Πολλές ευρωπαϊκές αυτοκινητοβιομηχανίες (κυρίως Renault και Volkswagen) εκτίθενται καθώς έχουν εργοστάσια παραγωγής στην Ανατολική Ευρώπη και ως μέρος του τζίρου τους προέρχεται από τη Ρωσία. Η ανάλυση του Giacomo Tilotta, Επικεφαλής Ευρωπαϊκού Μετοχικού Κεφαλαίου της AcomeA SGR
Ο παγκόσμιος τομέας της αυτοκινητοβιομηχανίας βρίσκεται στο επίκεντρο μεγάλης συζήτησης τα τελευταία χρόνια και έχει δει πολλά θέματα αλλαγής. Έχουμε μεταβεί από τις συγχωνεύσεις μεταξύ μεγάλων παικτών, όπως η FCA με την PCA (Peugeot Citroen Automobiles), σε στρατηγικές κοινοπραξίες όσον αφορά την καινοτομία.
Το ίδιο το θέμα της καινοτομίας αντιπροσωπεύει την πραγματική κινητήρια δύναμη για την ανάπτυξη του κλάδου την επόμενη δεκαετία. Οι καλύτερες ευκαιρίες στον κλάδο είναι:
- Ψηφιοποίηση: ψηφιακοί πίνακες εργαλείων, ενσωματωμένοι πίνακες εργαλείων και head-up display. Αυτά τα προαιρετικά μέχρι πριν από λίγα χρόνια υπήρχαν στην κορυφή των αυτοκινήτων της σειράς, ενώ τώρα είναι προσβάσιμα (αν όχι στάνταρ) σε κάθε τύπο αυτοκινήτου. Πρόσφατη είναι η εισαγωγή από τη Mercedes του μοντέλου eqs, που διαθέτει το πρώτο ταμπλό υγρών κρυστάλλων.
- Ενοποίηση: συμβαδίζει με την ψηφιοποίηση. Πραγματικά λειτουργικά συστήματα έχουν αναπτυχθεί για να προσφέρουν αυτοκίνητα που είναι τέλεια ενσωματωμένα με το smartphone του οδηγού.
- Electric: ο σεβασμός για το περιβάλλον στη σύγχρονη κοινωνία δικαίως γίνεται όλο και πιο σημαντικός. Οι μελέτες και οι προσπάθειες για τη μετάβαση από έναν κινητήρα εσωτερικής καύσης σε έναν ηλεκτροκινητήρα είναι τιτάνια, όχι μόνο από την άποψη του κόστους έρευνας και ανάπτυξης αλλά και από την άποψη του επανασχεδιασμού των γραμμών παραγωγής και των δαπέδων των αυτοκινήτων. Αλλά και οι κυβερνητικές πιέσεις για κινητήρες που έχουν όλο και χαμηλότερες εκπομπές CO2.
- Εξαρτήματα: αξεσουάρ όπως φρένα, αισθητήρες και όλο και πιο εξελιγμένα υλικά, που καθιστούν απαραίτητη την παρουσία OEM (Original Equipment Manufacturers), οι οποίοι διαθέτουν ακόμη μεγαλύτερη τεχνογνωσία από τους ίδιους τους κατασκευαστές.
ΠΟΥ ΠΑΣ?
Σε ένα τέτοιο πλαίσιο, με μεγάλες επενδύσεις στην έρευνα και την ανάπτυξη και εν μέσω της τεχνολογικής μετάβασης, υπήρξαν δύο γεγονότα που αντιπροσώπευαν ένα τεράστιο ορόσημο: ο Covid και ο πόλεμος στην Ουκρανία.
ΚΟΡΩΝΟΪΟΣ
Ο Covid έχει επιταχύνει τη διαδικασία ψηφιοποίησης κατά τουλάχιστον μια δεκαετία και έχει δώσει περαιτέρω έμφαση στο θέμα «αειφόρος», απλώς σκεφτείτε ότι το PNRR έχει ως ακρογωνιαίο λίθο το «Πράσινο». Η εμφάνιση του κορωνοϊού, με τις επακόλουθες πολιτικές περιορισμού, έχει πυροδοτήσει μια σειρά από μπλοκ παραγωγής που δημιουργούν πραγματικά σημεία συμφόρησης σε ένα παγκοσμιοποιημένο σύστημα εφοδιασμού, όπως το μοντέλο πριν από την πανδημία. Αυτές οι επιβραδύνσεις οδήγησαν σε άνοδο των τιμών και επακόλουθη μείωση των περιθωρίων.
Το αυξανόμενο κόστος και η ικανότητα της εταιρείας να μεταβιβάσει αυτές τις αυξήσεις στους πελάτες ήταν πολύ σημαντικά κριτήρια για την επιλογή μετοχών.
