί. Για να επιβεβαιωθεί αυτό, τα τελευταία στοιχεία για τον πληθωρισμό στην Ευρωζώνη για τον μήνα Φεβρουάριο (+2,6% σε ετήσια βάση) έχουν, αν και ελαφρώς, ξεπεράσει τις προσδοκίες.
Εάν εστιάσουμε την προσοχή στην ανάπτυξη, τότε, υπάρχει μια σαφής απόκλιση: όπως δείχνει το παρακάτω γράφημα, το ΑΕΠ των ΗΠΑ υπερτερεί του ΑΕΠ του Ηνωμένου Βασιλείου και της Ευρωζώνης και αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει την ΕΚΤ σε αντίστροφη πορεία πρώτα. Ωστόσο, η ανάπτυξη δεν είναι το πραγματικό επίκεντρο των Κεντρικών Τραπεζών: η ΕΚΤ εστιάζει αποκλειστικά στη σταθερότητα των τιμών, ενώ η Fed έχει διπλή εντολή, τη σταθερότητα των τιμών και την πλήρη απασχόληση.
Όσον αφορά την αγορά εργασίας, το συνολικό ποσοστό ανεργίας στις Ηνωμένες Πολιτείες πλησιάζει το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων πενήντα ετών: αυτό το στοιχείο, μαζί με τον πληθωρισμό που εξακολουθεί να υπερβαίνει το 2%, εγείρει εύλογα ορισμένες αμφιβολίες σχετικά με την ανάγκη μείωσης των επιτοκίων. της Fed, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα.
Αν και η πλήρης απασχόληση δεν εμπίπτει στην εντολή της ΕΚΤ, οι Ευρωπαίοι κεντρικοί τραπεζίτες θα μπορούσαν επίσης να κάνουν παρόμοιο σκεπτικό: με τα επίπεδα απασχόλησης να είναι ακόμα υψηλά και ο πληθωρισμός πάνω από τον στόχο, γιατί να μειώσουν τα επιτόκια;
Εν τω μεταξύ, στις Ηνωμένες Πολιτείες, η αύξηση των μισθών επιβραδύνεται, αν και εξακολουθεί να είναι σχετικά υψηλότερη από τον ιστορικό μέσο όρο και πάνω από τον πληθωρισμό. Αυτό σημαίνει ότι ο μέσος εργαζόμενος ανακτά, πολύ αργά, μέρος της χαμένης αγοραστικής δύναμης, όπως προκύπτει από το παρακάτω γράφημα, το οποίο απεικονίζει την αύξηση των μισθών για τη μεσαία και χαμηλότερη αμοιβή των εργαζομένων στις ΗΠΑ (πηγή: Atlanta Fed ).
Η εύρεση στοιχείων για την αύξηση των μισθών στην Ευρωζώνη είναι πιο περίπλοκη, αλλά ακόμη και στη Γηραιά Ήπειρο η (τριμηνιαία) μέτρηση των μισθών βάσει διαπραγμάτευσης δείχνει μάλλον ισχυρή ανάπτυξη. Κανένα από τα μέτρα που αναλύθηκαν δεν θα δικαιολογούσε επομένως μια επικείμενη μείωση επιτοκίων.
Ο κίνδυνος να περιμένετε πολύ
Έτσι, τόσο στις Ηνωμένες Πολιτείες όσο και στην Ευρωζώνη, ο πληθωρισμός και οι μισθοί λένε μια παρόμοια ιστορία: και οι δύο μετρήσεις εξακολουθούν να είναι πάνω από τον στόχο, αν και μπορεί να αρχίζουν να κινούνται προς τη σωστή κατεύθυνση. Το ποσοστό ανεργίας εξακολουθεί να είναι υπό έλεγχο και η αγορά εργασίας φαίνεται γενικά σε καλή υγεία. Η εξαιρετική απόδοση των Ηνωμένων Πολιτειών όσον αφορά την οικονομική ανάπτυξη αποτελεί εξαίρεση σε σύγκριση με την Ευρωζώνη και τις πιο ανεπτυγμένες αγορές. Δεν πιστεύουμε ότι η ΕΚΤ θα είχε κανέναν ενδοιασμό να νικήσει τη Fed αν υπήρχαν καλοί λόγοι για να προχωρήσει σε μείωση των επιτοκίων, αλλά, προς το παρόν, τα επιχειρήματα δεν φαίνονται πολύ πειστικά.
Ο κίνδυνος είναι ότι και οι δύο Κεντρικές Τράπεζες θα σταματήσουν πολύ καιρό, καταλήγοντας να διακυβεύσουν την οικονομική ανάπτυξη, αλλά, αν σκεφτούμε ότι η εναλλακτική είναι να αντιμετωπίσουμε μια νέα έξαρση του πληθωρισμού, πιστεύουμε ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής είναι πρόθυμοι να διατρέχουν τον κίνδυνο επιβράδυνσης του πληθωρισμός, ανάπτυξη.
«Ομαλή προσγείωση» για τις αγορές
Η ισχύς που έδειξαν πρόσφατα τα χρηματιστήρια αντανακλά την αισιοδοξία για μια πιθανή «ήπια προσγείωση» της παγκόσμιας οικονομίας, η οποία θα επαναφέρει τον πληθωρισμό στον στόχο χωρίς να βλάψει την ανάπτυξη. Ο πιο σημαντικός κίνδυνος θα ήταν ο πιθανός στασιμοπληθωρισμός, δηλαδή ένας συνδυασμός επίμονου πληθωρισμού και στάσιμης οικονομίας, που πιθανότατα θα ωθούσε τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να διατηρήσουν τα επιτόκια υψηλότερα για μεγάλο χρονικό διάστημα, ασκώντας πίεση σε οικογένειες και επιχειρήσεις. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, όπου η οικονομική δραστηριότητα έχει αποδειχθεί ισχυρή ακόμη και με την παρουσία μέτριου πληθωρισμού, η Fed θα πρέπει να έχει μεγαλύτερο περιθώριο ελιγμών στη διάθεσή της, ακόμη και σε ένα ασθενέστερο μακροοικονομικό πλαίσιο, ενώ στην Ευρωζώνη η κατάσταση, δεδομένης της αδυναμίας των μακροοικονομικών Τα στοιχεία φαίνονται πιο δύσκολα, παρά τη σταδιακή μείωση του πληθωρισμού. Αυτό θα μπορούσε να αποδειχθεί αντίθετο για τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια, αλλά οι τρέχουσες αποτιμήσεις, χαμηλότερες από ό,τι στις Ηνωμένες Πολιτείες, φαίνεται να το λαμβάνουν ήδη υπόψη.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/economia/ecco-quando-bce-e-fed-taglieranno-i-tassi/ στις Sun, 10 Mar 2024 06:16:52 +0000.