Ο κόσμος βρίσκεται στη μέση της λεγόμενης «έλλειψης τσιπ» και αυτό προκαλεί την έλλειψη όλων όσων αποτελούν τη βάση της σύγχρονης υποδομής: μικροεπεξεργαστών.
Το παραπάνω γράφημα δείχνει τη διατομή των επιπτώσεων της κρίσης των μικροεπεξεργαστών στους αντίστοιχους τομείς χρήσης τους: μπορεί να φανεί ότι η αυτοκινητοβιομηχανία είναι η πιο σοβαρή τιμωρία.
ΠΟΛΕΜΟΣ ΡΩΣΙΑΣ – ΟΥΚΡΑΝΙΑΣ
Οι κυρώσεις που επιβλήθηκαν από τη Δύση κατά της Ρωσίας είναι πρωτοφανείς σε έκταση. Πολλές ευρωπαϊκές αυτοκινητοβιομηχανίες (κυρίως Renault και Volkswagen) εκτίθενται καθώς έχουν εργοστάσια παραγωγής στην Ανατολική Ευρώπη και ως μέρος του τζίρου τους προέρχεται από τη Ρωσία.
Το παραπάνω γράφημα δείχνει το ποσοστό βάρους των πωλήσεων αυτοκινήτων στη Ρωσία, χάρη στους υπολογισμούς του Stifel. Τα στοιχεία που προκύπτουν είναι ότι η Renault είναι ο πιο εκτεθειμένος οίκος, με σχεδόν το 8% του τζίρου. Η αύξηση του κόστους της ενέργειας και των κραμάτων μετάλλων αντιπροσωπεύει μη αμελητέες πηγές κινδύνου επιδείνωσης των περιθωρίων.
Αυτό το γράφημα, χρησιμοποιώντας τους υπολογισμούς του Stifel, αντιπροσωπεύει από πού προέρχονται οι ενεργειακές ανάγκες των κατασκευαστών αυτοκινήτων.
Η ΑΝΑΛΟΓΙΑ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΠΙΛΟΓΗ ΤΩΝ ΑΞΙΩΝ
Παρά αυτό το πλαίσιο, πιστεύουμε ότι οι αποτιμήσεις μειώνουν σε μεγάλο βαθμό τους φόβους για πιθανή επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης. Σε αντίθεση με την αξία, εκμεταλλευόμενοι την πτώση της αγοράς λόγω του ξέσπασμα του πολέμου στην Ουκρανία, αυξήσαμε οριακά την έκθεσή μας στον κλάδο σε περίπου 6%.
Οι 3 παραπάνω πίνακες δείχνουν τις διαφορετικές επιδόσεις του κλάδου σε σύγκριση με αυτές της αγοράς, από τις οποίες μπορεί να συναχθεί ότι για όλες τις μετρήσεις αποτίμησης που χρησιμοποιούνται (p/e, EV / πωλήσεις, EV / EBITDA) ο κλάδος εμφανίζεται με έκπτωση σε σύγκριση με την αγορά, αποτέλεσμα που δικαιολογείται μόνο εν μέρει από την περικοπή των εκτιμήσεων (ορατή στον κεντρικό πίνακα).
Πιστεύουμε επίσης ότι η εξέλιξη προς την ηλεκτρική ενέργεια αντιπροσωπεύει μια μεγάλη ευκαιρία για τον κλάδο να μπορέσει να αυξήσει σημαντικά τα περιθώρια κέρδους μπροστά σε όγκους που θα υποφέρουν από οικονομικές δυσκολίες. Σε επίπεδο μεμονωμένων εταιρειών, εκμεταλλευτήκαμε την πρόσφατη πτώση για να συμπεριλάβουμε τη μετοχή της Volkswagen στο χαρτοφυλάκιο, η οποία συνδυάζει όχι μόνο ελκυστικές αποτιμήσεις αλλά και τον καταλύτη για την εισαγωγή της Porsche (με πιθανή αξία περίπου 80 δισ. ευρώ). Η Stellantis είναι επίσης παρούσα στο χαρτοφυλάκιο, πολύ ελκυστική για εμάς ενόψει του μεγαλύτερου εξορθολογισμού του κόστους μετά τη συγχώνευση και της αυξανόμενης παρουσίας ηλεκτρικών στη γκάμα των προσφερόμενων αυτοκινήτων.
Όπως φαίνεται ακριβώς λόγω των θεμάτων που επισημάνθηκαν παραπάνω, αποφασίσαμε να εκμεταλλευτούμε τις δυνατότητες που αναδεικνύει η καινοτομία.
Αυτή είναι μια αυτόματη μετάφραση μιας ανάρτησης που δημοσιεύτηκε στο Start Magazine στη διεύθυνση URL https://www.startmag.it/smartcity/renault-e-volkswagen-sbanderanno-per-la-guerra-russia-ucraina/ στις Mon, 18 Apr 2022 05:48:33 +0000.